浙富控股(002266)深度操盤分析報告

一、標(biāo)的基本面核心介紹

浙富控股為A股民營雙主業(yè)龍頭企業(yè)，核心布局危險廢物無害化處理及再生資源回收利用、清潔能源裝備制造兩大賽道，形成“環(huán)保現(xiàn)金流基本盤+高端裝備成長彈性”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

• 危廢資源化業(yè)務(wù)：年危廢處理產(chǎn)能294萬噸，2024年核心再生金屬產(chǎn)量銅18.15萬噸、金4.83噸、銀107.73噸，是公司營收核心支柱，2025年上半年營收占比達(dá)93.96%。

• 清潔能源裝備業(yè)務(wù)：覆蓋水電、抽水蓄能、三代/四代核電、可控核聚變四大細(xì)分領(lǐng)域，具備極強的技術(shù)壁壘，2025年上半年該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)44.67%，是公司核心利潤增長極，營收占比持續(xù)提升。

• 財務(wù)基本面：2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入209.12億元，同比增長10.35%，歸母凈利潤9.71億元；2025年前三季度實現(xiàn)營收161.55億元，同比增長5.88%，歸母凈利潤7.39億元，營收始終保持正增長，整體經(jīng)營底盤穩(wěn)健。

公司穩(wěn)居國內(nèi)危廢資源化行業(yè)前三，是國內(nèi)少數(shù)具備多品類危廢處置、全金屬回收能力的龍頭企業(yè)，在再生銅、稀貴金屬回收領(lǐng)域具備規(guī)模化產(chǎn)能優(yōu)勢，行業(yè)壁壘體現(xiàn)在危廢處置牌照、跨省轉(zhuǎn)運資質(zhì)、全流程提煉技術(shù)，行業(yè)集中度提升過程中公司市占率持續(xù)從0.85%向1.5%邁進(jìn)。在環(huán)境治理行業(yè)全板塊中，公司總市值排名3/199、凈資產(chǎn)排名12/199、凈利潤排名14/199，屬于行業(yè)第一梯隊標(biāo)的。

2. 清潔能源裝備賽道

• 水電設(shè)備：國內(nèi)三大水電設(shè)備制造商之一，民營水電設(shè)備廠商市占率第一，2026年3月最新中標(biāo)金沙江上游昌波引水電站4.12億元機組訂單，持續(xù)印證行業(yè)龍頭地位。

• 抽水蓄能：國內(nèi)唯一實現(xiàn)70-750m水頭段抽蓄機組全流程自主研發(fā)的民營企業(yè)，抽蓄機組國內(nèi)市占率38%，具備年產(chǎn)20臺套抽蓄機組的生產(chǎn)能力，行業(yè)排名穩(wěn)居前三。

• 核電裝備：子公司四川華都是華龍一號控制棒驅(qū)動機構(gòu)國內(nèi)核心供應(yīng)商，三代核電市場份額超40%，同時是國內(nèi)唯一具備四代鈉冷快堆主泵研制能力的民營企業(yè)，深度參與釷基熔鹽堆技術(shù)研發(fā)，核電裝備技術(shù)壁壘穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。

• 可控核聚變：2026年1月與合肥綜合性國家科學(xué)中心能源研究院簽約，正式切入中國聚變工程示范堆（CFEDR）核心部件研制，是國內(nèi)少數(shù)具備核聚變核心部件研發(fā)制造能力的民營上市公司，賽道卡位具備稀缺性。

結(jié)合2026年市場資金偏好與公司業(yè)務(wù)落地情況，核心炒作標(biāo)簽按彈性優(yōu)先級排序如下：

1. 可控核聚變（核心彈性標(biāo)簽）：A股少數(shù)深度參與國家級聚變工程示范堆核心部件研制的標(biāo)的，2026年1月簽約后直接觸發(fā)漲停，是市場資金認(rèn)可度最高的題材標(biāo)簽；

2. 抽水蓄能+核能核電：雙賽道政策高景氣標(biāo)的，受益于國內(nèi)核電核準(zhǔn)加速、抽蓄裝機爆發(fā)式增長，訂單持續(xù)落地支撐題材持續(xù)性；

3. 動力電池回收：江西撫州4萬噸/年動力電池回收項目2026年Q2滿產(chǎn)，鋰/鈷/鎳回收率達(dá)99%/98%，切入新能源回收高景氣賽道；

4. 黃金/小金屬概念：危廢資源化業(yè)務(wù)可回收金、銀、鎳、錫等稀貴金屬，受益于貴金屬價格高位運行，具備業(yè)績與題材雙重催化；

5. 其他活躍標(biāo)簽：雅下水電概念、一帶一路、節(jié)能環(huán)保、水利建設(shè)、獨角獸。

• 增持動作：2025年11月27日-12月26日，公司控股股東、董事孫毅通過大宗交易累計增持7229萬股，增持均價4.00元/股，增持金額合計約2.89億元，增持價格與當(dāng)前股價形成明確安全邊際。

• 減持動作：2026年1月14日-2月11日，公司持股5%以上股東葉標(biāo)及其一致行動人通過集中競價合計減持5219.27萬股，持股比例從18.00%降至17.00%，本次減持為股東自身資金需求，截至2026年3月，無新增減持計劃披露。

截至2026年2月27日，公司整體質(zhì)押股份10.03億股，質(zhì)押總比例19.21%，質(zhì)押總筆數(shù)19筆；2026年2月4日，控股股東孫毅質(zhì)押2900萬股，占其持股比例5.84%，占公司總股本0.56%，同期同步完成5447.28萬股股份解除質(zhì)押，控股股東及一致行動人整體質(zhì)押比例處于可控區(qū)間，無平倉風(fēng)險預(yù)警。

3. 定增與其他資本動作

截至2026年3月15日，公司無正在推進(jìn)的定增、重組等重大資本運作事項，無新增對外募資計劃；近期僅披露子公司擔(dān)保事項，擔(dān)保規(guī)模均在合并報表范圍內(nèi)，無違規(guī)對外擔(dān)保情況。

4. 市值管理與股價維穩(wěn)跡象

• 無明確回購承諾、業(yè)績指引上調(diào)相關(guān)公告，未發(fā)布主動市值管理相關(guān)方案；

• 核心維穩(wěn)動作體現(xiàn)為控股股東在股價低位（4元區(qū)間）的大額增持，彰顯對公司長期價值的認(rèn)可；

• 持續(xù)通過中標(biāo)公告、技術(shù)合作簽約（如核聚變項目、昌波水電站中標(biāo)）釋放基本面利好，間接對股價形成正向催化，無惡意操縱股價的相關(guān)跡象。

核心結(jié)論：2025年年報披露后，公司無任何ST（退市風(fēng)險警示/其他風(fēng)險警示）觸發(fā)可能，具體判定依據(jù)如下：

根據(jù)深交所2025年修訂、2026年生效的《股票上市規(guī)則》，主板公司*ST核心觸發(fā)條件為：最近一年凈利潤（扣非前后孰低）為負(fù)且扣除后營收＜3億元；或期末凈資產(chǎn)為負(fù)；或財報被出具無法表示/否定意見審計報告。

1. 營收維度：2024年公司營收209.12億元，2025年前三季度營收已達(dá)161.55億元，全年營收將遠(yuǎn)超3億元閾值，不觸發(fā)營收相關(guān)退市條件；

2. 凈利潤維度：2024年公司扣非歸母凈利潤7.51億元，2025年前三季度扣非歸母凈利潤5.37億元，機構(gòu)預(yù)測2025年全年歸母凈利潤11.43億元，扣非前后凈利潤均為正值，不觸發(fā)凈利潤相關(guān)退市條件；

3. 凈資產(chǎn)維度：2025年三季度末公司股東權(quán)益合計119.93億元，每股凈資產(chǎn)2.25元，凈資產(chǎn)大幅為正，無資不抵債風(fēng)險；

4. 其他風(fēng)險：公司無控股股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保、財報非標(biāo)、內(nèi)控失效等其他ST觸發(fā)情形，無重大違法違規(guī)事項披露。

其他核心風(fēng)險提示：2025年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-10.06億元，現(xiàn)金流階段性承壓；危廢行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；存貨規(guī)模達(dá)101.62億元，存在金屬價格波動帶來的減值風(fēng)險；短期有息負(fù)債規(guī)模較高，存在一定償債壓力；存量股東減持帶來的二級市場拋壓。

六、估值高低判定與估值評分 1. 行業(yè)估值基準(zhǔn)

公司為雙主業(yè)模式，參考2026年3月最新行業(yè)估值水平，取兩大主業(yè)的行業(yè)均值作為估值錨定：

業(yè)務(wù)賽道

行業(yè)PE(TTM)均值

行業(yè)PB(LF)均值

危廢資源化/環(huán)保行業(yè)

49.5倍（加權(quán)平均）

2.87倍

水電/核電設(shè)備/電力設(shè)備行業(yè)

32.26倍

2.71倍

2. 公司合理估值區(qū)間測算

公司當(dāng)前估值：PE(TTM)27.09倍，PB(LF)2.16倍，總市值253.13億元，股價4.85元/股。

結(jié)合公司雙主業(yè)結(jié)構(gòu)、盈利增速、行業(yè)地位與成長彈性，給予公司合理PE區(qū)間28-35倍，合理PB區(qū)間2.3-2.8倍。

參考機構(gòu)一致預(yù)測，2025年公司歸母凈利潤中樞為11.43億元，對應(yīng)合理總市值區(qū)間320.04億元-400.05億元，折合合理股價區(qū)間6.13元/股-7.66元/股。

3. 估值評分（1-10分，1為極其低估，10為極其高估）

最終估值評分：4分

判定依據(jù)：公司當(dāng)前股價、市值低于行業(yè)平均估值與自身合理估值區(qū)間，具備估值修復(fù)空間；但受2025年盈利階段性承壓、現(xiàn)金流波動影響，暫未達(dá)到極其低估區(qū)間，整體處于偏低估水平。

七、投資價值判定與交易策略 1. 投資價值核心結(jié)論

當(dāng)下價格4.85元/股，具備中長期投資價值，短期存在震蕩整固風(fēng)險。

核心邏輯：公司環(huán)保基本盤穩(wěn)健，清潔能源裝備業(yè)務(wù)高景氣、高毛利，訂單持續(xù)落地支撐業(yè)績增長；可控核聚變、動力電池回收等新賽道打開長期成長空間；當(dāng)前估值處于行業(yè)偏低水平，控股股東增持形成明確安全邊際，估值修復(fù)與業(yè)績增長雙重邏輯明確，中長期投資性價比突出。

2. 建倉與止盈交易計劃

交易動作

目標(biāo)價格區(qū)間

核心操作邏輯

核心建倉區(qū)間

4元-4.80元

貼近當(dāng)前股價，對應(yīng)估值低于行業(yè)均值，分批建倉，倉位上限不超過總資金的30%

第一止盈目標(biāo)價

6.10元

對應(yīng)2025年業(yè)績28倍PE，合理估值下沿，達(dá)到后可止盈50%倉位

第二止盈目標(biāo)價

7.60元

對應(yīng)2025年業(yè)績35倍PE，合理估值上沿，達(dá)到后清倉剩余倉位，情緒溢價可看至8.0元

風(fēng)險提示：本分析基于公開市場信息與公告數(shù)據(jù)，不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

本文發(fā)布時間：2026.03.15，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

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