別家虧麻了，高景逆勢賺10億+大有門道

2025年12月以來，全球硅片第三巨頭——高景太陽能對外不斷放出一個重磅消息：公司在2025年逆勢實現了盈利，且數額不菲，達到10億元+，有傳聞說這個數字是14億元。

盈利10億+是個什么概念？如果放在2022年、2023年時，這個數字不值一提，要知道大全能源2022年實現了191.21億元凈利，隆基綠能實現了148.1億元凈利。但要放在2024、2025年，實現如此規模的盈利，可是十分了不起的成就，甚至可以說驚為天人。

參照同類可比上市公司的2025年業績預告，高景太陽能盈利10億+的“含金量”可見一斑。歸母口徑下，TCL中環預虧82億至96億，隆基綠能預虧60億-65億元，京運通預虧12.3億-17.4億元，雙良節能預虧7.8億-10.6億元。傳統硅片廠商當中，僅弘元綠能逆勢盈利1.8億-2.5億元。

如此看來，高景太陽能在未完全形成一體化產業鏈體系（僅有硅片+光伏組件+光伏電站業務），率先取得10億+盈利的業績不是一般的“炸裂”。

一般來說，垂直一體化產業鏈將全面減少“中間商賺差價”的環節，盡可能將產品利潤沉淀在制造商內部。最明顯的例子是弘元綠能，其已形成覆蓋光伏設備+多晶硅+硅片+電池片+光伏組件+終端電站的一體化產業鏈，具備“截流”生產成本保持終端產品更具競爭力的優勢。

在弘元綠能扭虧為盈的過程中，不難分析其強大的一體化產業鏈發揮了重要作用。可這并非足推動公司扭虧的全部，弘元先后轉讓了戈恩斯、內蒙古鑫元的股權，帶來17.45億元的現金流，為業績轉正形成了支撐。

對此，弘元綠能在2025年業績預告中坦承，轉讓內蒙古鑫元股權將增加公司2025年度合并利潤總額約2.91億元。由此看出，若沒有這筆投資收益，弘元2025年業績將是微虧，而不是盈利的。

硅片雙雄之中，隆基綠能建有覆蓋硅片+電池片+光伏組件的一體化產業鏈，到2023年底建成產能分別為170GW、80GW和130GW。TCL中環產業鏈配套與高景類似，屬于“兩頭重中間輕”，到2023年底硅片、組件產能各為190GW和24GW，電池片產能2.2GW。

但因硅片、電池片和光伏組件業務都在虧，隆基綠能孤心造詣打造的一體化產業鏈非但無法成為降價“穩定器”，反而成為虧損的放大器，專注硅片+組件的TCL中環同樣身陷虧損。

在此背景下，高景太陽能的逆勢盈利，尤顯獨特。這無疑給追逐一體化廠商們敲響了警鐘，純粹的一體化固然有鎖定產業鏈利潤的優勢，但也有著下行周期虧損被逐一放大的短板。

眾廠皆虧我獨贏，高景太陽能的盈利，傳奇且又勵志。這不啻于讓長途跋涉于沙漠之中的光伏企業看到了一片綠洲，為同行走出周期底部，打開涅槃之門提供了積極的借鑒。

伴隨著高景太陽能盈利的交口相傳，解鎖其逆勢盈利之道的制勝密碼成為行業一大話題。

分析人士稱，按照同類公司均處于虧損，硅片按月議價交付的方式，高景太陽能的硅片業務逆勢盈利的概率不大。

組件業務方面，高景在廣州有16GW的產能規劃，到2024年底建成產能4GW，當年出貨量超2GW。這樣的出貨量在國內組件出貨Top20榜都很難排進去。當前，Top10組件龍頭都在虧，本身產能、出貨規模不大的高景，靠組件逆襲也不太現實。

那么，高景太陽能到底靠啥盈利超10億元呢？

有業內人士猜測認為，高景太陽能或在低價時囤積了硅料，降低了硅片生產成本，硅片業務的虧損大幅減持，硅料價格上漲帶動硅料存貨價值上漲。

2025年6月，硅料價格一度跌至3.5萬/噸左右，已跌破部分龍頭廠商的生產成本線。在限產、降價政策帶動下，至年底硅料價格已回升至5.53萬元/噸左右，較年底最低點上漲了52.0%?。

硅料價格先抑后揚的走勢，為低位進貨的硅片、組件廠商提供了可觀的套利空間。一方面，這為廠商節省了原材料成本，提高產品議價能力創造了條件，另一方面這部分原材料實現了賬面上的保值、升值。

值得一提的是，資產減值測試也左右著公司的業績。我們注意到，合盛硅業2024年實現歸母凈利17.40億元，2025年前三季度凈虧損-3.21億，2025年則預虧28億-33億元，業績大幅變臉。

因是非上市公司的緣故，時至今日，未見高景太陽能官宣盈利超10億元的動態，有關盈利的聲音雖來自“路人甲”，但營造的聲勢似乎為IPO鋪好了路。

高景太陽能成立于2019年7月3日，算是含著“金湯匙”出生的“獨角獸”。公司是地方國資聯手VC、PE、產業資本攢局、孵化產業龍頭的樣本，它的前身是珠海華發實體平臺運營管理有限公司，最初的投資人為珠海華發實體產業投資控股有限公司。2020年12月8日，更名為廣東高景太陽能科技有限公司，2022年11月28日更名為高景太陽能股份有限公司。

除了珠海華發集團主導外，高景太陽能還于2021年3月獲得IDG資本的天使輪融資，為珠海華發、IDG共同主導創立。據不完全統計，截至2023年，高景太陽能已獲天使輪、Pre-A輪、A輪和B輪四輪融資，累計融資金額超過40億元。

據了解，珠海華發和IDG資本還曾共同投資了愛旭股份，因這層關系，高景太陽能和愛旭股份交情甚篤。目前，高景太陽能的股東有52個，愛旭股份、美的智能和新特能源均在列。

適逢碳達峰碳中和戰略出臺，光伏行業迎來井噴式增長，高景太陽能在成立后迎來爆發式增長。帶著VC、PE、產業資本的期許，高景太陽能很快啟動了IPO。

2023年6月1日，高景太陽能在創業板申請IPO獲受理，彼時距其成立時間還不足4年。但這次IPO之旅很短，經過第一輪問詢后，高景太陽能于當年9月28日選擇了終止、撤回。同年11月28日，其又宣布重啟IPO。

此次IPO，高景太陽能計劃募資50億元，其中35.7億元用于宜賓25GW單晶硅棒及5GW單晶硅片基項目，12.5億元擬用于補充流動資金。

招股書顯示，2020-2022年，高景太陽能實現的營業收入分別約為8.91萬元、24.91億元、175.7億元；對應實現的歸屬凈利潤分別約為-113.63萬元、1.08億元、18.21億元。

在營收爆增、估值狂飆的背后，高景太陽能研發費用在營收中占比較低成為槽點。2021-2022年，高景太陽研發費用分別約為3143.15萬元、1.06億元，占當期營業收入的比重僅為1.26%、0.6%，遠低于同類可比公司研發投入、占比水平。

巔峰時，高景太陽能估值超過200億元。但隨著行業景氣度下降，其在2025年·胡潤全球獨角獸榜的估值已降至140億元，縮水了約60億元。

高景太陽能并未啟動發行H股的計劃，因H股市場融資額遠低于A股市場，其未來的上市計劃將會鎖定在A股。

從成立不足4年就籌劃A股上市看，高景太陽能既有通過上市融資進一步做大做強的意愿，也承載著50余名股東初始投資盡早兌現的使命。

這么看，高景太陽能2025年逆勢盈利，既給投資者吃了定心丸，也給未來的IPO吹了一股溫暖的春風。

官網顯示，高景太陽能單晶硅棒、硅片產能各為100GW，光伏組件年產能16GW。（草根光伏）