中國石化(SH:600028)深度投資分析報告

中國石化(SH:600028)深度投資分析報告 一、標的核心基本面介紹

中國石化是國務院國資委控股的特大型央企，A+H兩地上市，是國內唯一實現油氣勘探開發、煉油加工、化工生產、終端銷售全產業鏈閉環的綜合能源化工龍頭。公司核心業務覆蓋汽油、柴油、航空煤油、乙烯等全品類能源化工產品，是國內能源安全保供的核心載體，戰略地位不可替代。

截至2025年三季報，公司總資產2.18萬億元，2025年前三季度實現營業收入2.11萬億元，歸母凈利潤299.84億元，經營活動現金流凈額1147.82億元，現金流造血能力行業頂尖。公司年原油加工能力超3億噸，居全球第一；擁有超3萬座加油站，覆蓋全國98%縣區，成品油市占率超60%，終端渠道壁壘深厚。

二、行業排名與行業地位

1. 行業排名：在A股煉化及貿易行業31只標的中，公司總市值穩居行業第2位（僅次于中國石油），煉油產能、成品油銷量、乙烯產量均位列國內第1，規模優勢絕對領先。

2. 行業地位：公司是全球最大的煉油企業、國內石化行業絕對龍頭，全產業鏈協同優勢形成極強的抗周期能力，是國內石化行業供給側改革、產業升級的核心主導者，同時也是全球能源化工供應鏈的核心參與者，行業話語權極強。

核心炒作標簽涵蓋：中特估+央國企改革、能源安全、氫能源、碳交易/CCUS、天然氣、頁巖氣、一帶一路、減油增化、高端新材料，與當前A股紅利資產、央企估值重塑、能源轉型三大主線高度契合，具備持續的資金關注度和題材彈性。

四、管理層資本動作與市值管理跡象 1. 股份回購與增持（核心維穩動作）

• 持續回購維穩股價：2023-2025年連續三年實施股份回購，2025年8-11月完成最新一輪回購，以5.27-6.10元/股的價格累計回購8935萬股，耗資5億元，回購核心目的為“維護公司價值和股東權益，增強投資者信心”，回購股份用于維護市值；2023、2024年均完成回購注銷，持續通過回購優化股本結構、托底股價。

• 控股股東大額增持：2025年4月，控股股東中國石化集團作為首家央企啟動30億元大額增持計劃，上半年累計增持公司A+H股約3.3億股，投入資金近13億元，直接彰顯對公司長期價值的絕對信心。

• 截至2026年3月，公司無新增定增、股權質押計劃，控股股東及核心管理層無任何股權質押行為，股權結構長期穩定。

• 市值管理與業績指引：公司長期承諾年度分紅比例不低于65%，常年保持3%以上的高股息率，通過持續穩定的分紅鎖定長期資金；2026年1月發布2025年生產經營業績提示性公告，3月13日公告召開2025年度業績說明會，持續通過信息披露穩定市場預期。

2025年年報后無任何ST風險，不存在退市風險警示的可能性。

依據A股退市新規，上市公司被實施*ST（退市風險警示）的核心條件為：最近兩個會計年度經審計的凈利潤為負值，或最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值。

• 盈利層面：公司2024年歸母凈利潤503.13億元，2025年前三季度歸母凈利潤299.84億元，機構一致預期2025年全年歸母凈利潤約685億元，連續多年實現大額盈利，不滿足凈利潤為負的ST條件；

• 凈資產層面：截至2025年三季報，公司每股凈資產6.86元，期末凈資產近9900億元，資產負債率54.69%處于行業合理區間，完全不存在凈資產為負的情形。

其他核心風險提示：國際油價大幅波動、新能源汽車替代導致成品油需求下滑、化工品毛利持續低迷、項目投產不及預期。

六、估值水平、合理估值區間與估值評分 1. 行業估值基準

石油煉化行業為重資產周期行業，核心估值指標為PB（市凈率）+PE（市盈率），截至2026年3月13日，石油加工貿易行業最新基準：靜態PE行業均值16.50倍，PB行業均值1.36倍；煉化及貿易行業PE(TTM)中位數28.29倍，PB中位數2.72倍。

2. 公司當前估值水平

公司當前股價6.33元，對應PE(TTM)21.23倍、靜態PE15.21倍、PB0.92倍，PE低于行業均值，PB顯著低于行業均值，且處于破凈狀態，估值折價明顯。

3. 合理估值區間

結合公司行業龍頭地位、盈利穩定性、高股息屬性與轉型潛力，采用兩種核心方法測算合理估值：

• PB估值法：給予公司合理PB區間1.0-1.2倍（對應行業均值折價，匹配龍頭確定性），以每股凈資產6.86元計算，合理股價區間為6.86元-8.23元；

• PE估值法：給予公司合理靜態PE區間16-18倍（匹配行業均值，體現龍頭溢價），以2024年EPS0.415元計算，合理股價區間為6.64元-7.47元。

公司估值顯著低于行業平均水平，破凈狀態提供極強的安全邊際；全產業鏈龍頭地位穩固，現金流持續穩健，高分紅屬性契合當前市場紅利資產配置主線；2026年受益于煉化行業供給出清、油價中樞企穩、高端化工與新能源業務轉型落地，盈利有望邊際修復，疊加中特估央企估值重塑邏輯，股價具備明確的上行空間。

本文發布時間：2026.03.14，相關數據截止當前發布日期

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