兩個月燒掉200億，具身智能的錢為何越“融”越熱？

至少六家做機器人和“具身智能”的創業公司，已經把上市排進了今年的日程表。大家都覺得，誰先上市誰就能大漲一波，這股預期，讓投資人們都坐不住了，生怕錯過這班車。

2026年剛開年，短短兩個多月，中國的具身智能賽道就徹底“火”了，錢像潮水一樣涌進來。

根據《財經》的統計，從年初到現在，這個領域公開的融資事件就超過了30起。如果把那些公布了具體金額的加在一起，大概有200億元左右。這可不是個小數目。

這波融資熱浪，比前兩年猛多了。看看數據就知道，調研機構IT桔子統計，2025年一季度整個機器人行業融了大約126億元，2024年同期才70億元。

最引人注目的是今年3月，銀河通用拿下了25億元的A+輪融資，成了目前國內單筆金額最大的機器人融資。投錢的陣容相當豪華，國家人工智能產業基金（也就是國家大基金三期）、中石化、中信、中行、上汽這些“國家隊”和產業巨頭都在里面。這輪投完，公司的估值已經沖過了200億元。

拿到“10億元”級別融資的公司也不少。千尋智能接連完成兩輪，加起來快20億元；靈心巧手拿了近15億元B輪；逐際動力也拿到了2億美元（大約13.9億元人民幣）。還有自變量機器人、星海圖、智平方、星動紀元、極佳視界、帕西尼感知科技等等，都紛紛宣布拿到了10億上下的錢。

這波操作下來，一下子冒出來七家新的百億估值“獨角獸”，分別是自變量機器人、星海圖、靈心巧手、智平方、千尋智能、星動紀元、帕西尼感知科技。加上去年已經突破百億的宇樹科技、智元機器人、銀河通用，這個俱樂部的成員越來越多了。

大家這么積極往里投錢，最直接的動力，就是上市真的不遠了。《財經》了解到，不少公司已經悄悄遞了材料，打算今年就上市。幾位投了相關公司的投資人告訴《財經》，他們都覺得，第一批上市的具身智能公司，很可能會復制之前國產芯片、大模型公司上市時的場景，“市值肯定會被迅速炒高”。

眼瞅著熱度還在往上躥，投資人們誰都不想被落下。

上市就在眼前

《財經》得到消息，今年至少有六家具身智能公司有上市打算，包括宇樹科技、智元機器人、銀河通用、星海圖、松延動力和樂聚機器人。其中宇樹打算在A股上市，其他幾家都瞄準了港股。一位投了好幾家機器人公司的投資人透露，宇樹很可能是最早上的，“大概在五六月吧，其他幾家估計要等到四季度。”

另一位近期參與了銀河通用投資的投資人說，那筆25億元的融資，其實就是上市前的最后一輪。對于這個說法，截至發稿，銀河通用方面還沒有回應。

一級市場的投資人們普遍相信，只要這些公司一上市，估值就會蹭蹭往上漲。哪怕有些公司的技術到底行不行，賺錢能力到底怎么樣，還沒完全得到驗證，但“二級市場的股民們，肯定會對‘具身智能’這個概念特別買賬”。

看看去年到今年的幾波上市熱潮，好像就能證明這一點。2025年底，“國產GPU第一股”摩爾線程在A股上市后，短短一個多月，沐曦股份、壁仞科技、天數智芯這幾家國產GPU公司也接連上市，首日股價最高漲了超過7倍。今年1月，做AI大模型的智譜和MiniMax前后腳在港交所上市，兩家公司的市值一度都沖破了3000億港元，甚至比京東這樣的老牌互聯網公司還高。

所以，在這一輪融資熱潮里，著急的反而是投資人，不是創業公司。一位投資人說，現在稍微有點名氣的具身智能公司，賬上都不怎么缺錢，是投資人想方設法要擠進去分一杯羹，甚至不惜多次抬高報價。

為了保證上市過程順利，現在多數公司都選擇了秘密遞交申請材料。

宇樹科技在去年11月就完成了上市輔導；樂聚機器人、云深處的輔導備案也獲得了受理，都計劃在今年沖刺上市。智元機器人、銀河通用、傅利葉智能、眾擎機器人、星海圖這幾家，則已經完成了股份制改造。

目前這10家百億估值的創業公司，大致可以分成三類。一類是像宇樹科技、智元機器人、銀河通用、星動紀元這樣，主要做機器人整機的；一類是像自變量機器人、千尋智能、星海圖、智平方這樣，專注于做機器人的“大腦”和智能模型的；還有一類，像靈心巧手、帕西尼感知科技，是專門攻克靈巧手、觸覺傳感器這些核心零部件的。

有意思的是，這里面很多公司成立還不到三年，是行業里快速躥升的新星。在百億估值的“獨角獸”里，智元機器人、銀河通用、星海圖、智平方、星動紀元、自變量機器人、靈心巧手都是2023年成立的，千尋智能更是2024年才誕生。

這種年輕化的趨勢，在這波融資潮里也很明顯。一些2025年才成立的新公司，在很短時間里就完成了好幾輪融資，金額達到數億元。比如Manifold AI流形空間，成立才十個月，Pre-A輪就融了將近2億元；無界動力成立一年，累計融了三輪，金額要達到8億元。

融資的節奏也越來越快。智平方一年之內完成了驚人的12輪融資，成了全球融資速度最快的具身智能企業。給宇樹供應“具身操作大腦”的中科第五紀，一年里也融了6輪。極佳視界更是在三個月內，一口氣完成了4輪累計5億元的融資。

“國家隊”和產業資本進場

這輪融資熱潮里，國央企資本和產業資本的身影越來越常見。

和之前AI浪潮早期多是美元基金主導不同，在具身智能這個賽道，人民幣基金唱起了主角。

國央企資本和地方國資都在積極入場。不僅有國家人工智能產業基金（大基金三期）這樣的國家級選手，中國銀行、中信集團這些央企和中央金融機構也下場了。北京、深圳、上海等地都設立了專門的具身智能產業基金，杭州、蘇州、廣州、重慶、濱州等城市，也通過出臺政策和設立基金，推動本地具身智能產業發展。

國家政策也在大力支持這個方向。2026年是“十五五”的開局之年，之前的規劃建議里就明確提出，要前瞻布局未來產業，其中就包括具身智能，要讓它成為新的經濟增長點。

今年2月底，國內首個《人形機器人與具身智能標準體系（2026版）》發布，這是第一個覆蓋全產業鏈的國家級標準設計，意味著這個行業開始進入規范化發展的新階段。

除了互聯網科技公司在持續加碼，一批制造業企業也開始下場綁定這個賽道。上汽集團（通過上汽金控、尚欣資本等）、中金保時捷等汽車產業資本成了重要的投資方。松延動力拿到了寧德時代旗下晨道資本領投的錢。做算力和半導體的基金也同步入局。

這股熱潮還吸引了跨國資本的目光。千尋智能的投資方里，出現了沙特阿美旗下的風投基金Prosperity7。星動紀元則獲得了三星、新加坡電信以及韓國友利資本的聯合投資。逐際動力的投資方里，還有阿聯酋的磊石資本Stone Venture。

2026年很可能要迎來一波人形機器人上市潮。目前，宇樹科技已經完成上市輔導，樂聚機器人、云深處已經披露了IPO輔導進程，都計劃在今年沖刺。銀河通用、星海圖、睿爾曼智能正處在上市前的最后一輪融資階段。魔法原子的聯合創始人顧詩韜年初也表示，公司正在按最快速度排上市時間表，2026年可能有新消息。

熱潮背后的另一面

融資熱，也在一定程度上反映了市場的熱度。《財經》了解到，不少具身智能創業公司在2026年第一季度拿到的訂單，比2025年全年都多。

根據人形機器人場景應用聯盟的不完全統計，光是2025年，國內市場公開的人形機器人中標項目就超過了292個，上半年84個，下半年猛增到208個以上，合同總金額加起來超過18.1億元。

這里面，學校和政府是主要的采購方。292個項目里，有187個來自教育機構，還有大約78個來自政府和公共項目，比如博物館、科技館、數據采集基地這些地方。

具體到頭部公司，優必選2025年拿了14億元訂單，是去年公開訂單最多的。宇樹科技以近12億元排第二，越疆機器人、云深處科技、智元機器人等也都拿到了10億元上下的訂單。銀河通用、星動紀元這些創業公司，訂單規模也在6億到10億元之間。

不過，這292個中標項目里，有235個的金額都在500萬元以下，單筆超過1億元的項目，只有4個。

不少投資人私下聊起，覺得有些公司的訂單“水分不小”。眼下，歌舞表演和數據采集成了不少公司主要的收入來源。“只要你想做點收入出來，去接數據采集的活兒是最快的辦法。”

目前，具身智能數據采集的訂單主要來自地方政府。缺少物理世界的真實數據，確實是這個行業發展的一個瓶頸。“數據當然重要，”一位投了多家具身智能公司的投資人說，“但如果一家號稱做‘大腦’或者做靈巧手的公司，主要收入是幫地方政府做數據采集，那我們就會懷疑，它真正的核心技術到底有多少含金量。”

一位在深圳的具身智能創業者告訴《財經》，行業里很多訂單，常常是只付了定金，后面就沒下文了。但公司在對外宣傳時，還是會把這些意向訂單或者框架協議，包裝成實際的交付量。

歸根結底，還是性能沒完全達到要求。他透露，曾經有家機器人公司和一家制造企業簽了單，交付了幾臺機器人去測試，結果客戶發現性能達不到預期，很難在生產線上替代人工，最后只付了定金，合同就終止了。

到2026年，具身智能也開始嘗試進入真實的工廠場景了。《財經》獲悉，京東投資了好幾家公司，已經有創業公司和京東工業合作，在工廠里干一些簡單的廠內物流搬運工作。

有行業里的人提到，目前的技術，精確度還很難做到毫米級，只能到厘米級，所以像擰螺絲這種需要精細操作的活兒，暫時還干不了。

行業的洗牌期估計也快來了。國內目前有200多家具身智能企業，其中做人形機器人的就超過100家。關注這個領域的投資人認為，頭部公司快速拿到大量資金后，很可能會擠壓第二、第三梯隊公司的生存空間。

創業公司選擇秘密遞交上市材料，其實也和行業里的一些亂象有關。好幾位業內人士提到，眼下比較明顯的兩個問題，一是知識產權糾紛，二是收入確認不太規范。

《財經》了解到，有的公司在2025年收入大概幾千萬元，但到了2026年，才兩個多月就宣稱拿到了好幾億元的訂單。不少行業人士和投資人都覺得，“這些訂單里，有不少存在關聯交易”。

在高熱度的融資刺激下，市場上已經冒出了一些純粹為了融資而成立的創業項目。投資人們心里也清楚現狀，現在創業公司想拿到錢，得講出和別人不一樣的“故事”。

一位投資人說，現在做具身智能創業，差不多得是個“六邊形戰士”，模型、數據、機器人本體、商業化、融資能力和團隊，都得說得過去。如果一家公司只說自己模型強，很容易被對手趕超。“你得在基礎能力都不錯的前提下，還有自己特別拿得出手的絕活。”

他覺得，目前在一級市場，有兩類公司比較好融資：一類是剛成立的新公司，趁著熱度能快速融一兩輪；另一類是有明確上市計劃的明星公司，投資人是怕錯過才擠破頭要投進去。“而那些處在中間階段，尤其是估值已經爬到50億以上的公司，融資反而會相對困難一些。”

不過，這位投資人所說的那些“相對難融資”的公司，其實最近也都宣布完成了新融資。“也許我們現在，就正好處在這么一個有點瘋狂的階段吧。”