璞泰來欲重塑隔膜格局，2025年基膜銷量暴增160%躋身行業前六，負極材料增速略落后

本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫

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作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

不想當“隔膜龍頭”的“負極材料企業”不是一個“好設備商”，這就是璞泰來2025年的特殊處境。

3月5日晚，璞泰來（603659.SH）發布的2025年年報顯示，其全年凈利潤近乎翻倍，營收創下歷史新高，已走出此前的業績低谷。

這份成績單的背后，是璞泰來“鋰電隔膜”與“鋰電設備”兩大業務的爆發式增長：2025年基膜出貨量同比大增160%，快速躋身行業第六；設備業務新簽訂單同比激增超131%，并啟動子公司的北交所上市進程。

但與之形成鮮明反差的是，璞泰來起家的負極材料業務表現疲軟，出貨量增速低于行業整體水平。在鋰電產業鏈競爭進入深水區的當下，璞泰來的這場新舊動能轉換，既展現了平臺型企業的戰略韌性，也暴露了傳統主業轉型的重重挑戰。

基膜出貨量狂增160%，隔膜野心顯現

在鋰電產業鏈復蘇的大背景下，璞泰來的隔膜業務迎來爆發式增長，尤其是基膜板塊的表現，成為全年業績的核心亮點之一。

作為鋰電池核心組件，隔膜承擔著分隔正負極、防止短路的關鍵作用，而基膜作為涂覆隔膜的核心原材料，其產能與技術水平直接決定涂覆隔膜的品質與成本，長期以來，國內基膜市場被頭部企業主導，行業門檻較高。

璞泰來是涂覆隔膜的龍頭，但其使用的原材料“基膜”仍主要依賴對外采購，涂覆隔膜與上游基膜已形成穩定的行業格局。2025年，璞泰來涂覆隔膜加工量（銷量）達到109.42億平方米，同比增長56.3%，約占全球新能源電池涂覆隔膜市場35.3%的份額，已連續7年位居行業首位，龍頭地位穩固。

璞泰來涂覆隔膜銷量增速與國內鋰離子電池隔膜行業整體增速基本持平。根據EVTank統計數據，2025年中國鋰離子電池隔膜總體出貨量達到328.5億平方米，同比增長44.4%，行業整體呈現穩健增長態勢。

在涂覆隔膜平穩增長的同時，璞泰來基膜銷量呈現爆發式增長。2025年，璞泰來基膜出貨量同比大增160.5%，達到14.95億平方米，增速遠超隔膜行業整體44.4%的增速，行業排名一舉躍升至第六位，正式躋身行業前列，開始向頭部企業發起挑戰。基膜出貨量增長，有效提升了璞泰來涂覆隔膜的自給率，進一步優化了產品成本結構。

璞泰來自產基膜的一大優勢在于自研設備。長期以來，國內基膜行業生產設備高度依賴進口，海外設備不僅采購成本高昂，交付周期長，還存在技術封鎖風險，制約了國內基膜企業的發展。

年報中，璞泰來明確其是全球唯一實現涂覆隔膜“工藝、設備、材料”一體化產業閉環的企業，其自主集成基膜生產設備的能力已獲得市場認可，突破了先進產線依賴海外集成的行業瓶頸。

憑借自研設備優勢，在年報中，璞泰來明確其已是全球濕法隔膜行業生產效率最高的基膜企業，目前，其量產應用的基膜設備單線產能已達2億平方米/年，新一代基膜設備單線產能超3億平方米/年，達到國際領先，下一代更高生產效率的基膜設備已啟動研發工作。

熟悉璞泰來的市場分析人士向時代商業研究院表示，基膜屬于資本密集型行業，固定資產折舊攤銷占成本的比例較高，璞泰來“自研設備”以及“更高的生產效率”帶來明顯的成本優勢，目前其基膜產品無論是質量還是成本均處于國際領先水平。

在鞏固涂覆隔膜龍頭地位后，璞泰來的隔膜野心已轉向上游“基膜”領域。該公司明確定下2026年基膜出貨量21億平方米的目標，較2025年增長40.5%，同時正在大力擴充基膜產能。截至2025年年末，璞泰來基膜產能已達21億平方米/年，而四川卓勤基膜涂覆一體化項目建成后還將新增20億平方米/年的基膜產能。

璞泰來“隔膜基膜+涂覆材料+基膜設備”的一體化布局，或能帶來明顯的成本優勢。在產（自研設備）、銷（自產自銷且涂覆隔膜銷量第一）兩端皆通暢的背景下，其很可能重塑國內隔膜行業的競爭格局。

設備業務訂單暴增131%，子公司尋求獨立上市

除了隔膜業務的強勢表現，璞泰來的自動化裝備業務（電池制造設備）訂單量的爆發式增長，成為另一大亮點。

年報顯示，璞泰來的產品線覆蓋電池制造前、中、后段關鍵工序，具有整線生產工藝裝備的服務能力。

2025年，璞泰來自動化裝備與服務（電池制造設備）業務實現主營業務收入45.69億元，同比增長21.24%，收入增速雖中規中矩，但訂單端的表現卻十分亮眼。

年報顯示，2025年璞泰來設備業務新接訂單金額（含稅）達到54.27億元，同比激增130.9%，訂單量的大幅增長，主要得益于下游鋰電企業重回擴產周期。

此外，隨著鋰電行業技術迭代加速，下游企業對現有生產設備的升級改造需求日益迫切，璞泰來已成立專門的改造服務部門，聚焦現有設備的增值改造業務，目前該業務接單量穩步增長，璞泰來預計改造業務未來將成為裝備業務的重要組成部分。

趁著設備訂單爆發的東風，璞泰來在發布2025年年報的同日，宣布其主營設備業務的子公司“嘉拓智能”向北交所申請上市。嘉拓智能專注于新能源智能制造裝備的研發、生產和銷售，2025年12月已在新三板掛牌，其產品不僅涵蓋鋰電全工序設備，還延伸至鈉電池、鈣鈦礦太陽能電池、燃料電池等新興領域，在國內涂布設備領域處于頭部地位。

對于此次嘉拓智能申請獨立上市的原因，熟悉璞泰來的市場分析人士表示，一方面嘉拓智能可以通過融資渠道的拓展，來滿足自身的發展需求；另一方面，也有助于后續對設備業務團隊進行激勵。此外，璞泰來的“材料業務”與“設備業務”的商業模式區別較大，嘉拓智能獨立上市有助于投資者更清晰了解其設備業務的發展情況。

老主業負極增速落后于行業

在隔膜和設備新業務快速增長、撐起業績半邊天的同時，璞泰來的老主業——負極材料業務卻表現有所疲軟，增速落后于行業平均水平，成為拖累公司整體增長的短板。

作為璞泰來的傳統核心業務，負極材料曾是其主要盈利來源，但隨著行業競爭加劇，該業務的發展面臨增長瓶頸。

2025年，璞泰來負極材料出貨量為14.30萬噸，同比僅增長8.1%，遠低于行業整體增速，掉隊跡象明顯。根據EVTank統計，2025年中國負極材料出貨量達到292.2萬噸，同比增長38.1%，行業整體呈現高速增長態勢。

從行業格局來看，EVTank統計數據顯示，2025年負極材料企業出貨量排名前三的分別是貝特瑞（920185.BJ）、杉杉股份（600884.SH）和中科星城，出貨量分別為59.5萬噸、51.8萬噸和37.3萬噸，三家企業的市場份額合計達到50.9%，而璞泰來的出貨量與頭部企業差距明顯。

另外，其負極材料產能利用率也略顯不足。截至2025年年末，璞泰來已形成年產25萬噸負極材料的產能，但全年僅出貨14.30萬噸。

對于負極銷量增速不及行業的原因，從璞泰來在2025年11月的投資者調研活動公告中的表述或可窺見一二，其表示：“公司對低價值負極產品控制出貨規模，重點推動新產品、高性價比的差異化產品的開發，以差異化產品應對價格競爭激烈的市場環境。”

但璞泰來還是給2026年的負極業務制定了一個樂觀的目標。其在年報中表示將加快四川紫宸一期項目產能的釋放及二期項目的建設進度，力爭2026年實現25萬噸以上的負極材料出貨量，同比增速超70%。其將重點推進在馬來西亞負極材料產能布局的探索，以滿足海外客戶供應的多元化需求。

對于在2025年負極材料低增速背景下設定2026年高增長目標的原因，熟悉璞泰來的市場分析人士向時代商業研究院表示，2025年增速較慢是璞泰來優先確保現金流健康下的戰略選擇。展望2026年，一方面，負極材料行業已走出周期低谷，呈現量價齊升的趨勢；另一方面，基于其四川紫宸項目優質產能的投產，實現2026年出貨量目標較為樂觀。

此外，璞泰來寄予厚望的新款負極產品——硅碳負極，2025年已實現對消費電池客戶的量產出貨，但該產品在動力電池市場仍處于評估驗證階段，尚未實現大規模應用。

璞泰來曾在互動易上表示，公司目前硅碳負極在技術和量產方面已完成相當的積累，只是產業化初期成本仍處于較高水平，因此目前應用端主要集中于價格敏感度較低的“3C電子”和“電動工具”領域。未來隨著材料端成本下降、生產設備效率提升以及配方工藝的完善，預計成本將進一步下降，以打開更大的市場空間。

同時，璞泰來也在開發生物質石墨、硬碳、碳納米管等產品，已擁有行業領先的性能指標，但新產品普遍仍處于培育階段，短期內預計難以貢獻顯著業績增量。

核心觀點：一體化延伸是必然

璞泰來向上游基膜領域強勢發力并不令人意外，這便是該企業一以貫之的發展邏輯。

一體化本就是璞泰來立足鋰電賽道的核心戰略，這一點從其起家的負極材料業務發展之初便已顯現：早在負極業務發展階段，璞泰來就率先開啟了向上游的延伸布局，從自建石墨化產能、布局針狀焦原材料，到參股石墨礦資源，一步步實現負極材料的全產業鏈一體化，通過掌控上游環節筑牢成本與供應鏈優勢，也為后續各業務的布局積累了豐富的一體化實操經驗。

如今，這一戰略邏輯被精準復制并升級到隔膜業務中，在坐穩涂覆隔膜全球龍頭的基礎上，璞泰來順勢向上游基膜領域發力，實現基膜出貨量的爆發式增長。但其并未止步于此，而是將一體化布局向更上游的設備端深度延伸。

憑借自研基膜生產設備的核心能力，璞泰來在隔膜上打造出集“工藝、設備、材料”于一身的全產業閉環，使其具備重塑隔膜行業競爭格局的能力。

從負極到隔膜，從材料到設備，璞泰來不斷將業務根系向產業更上游、價值更核心的環節扎深。這條路徑固然伴隨著資本開支高企與新舊動能轉換的陣痛，但也使其在鋰電行業的中場競爭中，構建起難以復制的、深度融合的產業平臺。未來，其成敗關鍵在于，這套貫穿多業務的一體化“組合拳”，能否最終轉化為持續且協同的盈利增長。

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