均價近兩萬，賣爆歐洲！阿里、騰訊爭相投資的香餑餑，要IPO了

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：當歐美老牌自行車企業接連倒下，一家來自深圳、成立僅五年的公司，卻用一輛均價兩萬的電助力自行車，向港交所遞交了招股書。

深圳南山的寫字樓里，一群中國工程師正在調試一款售價2萬元的電助力自行車，他們的用戶遠在8000公里外的歐洲，那些每天騎車通勤的歐洲白領，正排隊等著提貨。

2026年初，一個意想不到的消息出現在港交所的受理名單里，TENWAYS遞交了上市申請，目標直指“香港E-bike第一股”。

這個名字對國內消費者來說可能有些陌生，但在歐洲的電助力自行車市場，它已經是不可忽視的存在。

這家成立僅五年的公司，97% 的收入來自歐洲，產品售價在 1.4 萬至 4 萬元人民幣之間，2025年前三個季度營收達5419萬歐元（折合人民幣約4.3億），毛利率超 30%。

不僅如此，TENWAYS更是一路攻城掠地，在荷蘭、比利時、盧森堡等國的城市通勤細分市場穩居前五，市場份額達5.9%

更讓人意外的是，它的投資人名單里躺著的都是大佬，高瓴、騰訊、阿里、路威凱騰……幾乎集齊了中國最頂尖的投資機構。

高瓴更是從2021年首輪融資就進場，一路加持到IPO前夕，持股比例超過21%，成為最大外部股東。

與之形成鮮明對比的是，歐洲本土老牌自行車品牌正深陷寒冬，成本高企、市場萎縮、供應鏈斷裂，接連陷入經營困境，而此時的TENWAYS 卻在招股書中明確表示，將繼續擴張歐洲線下網絡、加大研發投入，并推進葡萄牙工廠建設。

這一強烈對比，恰恰印證了中國制造正在被重新定義，最先感知到行業風向變化的，往往不是國內市場，而是萬里之外的消費前沿。

但 TENWAYS 的故事，遠不止一次成功的出海那么簡單，它沒有極致的技術壁壘，定價也不算親民，卻能在五年內從無到有躋身歐洲頭部行列，為何偏偏是歐洲？它的底層商業邏輯又是什么？答案，或許就藏在這份招股書里。

歐洲老牌倒下

中國新貴入場

要理解TENWAYS的崛起，就得先看清它腳下的那片土地正在發生什么。

歐洲是自行車的故鄉，也是全球最大的電助力自行車市場，荷蘭、比利時、盧森堡這些國家，人均自行車保有量遠超汽車，從政府政策到基礎設施，從消費習慣到文化認同，自行車深度嵌入歐洲人的生活。

但過去幾年，歐洲本土自行車品牌的日子卻并不好過，成本高企是他們始終繞不開的一個問題，歐洲的人工、原材料、物流成本持續上漲，而電助力自行車的售價卻存在著明顯的天花板，不可能無限上探。

供應鏈斷裂則是另一個致命的打擊，疫情過后，全球供應鏈迎來新一輪重構，這讓那些依賴傳統采購模式的歐洲本土品牌猝不及防，難以快速適應變化。

雪上加霜的是，市場萎縮進一步加劇了它們的困境。如今歐洲消費者對價格愈發敏感，同時對產品迭代速度、品質體驗的要求卻不斷提高，雙重壓力讓本就不景氣的本土品牌更是舉步維艱。

于是，一個有趣的現象出現了，當歐洲老牌企業接連倒下的時候，一批來自中國的電助力自行車品牌開始涌入這個市場。

它們帶著深圳的供應鏈效率、東莞的制造能力、杭州的數字化運營經驗，用更快的迭代速度和更靈活的成本控制，在縫隙中撕開了市場。

TENWAYS就是這股浪潮中一個最典型的樣本，它沒有選擇在國內市場先做驗證，也沒有走出口轉內銷的傳統路徑，而是從一開始就把總部設在了深圳，把市場鎖定在了歐洲。

這種為全球化而生的模式，讓它可以輕裝上陣，不用背負任何國內市場的歷史包袱，但進入歐洲只是邁出了第一步，真正重要的是，憑什么讓歐洲人買單？

一輛自行車賣兩萬

憑什么打動歐洲人？

TENWAYS的產品定價，放在國內或許會讓人覺得有些離譜，最低售價1799歐元（折合人民幣約1.45萬元），最高售價4999歐元（折合人民幣4萬元），這個價格區間，在歐洲市場也屬于中高端。

但數據證明，歐洲人愿意買單，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司電助力自行車銷量分別為 38876 輛、47561 輛、43694 輛。僅 2025 年前九個月的銷量，就已接近 2023 年全年，增長勢頭可謂是十分強勁。

毛利率也從2023年的25.8%提升到2025年前三季度的31.8%，盈利能力持續優化，更關鍵的是，2025年前三季度，經調整后純利率實現了扭虧為盈達到了2.3%。

為什么歐洲人愿意掏這筆錢，背后是一套完全不同的價值判斷。

首先是產品定義的精準，歐洲人對電助力自行車的需求和中國人完全不同，他們要的不是不用踩的自行車，而是踩得更輕松的自行車。

這意味著產品必須保留騎行的核心體驗，踩踏的節奏感、身體的參與感，同時提供恰到好處的電力輔助，TENWAYS的城市車型CGO800S，便精準地踩中了歐洲人的需求點。

其次是設計審美的對味，歐洲人對工業設計的要求極其苛刻，一款產品好不好看，直接決定它能不能進入消費者的購物清單，TENWAYS的產品線覆蓋城市型、混合型、運載型，每款車的外觀、配色、細節都經過反復打磨，沒有任何中國味的違和感。

再次是渠道體驗的適配，截至2025年9月，TENWAYS在歐洲的線下零售網絡已經拓展到1400余家，覆蓋29個歐洲國家。

歐洲人買自行車，習慣到店里看實物、試騎、和店員交流，單純的線上銷售很難建立信任，TENWAYS用五年時間鋪開的這張線下網，恰恰是最難復制的壁壘。

所以，歐洲人愿意花兩萬塊買一輛中國電助力自行車，不是因為便宜，而是因為這輛車從功能到審美再到購買體驗，都符合他們對好產品的定義，價格只是結果，不是原因。

高瓴、騰訊、阿里都投了

資本看上的是什么？

TENWAYS的融資名單，稱得上是國內頂級投資機構的團建現場。

2021年，在TENWAYS剛剛研發出首款城市電助力自行車CGO 600時，高瓴就選擇了進場成為股東。

緊隨其后，2022年，騰訊領投A輪，路威凱騰、黑蟻資本在B輪跟進，此外，鐘鼎資本、華映資本、阿里也都出現在投資方名單里。

資本們爭先恐后，看上的到底是什么？

首先是賽道，弗若斯特沙利文數據顯示，全球電助力自行車市場預計將在2029年達到260億歐元（折合人民幣約32.4億），這是一個穩定增長的增量市場，天花板足夠高，而且賽道邏輯清晰，綠色出行、碳中和、健康生活，每一個都是長期趨勢。

其次是TENWAYS的市場地位，自創立以來，TENWAYS是歐洲電助力自行車產業中發展規模最快的企業，按社媒提及量算，2025年前三季度，TENWAYS在歐洲排名第二，這說明它已經建立起強大的品牌認知，而不是曇花一現的流量玩家。

但資本的涌入也意味著壓力，上市后的業績預期已經被拉得很高，TENWAYS需要用更快的增長、更厚的利潤來證明自己配得上這些投資人的信任。

坦途之下

隱憂浮現

歐洲市場給TENWAYS帶來了增長，但同樣也埋下了隱患，TENWAYS的上市之路，并非一片坦途。

最大的挑戰來自市場競爭，弗若斯特沙利文的數據顯示，目前歐洲電助力自行車市場玩家眾多且格局相對分散，按2024年銷量計算，前五大公司共占據33.9%的市場份額，這意味著，市場頭部還沒有形成絕對的統治力，也意味著電助力自行車領域競爭激烈。

TENWAYS要面對的對手，既有歐洲本土的老牌自行車企業，它們更長久的運營歷史、更高的市場知名度和更廣泛的客群基礎，也有同樣來自中國的出海品牌，大家都在用類似的供應鏈優勢、類似的本地化策略搶奪同一塊市場。

招股書也明確表明了這一點，將“日趨激烈的市場競爭”列為重點風險因素，如何在強敵環伺的環境中持續突圍，把盈利韌性和規模優勢轉化為核心壁壘，是TENWAYS必須回答的問題。

另一個隱憂是區域結構的單一性，2025年前九個月，TENWAYS有97.7%的收入來自歐洲，其中比荷盧地區貢獻超過一半，這種把雞蛋放在同一個籃子里的結構，固然有利于資源聚焦和深度運營，但也意味著抗風險能力較弱。

一旦歐洲市場出現政策變化、經濟波動或競爭加劇，公司的業績就會受到劇烈沖擊，TENWAYS顯然也意識到了這個問題。

招股書顯示，公司正積極拓展其他區域市場，美國市場已貢獻約 2.2% 的收入，盡管這一比例目前仍較低，短期內難以形成有效對沖，但至少說明TENWAYS已經在做出改變。

TENWAYS的IPO沖刺，是中國制造出海浪潮的一個新坐標。

它不同于SHEIN那種極致性價比的路線，用中國供應鏈的效率優勢，把價格打到地板，然后用海量SKU收割全球，也不同于大疆那種技術碾壓的路徑，靠多年積累的專利壁壘，讓競爭對手無法復制。

TENWAYS走的是第三條路，用中國供應鏈做底座，用本地化運營做引擎，在細分賽道的縫隙里撕出一個市場。

它的產品不是最便宜的，技術也不是最領先的，但它懂歐洲人想要什么，能用中國效率把歐洲需求實現出來，再用本地渠道和品牌運營把產品賣出去。

這條路更難復制，因為它的壁壘不是成本，不是技術，而是對市場的理解，這些東西寫在招股書之外，藏在每個產品的細節里。

當然，TENWAYS還有太多問題需要回答，區域單一的風險怎么化解？競爭加劇怎么應對？這些都是擺在臺面上的考題。

但至少，它已經證明了一件事，在電助力自行車這個賽道，中國品牌可以做出讓歐洲人心甘情愿掏兩萬塊的產品。

從深圳南山到荷蘭，TENWAYS用了五年時間跑通了這個模式，接下來，它需要用更長的時間證明自己不僅能跑得快，還能跑得穩、跑得遠。

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