1800億通訊龍頭扣非凈利大降45%！顯著低于機構(gòu)“強推”預期！股價跌超三成

3月6日，中興通訊發(fā)布2025年年度報告。報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1338.96億元，同比增長10.38%，營收重返增長軌道；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤56.18億元，同比下降33.32%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤33.70億元，同比下降45.45%。受行業(yè)周期切換與業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司盈利端承壓，但“連接+算力”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略成效初顯，政企業(yè)務實現(xiàn)翻倍增長，成為業(yè)績亮點。

方正證券此前研報預計，中興通訊2025-2027年歸母凈利潤分別為76.8億元、84.9億元、100.9億元，同比變動分別為-9%、+11%、+19%，對應PE為25倍、22倍、19倍，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。從實際數(shù)據(jù)來看，公司2025年歸母凈利潤顯著低于該券商此前預期。不過方正證券同時指出，中興通訊堅持“連接+算力”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已初見成效，以服務器及存儲為代表的第二曲線業(yè)務快速成長，已成為公司重要增長引擎。

同時，繼去年借勢AI以及合作豆包手機股價大漲創(chuàng)造新高后，僅僅幾個月的時間，區(qū)間最大跌幅已經(jīng)超過30%，曾經(jīng)一機難求的豆包手機，現(xiàn)在也滯銷了。

01 營收增長穩(wěn)健，盈利承壓

財務數(shù)據(jù)顯示，2025年中興通訊整體經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步擴大，資產(chǎn)總額達2177.39億元，同比增長5.02%；歸屬于上市公司普通股股東的所有者權(quán)益754.26億元，同比增長3.59%。分季度來看，公司前三季度營收呈波動態(tài)勢，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入333.76億元，歸母凈利潤2.96億元，扣非后歸母凈利潤為-5.09億元。

盈利能力方面，公司全年毛利率為30.25%，同比下降7.66個百分點；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.58%，同比下降4.39個百分點。從費用端看，研發(fā)投入持續(xù)加碼，全年研發(fā)投入金額244.75億元，占營業(yè)收入比例18.28%；研發(fā)費用227.55億元，雖同比減少5.31%，但仍保持高位，為技術(shù)創(chuàng)新提供堅實支撐。

利潤分配方面，公司擬以分紅派息股權(quán)登記日股本總數(shù)為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)4.11元人民幣現(xiàn)金（含稅），該預案需提交股東會審議批準。按當前股本計算，現(xiàn)金分紅總額約19.7億元，占2025年歸母凈利潤的35.0%，體現(xiàn)了對股東的穩(wěn)定回報。

02 "壓艙石"業(yè)務下滑明顯，政企業(yè)務翻倍增長

分業(yè)務來看，三大核心業(yè)務呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢：

-運營商網(wǎng)絡(luò)：作為公司"壓艙石"業(yè)務，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入628.57億元，同比減少10.62%，毛利率48.09%，同比下降2.81個百分點。盡管收入有所下滑，但公司在5G-A商用落地、6G技術(shù)預研、400GOTN及超高速光傳輸技術(shù)商用等方面持續(xù)發(fā)力，同時緊跟運營商算力資源池建設(shè)需求，推動算力核心產(chǎn)品落地。

-政企業(yè)務：成為年度最大亮點，實現(xiàn)營業(yè)收入372.22億元，同比激增100.49%，毛利率10.97%。公司緊抓智算投資、信創(chuàng)建設(shè)等機遇，服務器及存儲產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力等行業(yè)實現(xiàn)規(guī)模化應用，國內(nèi)市場全面覆蓋互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部客戶，國際市場與中資企業(yè)協(xié)同出海，成功開拓多個新興市場項目。

-消費者業(yè)務：實現(xiàn)營業(yè)收入338.16億元，同比增長4.35%，毛利率18.31%。其中，5GFWA&MBB市場份額連續(xù)五年全球第一；云電腦終端銷量突破200萬臺，蟬聯(lián)中國桌面云終端市場第一；紅魔手機在國際市場實現(xiàn)突破，智能體手機等創(chuàng)新產(chǎn)品探索應用新入口。

展望2026年，中興通訊表示，持續(xù)深化"連接+算力"雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。運營商網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，國內(nèi)將推動5G-A商用落地、50GPON平滑升級，國際將深耕存量市場，把握無線現(xiàn)代化改造及算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)機遇；政企業(yè)務將聚焦互聯(lián)網(wǎng)智算投資、金融信創(chuàng)等機遇，深化與頭部企業(yè)合作，拓展國際新興市場；消費者業(yè)務將以"AIforAll"理念引領(lǐng)終端變革，構(gòu)建"1+2+N"全場景智慧生態(tài)，推動家庭終端向"家庭智能中心"演進。

免責聲明：本號原創(chuàng)文章享有著作權(quán)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。內(nèi)容僅供學習分享，不構(gòu)成投資建議，信息和數(shù)據(jù)均來源于網(wǎng)絡(luò)及公開信息，如有侵權(quán)，請聯(lián)系處理。