謀求東數(shù)一號(hào)控制權(quán)背后，東陽(yáng)光如何攪動(dòng)算力市場(chǎng)？

東陽(yáng)光此舉旨在加強(qiáng)AI產(chǎn)業(yè)鏈布局

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 李路

曾經(jīng)的鋁箔材料龍頭廣東東陽(yáng)光科技控股股份有限公司（下稱東陽(yáng)光，600673.SH）正在加速向AI產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。

2月24日，東陽(yáng)光宣布籌劃通過發(fā)行股份方式收購(gòu)宜昌東數(shù)一號(hào)投資有限責(zé)任公司（下稱東數(shù)一號(hào)）控制權(quán)，并募集配套資金，股票隨即停牌，預(yù)計(jì)停牌不超過10個(gè)交易日。

3月2日，公司公告了收購(gòu)進(jìn)展，稱關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易相關(guān)工作，就本次交易方案等進(jìn)行溝通、協(xié)商和論證。具體方案以各方進(jìn)一步簽署的交易文件為準(zhǔn)，但能否實(shí)施尚存在不確定性。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，這筆收購(gòu)在公告之初就受到廣泛關(guān)注，原因何在？

從收購(gòu)標(biāo)的看，東數(shù)一號(hào)通過全資孫公司東數(shù)三號(hào)直接持有秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)100%股權(quán)，因此本次最終收購(gòu)目標(biāo)是秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)。后者為中國(guó)乃至亞太地區(qū)領(lǐng)先的超大規(guī)模算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商，截至2025年5月，其運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心總IT容量高達(dá)782MW，在中國(guó)IDC服務(wù)商綜合排名中位居第二。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.48億元，凈利潤(rùn)13.09億元。秦淮數(shù)據(jù)曾在納斯達(dá)克上市，2023年由貝恩資本以31.6億美元私有化。

本次收購(gòu)也不是東陽(yáng)光首次將目光鎖定在秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)，而是一次由“參股”到“控股”的轉(zhuǎn)變。2025年9月，東陽(yáng)光與控股股東深圳市東陽(yáng)光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè)）聯(lián)合其他投資方，以280億元對(duì)價(jià)收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)100%股權(quán)，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)IDC行業(yè)最大并購(gòu)紀(jì)錄。

彼時(shí)，深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè)最先提出收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)，根據(jù)公告，2025年7月18日，深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè)擬與旗下子公司宜都市東陽(yáng)光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱宜都東陽(yáng)光實(shí)業(yè)）共同出資設(shè)立東數(shù)一號(hào)（注冊(cè)資本20萬(wàn)元），雙方各占50%股份。同年9月10日，東陽(yáng)光以參股的形式加入收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)的行列。具體的方案是，東陽(yáng)光、深圳東陽(yáng)光實(shí)業(yè)分別對(duì)東數(shù)一號(hào)增資35億元、40億元，增資完成后分別持有東數(shù)一號(hào)46.67%、53.33%的股權(quán)。交易完成后，東陽(yáng)光成為東數(shù)一號(hào)的參股股東，間接持有秦淮數(shù)據(jù)參股股權(quán)。同時(shí)，東數(shù)一號(hào)承諾將進(jìn)一步引入其他投資方，使得在收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)東陽(yáng)光持有東數(shù)一號(hào)股權(quán)比例不超過30%。

東陽(yáng)光選擇出資數(shù)十億元卻不謀求控股，這一操作在當(dāng)時(shí)引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑和上交所問詢。對(duì)此，東陽(yáng)光列舉了包括“保障上市公司現(xiàn)金流，降低上市公司資金壓力”“預(yù)留更多融資份額，引入優(yōu)質(zhì)聯(lián)合投資人”等理由，并向上交所回復(fù)說明了其通過參股方式投資秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)的必要性及合理性。

不過2026年1月，東數(shù)三號(hào)完成了對(duì)秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)100%股權(quán)的收購(gòu)。一個(gè)月之后，東陽(yáng)光開始謀求對(duì)東數(shù)一號(hào)的控制權(quán)。

為何東陽(yáng)光在如此短時(shí)間內(nèi)發(fā)生了戰(zhàn)略意圖的轉(zhuǎn)變？公司董秘辦公室的相關(guān)工作人員表示，“最開始，公司確實(shí)只是考慮參股而已，但在收購(gòu)過程中，公司對(duì)這個(gè)行業(yè)以及相關(guān)資源有了更進(jìn)一步的了解，于是在春節(jié)期間確定了去籌劃控股東數(shù)一號(hào)的事。關(guān)于具體的細(xì)節(jié)，屆時(shí)會(huì)在預(yù)案里作統(tǒng)一的披露”。

需要指出的是，東陽(yáng)光欲實(shí)現(xiàn)對(duì)東數(shù)一號(hào)的控制，并非簡(jiǎn)單從控股股東手上收購(gòu)部分東數(shù)一號(hào)股份便可完成，因?yàn)樵谶@短短幾個(gè)月的時(shí)間里，東數(shù)一號(hào)的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。

公開信息顯示，截至目前，東數(shù)一號(hào)注冊(cè)資本已經(jīng)由20萬(wàn)元增至115億元，股東數(shù)也增長(zhǎng)至19家。并且，這19家股東的持股比例較為分散，持股比例超過5%的僅有4家，東陽(yáng)光的持股比例為30%，是第二大股東。因此，東陽(yáng)光此番收購(gòu)過程或較為復(fù)雜。

秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)

資料來(lái)源：公司公告

事實(shí)上，收購(gòu)秦淮數(shù)據(jù)中國(guó)是東陽(yáng)光向AI轉(zhuǎn)型的重要一步，但不是唯一的舉措。投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員看到，公司自2025年起在AI產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)密集落子。2025年2月，公司聯(lián)合智元機(jī)器人、北京大學(xué)武漢人工智能研究院等共同設(shè)立人形機(jī)器人公司光谷東智，已推出“光子”系列產(chǎn)品。同年3月，東陽(yáng)光與中際旭創(chuàng)合資成立廣東深凜智冷科技有限公司，切入液冷散熱領(lǐng)域。6月，東陽(yáng)光旗下創(chuàng)投斥資9000萬(wàn)元參股光芯片企業(yè)縱慧芯光，以進(jìn)一步整合光芯片與液冷技術(shù)，開發(fā)數(shù)據(jù)中心散熱解決方案。

受益于這些布局，自2025年6月以來(lái)，東陽(yáng)光股價(jià)累計(jì)上漲接近3倍，截至2月24日停牌前，其總市值達(dá)1138億元。

頻繁收購(gòu)背后還有東陽(yáng)光業(yè)績(jī)的支撐。公告顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.7億元，同比增長(zhǎng)23.56%；歸母凈利潤(rùn)9.06億元，同比大長(zhǎng)189.8%。

但是，公司的財(cái)務(wù)壓力也不容忽視。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至65.52%；短期借款高達(dá)87.96億元，而貨幣資金僅有55.03億元，償債缺口逾30億元。同期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也從2020年前三季度的18.68億元降至2025年前三季度的4.86億元。

在此背景下，東陽(yáng)光能否順利實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)值得關(guān)注。

東陽(yáng)光近十年資產(chǎn)負(fù)債率走勢(shì)（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind