蘇泊爾2025年營收227億創新高 利潤為何不進反退？

作者：Hasove

近日，“炊具大王”蘇泊爾發布2025年度業績快報，2025年實現營業總收入227.72億元，同比增長1.54%；實現歸母凈利潤20.97億元，同比下降6.58%。

圖源：公司公告

營收微增、凈利下滑的事實打破了蘇泊爾此前多年的穩健增長節奏，甚至是自2021年以來首次出現年度歸母凈利潤同比下滑。蘇泊爾在公告中提及，凈利潤下降主要因出口業務的綜合影響，同時貨幣資金整體收益因利率走低而有所下降。

但仔細分析，可能并沒這么簡單。總結業內人士的一句話：有量沒質，增收不增利。舊問題在新周期下被放大，規模沒有及時換成更強的利潤生成能力。

1994年，蘇增福父子在浙江創立蘇泊爾，靠解決壓力鍋爆炸隱患一戰成名。彼時國內壓力鍋爆炸率高達萬分之四點二，蘇泊爾“安全到家”廣告語正好切中那時高壓鍋痛點。公開數據顯示，蘇泊爾1995年賣出200萬個壓力鍋，1996年翻倍，短短幾年就做到了行業第一。

隨后，蘇泊爾靠低價覆蓋與渠道下沉把品牌滲透到三四線城市的家庭廚房。將電飯煲、電壓力鍋、熱水壺、空氣炸鍋等品類矩陣化，讓蘇泊爾在小家電領域長期擁有極高的認知度和上手率。

2004年，蘇泊爾正式上市，成為“炊具行業第一股”。2006年，蘇泊爾引入法國SEB集團作為戰略投資者，后續SEB集團逐步成為其控股股東，持股比例如今已高達83.19%，這一合作曾被視為蘇泊爾拓展海外市場、提升技術實力的重要舉措，也讓蘇泊爾一度迎來新的增長契機。

此后，蘇泊爾一路高歌猛進，2019年，蘇泊爾營收接近200億元，凈利潤為19.2億元，壓力鍋、電飯煲等產品的市占率長期位居行業前列，已經成為消費者耳熟能詳的“國民品牌”。

如果說營收是企業的“面子”，利潤就是“里子”。蘇泊爾的“面子”勉強保住了，“里子”卻開始漏風。

2019年之后，蘇泊爾歸母凈利潤同比增速從2018年的25.91%陡然降至14.97%。2020年，蘇泊爾營收和凈利潤同比增速均轉為負值。2021年營業收入雖實現16.07%的同比增長，但歸母凈利潤同比增速僅為5.29%，營收與利潤增速明顯出現背離。

2024年，蘇泊爾歸母凈利潤同比增速已跌至2.97%。進入2025年，這種放緩態勢轉為實質性下滑。繼二季度歸母凈利潤下降5.94%后，三季度進一步同比下降13.42%。

需要注意的是，2025年蘇泊爾加權平均凈資產收益率為35.10%，同比下降2.17個百分點。另外2025年前三季度，蘇泊爾毛利率為23.71%，同比下降3.12%；凈利率為8.07%，同比下降6.93%。瑞銀證券研究認為，凈利率下滑主要系毛利率下滑和銷售費用增加。同時截至2025年三季度末，蘇泊爾應收賬款攀升至31.33億元，較2024年末的26.90億元增加16.47%。

作為法國SEB集團的控股子公司，蘇泊爾長期依賴母公司的海外渠道。高度集中的客戶結構很容易讓外銷收入受單一客戶訂單波動影響。例如，2022年因SEB集團訂單減少，蘇泊爾外貿主營業務收入同比下滑29.34%。這也與2025年業績快報中，蘇泊爾提到主要外銷客戶的訂單較同期略有減少，導致外銷營收略微下降相互印證。

蘇泊爾的外銷業務以代工為主的模式，使其毛利率長期低于內銷。以2025年半年報為例，蘇泊爾外銷毛利率約為15.02%，而內銷毛利率則高達27.72%。這種毛利結構差異導致蘇泊爾整體盈利能力更容易受到低毛利外銷業務波動的影響。有觀點認為，蘇泊爾宛如SEB集團的加工廠，在海外賺到的錢遠不如國內多。

有產業經濟觀察家指出，蘇泊爾凈利潤下降，一方面是由于外銷市場不景氣，歐美市場需求疲軟疊加關稅貿易戰影響，導致出口萎縮使其外銷業務承壓。而在國內小家電競爭越來越激烈的內銷市場，蘇泊爾稍顯吃力。

另外不得不提的一點是，蘇泊爾近年來在其發展路徑上，“輕研發、重營銷”的特征比較明顯。蘇泊爾研發投入占營業收入比例長期維持在2%左右，低于行業平均水平。據統計，2022年至2024年，廚房小家電行業的整體研發費用率分別為3.12%、3.22%、3.33%，均超過3%。相比之下，蘇泊爾2019年至2024年每年研發投入維持在4億元至5億元區間，但研發費用率卻從2.28%小幅降至2.09%。到2025年前三季度，蘇泊爾的研發費用率已經跌破2%。

研發投入不足直接導致蘇泊爾產品競爭力下降。近年來，蘇泊爾的業務始終集中在廚房領域，既沒能向外拓展更多品類，也沒能促使更多消費者為廚房產品升級換代。盡管推出一系列創新產品，但研發投入不足導致產品迭代速度落后于新興品牌，在高端市場的布局也相對滯后，難以通過高端產品提升盈利空間。

圖源：公司公告

為維持市場份額，蘇泊爾常年投入大量資金用于廣告投放、渠道建設、主播帶貨等。蘇泊爾2025年三季報數據顯示，蘇泊爾2025年前三季度銷售費用為17.15億元，是研發費用的5倍。

此外，蘇泊爾創新乏力直接影響產品競爭力，甚至導致質量問題頻現。

圖源：黑貓投訴

近期不乏蘇泊爾產品、售后問題的相關報道。1818黃金眼近期報道，有消費者花費2450元購買的蘇泊爾電飯煲，使用四五個月便出現底部掉漆、接縫處銹跡問題，售后僅同意更換外殼，拒絕退貨訴求。在黑貓投訴平臺上搜索，包含“蘇泊爾”關鍵詞的相關投訴超1萬條，其中多數問題指向關于產品質量和售后服務履行“三包”義務相關的爭議。全國12315消費者投訴信息公示平臺數據亦顯示，近一個月有關“浙江蘇泊爾家電制造有限公司”的公示投訴量達20件，環比增加25%。

總結

蘇泊爾在過去的運作模式是“輕研發、重營銷”。當營銷成為常態化的杠桿，企業很容易陷入把資源投到去拿單上，而不是去把產品做得更能賣高價的陷阱。結果就是毛利率空間被壓扁，任何原材料上漲、供應鏈擾動或渠道促銷都能把凈利帶下去。

蘇泊爾作為深耕行業三十余年的龍頭企業，擁有完善的生產制造體系、渠道布局和深厚的品牌積淀。但隨著新興品牌的崛起與消費者需求的變化，目前的家電行業尤其是小家電，已經從規模競爭轉變為技術、口碑等方面的爭奪，像蘇泊爾這樣的老牌炊具掌勺“龍頭”，可能需要重新試探時代的火候。