政府工作報告表示，2026 年赤字率擬按 4% 左右安排，如何理解？

作為經(jīng)濟(jì)大國，我國2026年名義 GDP 增長目標(biāo)是4.5%-5%，因此赤字在這范圍里以下就是可持續(xù)的發(fā)展！

2026 年政府工作報告明確赤字率擬按4%左右安排，意味著赤字規(guī)模會達(dá)5.89 萬億元，較上年溫和增加 2300 億元，這會讓我國一般公共預(yù)算支出規(guī)模首次突破30 萬億元。我認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)既延續(xù)了 2025 年的政策基調(diào)，屬于非常合理的水平！

我們知道，當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期在偏謹(jǐn)慎的預(yù)期下，合理利用債務(wù)杠桿和空間，拉動社會經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)，是財政政策中常見的工具選項(xiàng)，我國2025年政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重約為88.3%，大幅低于G7國家的平均債務(wù)水平，在全球除歐盟、印度等外的主要經(jīng)濟(jì)體中處于最低水平。

不過當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)學(xué)趨勢中，比較流行結(jié)構(gòu)性通脹/通縮治理，各類政策性工具的結(jié)構(gòu)化特征明顯，過去傳統(tǒng)意義上的加息/降息在當(dāng)下AI、機(jī)器人已經(jīng)混亂的大宗商品和供應(yīng)鏈邏輯下，正呈現(xiàn)諸多無法解答的矛盾性數(shù)據(jù)，因此，2026年的主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會呈現(xiàn)出一定的”D就業(yè)繁榮“特征，這就要求非市場調(diào)控端有更強(qiáng)大的宏觀托底能力！同時，赤字的擴(kuò)張，通過我國的間接貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，也能有效刺激金融、基建等政府大資金投向部門的擴(kuò)張，同時保障新領(lǐng)域中AI、半導(dǎo)體、新能源等的持續(xù)訂單和投入。

回顧歷史，我國赤字水平和時代背景緊密相關(guān)：

我們先從1981-2008 年這個周期看起，這個階段我國財政赤字年率長期低于 1%， 2008 前一段時間，開始穩(wěn)定在 1% 左右，此時我國的財政策略是堅持 "收支平衡、略有結(jié)余"，財政政策以穩(wěn)健為主，2008年我國實(shí)施了著名的8萬億刺激計劃！

然后是2009-2014 年，我國財政赤字率開始突破 2%，2014 年，為應(yīng)對全球金融危機(jī)，首次超過2%，達(dá) 2.1%，并實(shí)施了著名的 "四萬億" 財政刺激計劃。

接著是2015-2019 年的周期，這個時候全球貿(mào)易摩擦開始，我國赤字率維持在了2.3%-2.8% 的區(qū)間，并呈現(xiàn)高低波動，我國經(jīng)濟(jì)也開始進(jìn)入新常態(tài)，財政政策更加注重精準(zhǔn)發(fā)力。

再看2020-2022 年，我國財政赤字率在2020 年達(dá) 3.7% ，后回落至 2.8%，然后隨著大感冒的蔓延，財政緊急擴(kuò)容，力保民生保市場！

在抗疫成功后，2023-2024 年，我國財政赤字率穩(wěn)定在 3% 左右，經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，財政回歸常態(tài)化擴(kuò)張，此時出現(xiàn)了各種”報復(fù)性消費(fèi)“市場特征。

最后就是現(xiàn)在，2025-2026 年，我國財政赤字提升并維持 4% 左右，政策上開始實(shí)施 "更加積極" 的財政政策，以應(yīng)對來自國內(nèi)外更復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境影響！

2025 年赤字率從 3% 躍升至 4%，2026 年維持這一水平，標(biāo)志著中國財政政策進(jìn)入高強(qiáng)度逆周期調(diào)節(jié)新階段。這一調(diào)整并非偶然，而是基于對經(jīng)濟(jì)下行壓力、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求和民生保障任務(wù)的綜合判斷。與國際對比，4% 雖高于歐盟 3% 的 "警戒線"，但顯著低于美國 (6.5%)、日本 (7.8%) 等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，處于全球主要經(jīng)濟(jì)體的中等區(qū)間中國財科院。

所以，其實(shí)不用過度解讀，我國的財政赤字率，在預(yù)算內(nèi)的都是穩(wěn)步按計劃提升，并且上下波動，非常正常！

只是相對而言，2025 年赤字率從 3% 躍升至 4%，2026 年繼續(xù)維持這一水平，標(biāo)志著我國財政政策進(jìn)入高強(qiáng)度逆周期調(diào)節(jié)新階段。

但這一調(diào)整是基于對經(jīng)濟(jì)下行壓力、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求和民生保障任務(wù)的綜合判斷。與國際對比，4% 雖高于歐盟 3% 的 "警戒線"，但顯著低于美國 (6.5%)、日本 (7.8%) 等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，處于全球主要經(jīng)濟(jì)體的中等區(qū)間，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，這個數(shù)據(jù)并不高！

此外，我們都知道赤字率與債務(wù)率密切相關(guān)，赤字是流量，債務(wù)是存量，二者共同構(gòu)成財政風(fēng)險的評估框架。

我前面說了，我們的負(fù)債率遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)低于 G20 平均18.2%的水平，債務(wù)風(fēng)險總體安全可控，這就是能為 4% 的赤字率提供了堅實(shí)的風(fēng)險緩沖墊。
而且，我們的赤字分為地方和中央，2026年的預(yù)算中，中央財政赤字占比提升，表達(dá)出了增強(qiáng)全國統(tǒng)籌能力的訴求，其中超長期特別國債發(fā)行1.3 萬億元，主要用于 "兩重建設(shè)" 和 "兩新工作"和優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，赤字的資金都重點(diǎn)投向產(chǎn)業(yè)升級、基層民生和地方化債，可以形成一定的 "支出 - 增長 - 償債" 的良性循環(huán)！

同時，我國名義 GDP 增長 (4.5%-5%) 將稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān)，使債務(wù)率保持穩(wěn)定或小幅下降，財政支出結(jié)構(gòu)也會持續(xù)優(yōu)化，重點(diǎn)領(lǐng)域保障 "只強(qiáng)不弱"，能夠避免無效擴(kuò)張，加上我國的央行和財政是協(xié)同關(guān)系，財政和貨幣政策協(xié)同發(fā)力，也能降低融資成本，減輕利息支出壓力，可以預(yù)計2026年的存貸款利率可能會有繼續(xù)下降的空間，這樣的話也能更好發(fā)揮財政資金的杠桿效應(yīng)，帶動社會資本參與，預(yù)計也能再撬動3-5 倍的配套投資！