調整5個月、回撤近30%，港股科技開啟觸底反彈？

3月5日，連續調整5個月后，港股科技大幅反彈。

本輪港股科技調整的原因是什么？

港股科技自去年10月至今，持續跑輸A股科技，調整原因在這五個月有變化，但總的離不開“業績”和“估值”兩大框架。

1）業績端：港股科技的多個子板塊（互聯網/造車新勢力/消費電子/創新藥等），過去幾個月處于“逆風期”。

AI產業敘事中，港股科技雖然有全棧布局優勢，但硬件占比少、軟件應用業務占比高，受到美股AI邏輯映射的負面影響，先是“資本開支擴張難兌現”的質疑，后來又有“AI替代軟件”的質疑；造車新勢力的業績分歧也比較大；消費電子受上游存儲漲價影響，盈利也有壓力；互聯網傳統業務（外賣、電商）盈利仍然承壓。

2）估值端：港股作為離岸市場，本土的流動性相對不足，去年港股市場的增長資金主要來自南向資金，12月南向凈流入也收窄至200億港元量級；美聯儲降息預期的風吹草動，都會引發美元指數變動，繼而影響港股外部流動性邊際變化。

不過悲觀情緒也在市場調整中被price-in（充分計價），同時積極因素也在積累：

1）AI敘事邏輯在向下游AI應用擴散，阿里千問等AI應用DAU上升，通用千問大模型開源獲海外認可，百度最新財報顯示云業務營收占比超四成；

2）1-2月南向流入回暖到700~900億港元/月，內資回流后，對港股科技的定價權也在不斷上升。

港股科技會不會先于A股率先反彈？

回顧2024年A股924行情發動前的一個月，港股科技就率先觸底反彈。這是由于港股科技外資占比高，調整時間更長、調整幅度更深，在估值性價比、籌碼出清程度上，均優于A股科技，因此一旦內外部風險情緒釋放結束，反彈時機往往也會比A股要早、彈性也更大。

回到本輪調整，恒生科技、國證港股通科技指數自去年10月至今，高點回撤達-27%，已經超過其歷史平均區間調整幅度（-20%），為后市修復留足空間。

（來源：iFind，統計截至2026年3月4日收盤，指數歷史走勢不預示未來，亦不等同于相關產品業績）

有哪些可能的催化因素觸發反彈？

1）國產AI新模型發布。如果超預期，可能階段性復現去年上半年行情， 邏輯在于AI軟件應用空間繼續打開（國內大市場）+對中國科技能力的再審視（重估）；

2）基本面拐點驗證。3月財報披露期將為重要觀察窗口，重點關注AI商業化進展和傳統互聯網業績拐點的驗證。

例如阿里Capex（資本開支）預期不做下調，云業務繼續高增，權重股外賣補貼減少，在“回歸基本面”預期下，敘事性擾動有望告一段落，估值有望重回“科技”屬性。

如果反彈到來，怎么應對？

華夏基金數量投資部建議：以配置的心態和思維看待港股，重拾向上動能還是需要盈利端驗證和市場情緒扭轉。

具體來說，短期悲觀情緒邊際改善下，港股科技有望迎來短期的超跌反彈；中期來看，港股若想重拾向上動能，仍需回歸盈利與財報驗證；

對于長期投資者，可以降低短期波動的焦慮，逢低定投，互聯網、新能源車的龍頭企業仍是中國甚至全球最具競爭力的科技企業，看好港股科技的底層邏輯并未改變。

布局港股科技反彈修復，選擇什么工具？

港股通科技ETF（159101.SZ）被動跟蹤國證港股通科技指數，持股透明、無風格漂移的風險，該ETF在深圳證券交易所上市，方便內地投資者便捷布局，免去開戶、選股、換匯等麻煩。沒有證券賬戶的場外投資者也可以關注華夏港股通科技ETF聯接C（025806.OF）。

與恒生科技指數的區別在于，港股通科技指數更全面覆蓋港股特色資產（互聯網平臺企業+AI應用+先進制造+造車新勢力+創新藥），相對恒生科技補齊了創新藥這個短板，板塊盈利預期連續上修，多家藥企有望迎來減虧或扭虧；展望全年，AACR(4月)、ASCO(5月)、ESMO(10月)等學術會議漸次到來，國產創新藥有望進一步帶來臨床數據的兌現。

此外，國證港股通科技指數在選擇樣本股方面更看重“成長性”。聚焦近兩年營業收入復合增長率>10%或近一年研發費用占營業收入比例>5%，因此科技屬性更為突出；同時個股權重更集中，單一成分股上限調高至15%，銳度也更高。

回顧歷史，國證港股通科技指數在反彈區間表現一般優于同類指數。再以2024年924行情為例，國證港股通科技指數自反彈至今，最高漲幅達113%，大幅領先恒生科技同期表現（97%），體現了指數高銳度的優勢。