注資16億！合康新能凈利大增，美的集團再掏輸血計劃

出品｜達摩財經

時隔近三年，美的集團（000333.SZ）再度籌劃向合康新能（300048.SZ）注入資金。

2月28日，合康新能發布定增預案，計劃向間接控股股東美的集團發行2.88億股股票，定增價為5.73元/股，總金額約為16.52億元。

此次定增前，美的集團通過子公司美的暖通持有合康新能2.09億股股份，占總股本的18.50%。以此計算，若定增順利落地，美的集團將合計控制合康新能35.08%的股份，對合康新能的控制權將進一步鞏固。

合康新能是“美的系”旗下的上市公司，2020年，美的集團斥資7.43億元取得了該公司的控制權。易主之前，合康新能主營工業變頻器等電氣工控產品，易主美的集團后，合康新能開始重點布局光伏、儲能業務，目前是美的系旗下重要的新能源平臺。

隨著新能源業務放量，合康新能的業績逐步走出泥潭。業績預告顯示，2025年，公司預計實現歸母凈利潤5000-7500萬元，同比增長385.62%-628.43%。

不過，合康新能在業績預告中表示，去年，公司非經常性損益對凈利潤的影響金額約為5000萬元，公司全年扣非凈利潤增長預計4.75%-57.13%。

合康新能的股價也整體上行。2025年初至今，公司股價累計漲幅達54.96%，截至3月4日收盤，公司股價為7.81元/股，總市值為88億元。

包攬合康新能定增背后，美的集團正大力發展新能源業務。除合康新能外，公司還在2022年取得了科陸電子（002121.SZ）的控制權，并通過該公司開展工商業儲能業務。去年12月，美的集團還成立了專門的“新能源事業部”，將原工業技術事業部下轄的新能源進行整合。

光伏助推業績回暖

此次是合康新能易主美的集團后第二次發布定增預案。2023年，合康新能就籌劃過一次定增，彼時公司計劃向美的集團募資14.73億元，用于發展電氣設備業務和新能源等業務。但定增預案披露后便再無進一步動作。

時隔近三年，合康新能再度發布定增計劃。公告顯示，合康新能此次計劃募資16.52億元，將投向高壓變頻器研發及產業化項目、光伏并網逆變器研發及產業化項目、戶用儲能系統研發及產業化項目、分布式光伏標桿電站建設及研發項目等。

在合康新能看來，此次定增有助于完善公司的電氣設備與新能源雙主業布局，公司的光伏并網逆變器和戶用儲能業務也可以借助美的集團的渠道拓展海外市場。此外，公司還將借助此次定增建設智慧光伏電站標桿項目，推動公司從“光伏電站建設商”向“智慧能源運營商”轉型。

目前，新能源業務已經成為合康新能的主營業務，光伏EPC（工程總承包）業務支撐起了公司絕大多數營收。

2022年至2024年，合康新能營收分別為14.24億元、14.91億元、47.76億元；歸母凈利潤分別為0.26億元、-2.20億元、0.10億元。2025年前三季度，公司營收同比增長98.61%至61.82億元，歸母凈利潤同比增長584.40%至0.71億元。

合康新能在2025年業績預告中表示，公司業績快速增長，主要源于光伏EPC業務快速增長。此外，公司的戶儲業務仍處于培育階段，公司聚焦產品研發與市場能力建設，持續加大戶儲業務研發投入，加速拓展海外銷售網絡。

值得注意的是，光伏EPC業務雖然為合康新能帶來了大筆營收，但這一業務并不算賺錢。2025年上半年，該業務的收入為40.66億元，占公司總營收的九成以上，但毛利率僅為6.84%，較上年同期下降了2.85個百分點。

為了在低毛利情況下實現盈利，合康新能近年來持續壓降費用支出。2023年，公司銷售、管理、研發費用率分別為9.99%、8.29%、9.89%，至2025年前三季度，上述費用率已壓至2.02%、1.24%、4.03%。

美的的新能源棋局

美的集團是國內白電龍頭，不過，目前國內白電市場已經觸及天花板，整體處于存量競爭階段。據全國家用電器工業信息中心數據，2025年，家電行業國內銷售規模為8461億元，同比下滑0.1%。

為了保持業績增長，美的集團近年來布局了醫療、工業機器人、新能源等新業務。美的集團對新能源業務的布局最早可以追溯到2018年，彼時公司成立了威靈汽車部件公司，主要為新能源汽車提供零部件。2020年，公司收購合康新能的控制權，后于2022年收購科陸電子控制權。通過這兩次收購，美的集團補齊了光伏、儲能、智慧電網等新能源業務版圖。

經過幾年的發展，美的集團旗下的新能源業務逐漸起勢，合康新能光伏EPC業務收入大增，科陸電子也于2025年扭虧為盈：2025年前三季度，科陸電子營收同比增長23.42%至35.86億元，歸母凈利潤同比增長251.10%至2.32億元。同期，美的集團新能源及工業技術業務板塊收入為306億元，同比增長約21%。

在此背景下，美的集團對新能源業務進行了新一輪整合。

2025年6月，美的集團發布了美的能源戰略，圍繞“儲能+熱泵+AI”三維驅動，通過美的、合康新能、科陸電子、庫卡等品牌向客戶提供可定制能源解決方案。公司副總裁兼CTO衛昶表示，能源產業將被打造為美的集團又一支柱產業。

2025年12月，美的集團在內部發布了《關于集團部分組織架構調整及人事任命的決定》，宣布成立“新能源事業部”，將屬于原工業技術事業部的新能源產品公司、能源科技公司等進行了重新整合，并宣布由美的集團執行總裁王建國兼任新能源事業部總裁。

2026年，新能源仍是美的集團的重點發展方向之一。在近期的一次投資者會議上，美的集團表示，2026年公司的經營思路是“圍繞核心增長”，公司的核心業務——白色家電和暖通空調要錨定全球領先目標，做到“數一數二”。機器人、能源、醫療業務要保持戰略定力，因為它們具備廣闊市場空間，是集團穿越周期的關鍵保障。

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