天然氣市場誰在受益？誰在受苦？

美國和以色列對伊朗的攻擊已顯著加劇了國際天然氣市場的 動蕩 。周二中午，荷蘭TTF天然氣交易所的價格已攀升至每兆瓦時62歐元，較上周五上漲了94%。

盡管在2025年1月的寒潮期間，歐洲天然氣價格也曾達到過類似高度，但當時價格僅維持了幾天，且漲幅沒有如此劇烈。分析師表示，當前局勢具有造成長期且嚴重后果的潛力。

那么，在這個沖擊波中，誰最受益，誰最受苦呢？

一

美國LNG出口商獲40%額外利潤

分析機構ICIS的天然氣市場專家Andreas Schr ? der表示： “ 當前的價格上漲是一個歷史性事件，因為它伴隨著巨大的供應沖擊。天然氣市場從一個非常寬松的狀態，被突然拋入了自俄羅斯進攻烏克蘭以來未曾見過的局面。”

價格上漲的原因是，隨著沖突的爆發，重要的霍爾木茲海峽航道被關閉，此外，卡塔爾國有公司Qatar Energy在遭到軍事攻擊后也已停止了天然氣生產。這意味著，全球市場上將有五分之一的液化天然氣（LNG）供應消失。

Schr ? der認為，現在一切都取決于卡塔爾的LNG工廠將停產多久。他表示：“如果只是一周，那這與烏克蘭沖突不可同日而語。但如果持續四周或更長時間，就可能產生與烏克蘭戰爭類似的效應。”而這一次的受益者將是美國。

盡管歐洲和亞洲的天然氣價格目前正以兩位數的百分比每日上漲，但美國 本土 的天然氣價格（以Henry Hub指數為基準）卻幾乎未受影響。因此，美國人的天然氣價格短期內可能不會出現顯著上漲。

目前， 美國的天然氣開采企業和貿易商正從全球市場價格的上漲中獲利。全球天然氣和液化天然氣市場高級專家Natasha Fielding表示：“作為對中東液化天然氣供應危機的反應，TTF和亞洲液化天然氣價格的上漲意味著，銷售美國液化天然氣的企業能夠 獲得高得多的利潤。”

根據ICIS的分析，包括液化、運往歐洲、再氣化以及15%的企業利潤在內，從美國開采天然氣的總成本約為每MMBTU8.5美元。

目前歐洲交易所的天然氣價格已 達 每MMBTU約14美元。因此，產生了一個約40%的額外利潤空間。

ICIS分析師Schr ? der表示，誰將從這一利潤空間中受益取決于合同：有時是美國開采企業直接向歐洲消費者出口，有時則有埃克森美孚或殼牌等大型貿易商作為中間商。但可以肯定的是，與幾天前相比，這些參與者之間有更多錢可分。

本周初，一些大型美國公司的股價已大幅上漲。例如，美國天然氣出口終端運營商Cheniere Energy的股價周二一度上漲了11%。液化天然氣出口商Venture Global的股價也上漲了9%。

通過稅收，美國政府也從美國天然氣工業的更高利潤中受益。Schr ? der表示：“美國人顯然有理由希望霍爾木茲海峽保持關閉。美國從高天然氣價格中獲利。”

然而，美國是否真的會大幅增加天然氣出口仍值得懷疑。

哥倫比亞大學的高級研究助理Ira Joseph告訴彭博社，他認為只有約5%的增長是現實的。與消失的卡塔爾供應量相比，這只是杯水車薪。

德卡銀行的Thu Lan Nguyen向 德國 《商報》表示：“美國的液 化天然氣出口終端已經接近其產能極限。”

Argus Media的天然氣市場專家Natasha Fielding也表示：“美國已經在最大限度地出口液化天然氣，因此無法簡單地開大閥門來應對國際天然氣價格的上漲。”

因此，美國公司短期內可能不會從出口量的大幅增加中受益，但肯定會從利潤的顯著增長中獲益。同時，出口的有限擴張確保了美國境內的可用天然氣量不會減少，從而使其國內價格保持穩定。

二

加拿大或成意外贏家

一些專家認為，中東亂局對能源市場的影響，對加拿大有利的一面甚至超過了美國。多倫多 Ninepoint Partners的高級投資組合經理埃里克·納特爾（Eric Nuttall）表示，中東沖突對加拿大來說是一個“巨大的機會”，加拿大可以將自己定位為穩定且安全的石油供應商。

據彭博社報道，納特爾認為，加拿大擁有獨特的地位，是一個穩定的能源供應國，其油砂和克利爾沃特地 層擁有 數十年的庫存。僅在阿爾伯塔省的克利爾沃特地層，就蘊藏著巨大的高粘度重油和瀝青儲備，僅在冷湖地區，估計原始儲量就超過700億桶。預計產量將增長，到2031年可能達到近40萬桶/日。

納特爾將伊朗供應的突然中斷和海峽的關閉形容為投資者的 “最壞情況”，并指出這是一次歷史性事件，市場過去傾向于在油價飆升時立即拋售的模式可能不再適用。

納特爾表示，他一直在積極增持加拿大能源股，指出當前的股票價格尚未反映出“供應安全”重要性的提升。這位資產管理人已呼吁加拿大議會批準新的出口管道，包括一個日輸送量達100萬桶的項目，以應對全球供需錯配。

三

歐洲陷入危機模式

本次戰爭前， 歐洲剛剛松了一口氣， 他們 確信與俄羅斯 的 能源 斷交后 ，自己能 穩定能源供應 。

2026年初 ， 歐洲的天然氣儲存水平為 30%，比2025年低了7.5個百分點。 原因在， 由于天然氣期貨的交易價格低于 現貨 價格，因此企業填滿儲存設施并不劃算。

而本周， 又一個 “ 黑色星期一 ” 沖擊了 歐洲 市場 ， 但這一次的震中不在東歐，而是在波斯灣海域。

歐洲此刻處于脆弱狀態，因為天然氣市場已經發生了質變：它已不再是一種簡單的商品，而是變成了一種由波動性主導的 “ 高速金融資產 ” 。歐洲大陸已經將對俄羅斯天然氣管道的依賴轉向了 對 美國和卡塔爾的液化天然氣船 的依賴。

普通 歐洲 老百姓會感到疑惑 ： “ 只有10%到達歐洲的液化天然氣經過霍爾木茲海峽，為什么對我們影響這么大？ ” 能源專家華 金·科羅納多對此做了 總 結： 天然氣市場并非由孤立的物理貨量決定，而是由全球價格主導。一旦卡塔爾供應中斷，亞洲市場將被迫與歐洲展開激烈競爭，爭搶來自美國或非洲的液化天然氣船貨。

瑞銀（UBS）能源分析師Giovanni Staunovo 表示：“最終，問題將是亞洲和歐洲誰更急需天然氣。這將影響價格。”

咨詢機構 ICIS預測，若霍爾木茲海峽關閉90天，歐洲天然氣基準價格TTF或將飆升至92歐元/兆瓦時。

價格飆升已帶來直接且立竿見影的后果。科羅納多預測，西班牙批發電力市場（ OMIE）的高峰時段電價將達到106.6歐元/兆瓦時。對于 西班牙的 化工、化肥或陶瓷等高耗能工業而言，其盈利臨界點通常在50至60歐元/兆瓦時之間。若價格長期停滯于此高位，或將引發新一輪工廠倒閉潮，并導致通脹反彈。

在德國，受沖擊最大的將是化工行業，該行業 每年消耗 超過60太瓦時天然氣，是德國最大的工業消費者。

投資銀行Bernstein表示，盡管化工公司通常有中期的天然氣供應合同，但許多公司采用混合采購方式，也會按現貨市場價格購買天然氣。

對德國化工行業而言 ，最大的問題是：與以往不同，在當前情況下，他們將很難將更高的能源成本完全轉嫁給客戶。這是因為全球市場數月來一直存在的巨大過剩產能，一直在拉低化學品和塑料的銷售價格。

Baader Bank的行業專家分析稱，在這種情況下，漲價很難實施。與數量效應不同，價格效應主要打擊的是歐洲人，因為該地區的能源成本已經比美國和亞洲的工廠高出三到四倍。

法國能源部長羅蘭·萊斯庫爾周二上午表示，法國已成立“每天開會一次的危機小組”。德國同樣“已重新啟動其危機機制”， 一位 發言人表示。

歐洲現在只能寄望冬天盡快結束。“好消息是 …… 我們距離供暖季結束不到一個月 。 ”歐盟委員會發言人說。

四

埃及被推到懸崖邊緣

目前，圍繞霍爾木茲海峽關閉的全球辯論主要集中在原油價格、亞洲LNG需求以及歐洲仍處于起步階段的安全上。但在這些媒體 廣泛 關注的背后，還有另一件事 不為人知： 霍爾木茲海峽長期關閉或更糟糕的地區戰爭的最直接和最嚴重的受害者之一，不是一個主要工業大國，而是埃及。

自 1990 年代末以來，埃及一直面臨日益惡化的國內狀況：結構性天然氣赤字不斷擴大。目前，埃及的平均天然氣產量約為每天42億立方英尺，遠低于目前60億立方英尺的國內需求。這種情況已迫使埃及和國際合作伙伴尋找增加進口以填補缺口。由于國內電力需求增加、成熟油田的整體衰退以及電力需求上升，埃及自2024年以 來一直是液化天然氣的凈進口國。

在正常的市場條件下，開羅的天然氣系統通過三個外部支柱保持平衡：LNG進口（包括卡塔爾貨物）、以色列的管道天然氣以及靈活的全球現貨市場。目前，霍爾木茲海峽的關閉正在同時攻擊所有這三個支柱。

第一個重大沖擊來自卡塔爾 。 埃及和卡塔爾剛剛達成了協議，計劃在2026年夏季電力需求高峰期接收多達24批LNG貨物。如果卡塔爾的供應無法到位，開羅將不得不進入一個已經非常競爭激烈的全球LNG市場。

第二個沖擊來自以色列，因為埃及的LNG出口以及國內電力都依賴于以色列海上油田（如利維坦和卡里什）的管道出口。目前，以色列的供應在埃及電力系統中起著關鍵的平衡機制作用。

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