向來慷慨分紅的格力電器，為何引來投資者對于派息的擔憂？

格力電器第一大股東珠海明駿擬減持2%股份用于償還銀行貸款

投資時間網、標點財經研究員 李路

近兩年，中國家電企業處于集體“換擋”期，這個換擋不僅表現在公司高層的變動上，也表現在業務結構調整上。

作為中國白電三巨頭之一，珠海格力電器股份有限公司（下稱格力電器，000651.SZ）業績表現漸有掉隊趨勢。僅從2025年前三季度業績看，格力電器已是中國白電三巨頭中唯一營收、歸母凈利下降的公司。

同時近日亦有傳聞稱，格力電器未來將不再每年派發股息。針對這一傳言，有投資者請公司官方對傳言的真實性予以澄清，并詢問公司當前的長期分紅政策是否有調整計劃。

對此，格力電器方面3月2日在投資者互動平臺回答稱，公司重視投資者回報，積極通過現金分紅或股份回購等方式回報投資者，分紅及回購金額均位于A股上市公司前列。公司未來分紅安排將結合戰略規劃、經營業績與資金狀況綜合研究確定，并嚴格按照法律法規披露與執行，相關信息以公司公告為準。

3月3日下午，格力電器董事長董明珠在接受采訪時亦明確，格力電器發展的底氣是人才，今年公司將繼續保持分紅力度。

格力電器近十年歸母凈利潤同比變動情況（%）

數據來源：Wind

投資者為何會出現如此擔憂？

一方面，在2025年底的股東會上，對于股東提出的格力電器近十年來的分紅穩定性是否會發生改變的問題，格力電器管理層表示，公司的根本在于為消費者創造價值，只有產品被市場認可，企業才能持續盈利，分紅才是水到渠成的事。這樣的回答可能不是投資者想要的。

另一方面，不久前公司第一大股東珠海明駿投資合伙企業（下稱珠海明駿）發布了股票減持公告。其計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內以大宗交易方式減持不超過1.12億股，占比不超過公司剔除回購專用賬戶股份后的總股本的2%，減持價格區間根據減持時市場價格確定。

公開信息顯示，減持前，珠海明駿持有格力電器16.11%股權。以格力電器近期股價估算，2%的股份價值或超40億元。

事實上，本次減持也是珠海明駿首次披露減持計劃，減持資金將用于償還銀行貸款。而關于這筆貸款，還要追溯到2020年前后。

彼時，格力電器迎來混合所有制改革，高瓴資本通過旗下的珠海明駿斥資416.62億元，以46.17元/股價格受讓了格力電器15%股份，成為格力電器第一大股東。

據權益變動報告書披露，這400多億元的交易對價中，僅有約218.5億元為珠海明駿的自有資金，剩余部分均通過銀團貸款解決，即自籌資金。報告顯示，2019年12月14日，珠海明駿與招商銀行（600036.SH、3968.HK）、中國銀行（601988.SH、3988.HK）、平安銀行（000001.SZ）、浦發銀行（600000.SH）等七家銀行簽訂貸款協議，貸款總額為208.32億元，并由珠海明駿將貸款資金支付至格力電器指定賬戶。

2021年4月，格力電器公告，珠海明駿解除了與原七家銀行組成銀團的合作，轉而與農業銀行（601288.SH、1288.HK）、交通銀行（601328.SH、3328.HK）、平安銀行等簽訂新的總額208億元的貸款協議，新貸款幾乎1比1置換了此前貸款。此次貸款協議載明“貸款期限為首個提款日后60個月屆滿之日，經全體貸款人同意后可延長至72個月”。換言之，根據“首個提款日后60個月屆滿之日”推算，三家銀行與珠海明駿達成的貸款合作即將到期。基于此，對于此次引起市場強烈關注的第一大股東減持事件，格力電器稱其為早已寫入協議的正常財務操作。

那么，投資格力電器的六年中，高瓴資本收益如何？

除去本次減持可能獲得的約40億元收益，珠海明駿的收益主要來自于格力電器過去幾年的分紅。

根據Wind數據，自2020年以來，公司每年都進行大額分紅公司，不考慮2020年初對2019年的分紅，2020年至今公司合計分紅金額近860億元，按照15%持股的比例簡單計算，珠海明駿靠分紅大概能獲得約129億元收益。相較于416億元的本金，收益率或能達到31%。但如果考慮貸款資金成本，這筆投資的浮盈程度恐不樂觀。

格力電器2020年以來分工情況

數據來源：Wind

在當年交易完成后，珠海明駿曾給出3年內不減持股票，不干預管理層日常經營，推動實施管理層股權激勵計劃，與董明珠形成“一致行動人”關系等等重要承諾。但六年間格力電器業績增速起伏不定，這也讓市場產生疑慮，珠海明駿除償還貸款因素外，是否還將進一步減持格力電器？這些動作是否代表了高瓴資本對格力電器未來的判斷？