2025年A股IPO報告：過會率增至95%，109家企業黯然撤離，“帶病闖關”6企遭追責

本文來源：時代商業研究院 作者：雷小艷

來源|時代商業研究院

作者|雷小艷

編輯|鄭琳

2025年，不管是申報受理，還是最終發行上市，A股IPO市場均出現了放量和擴容。

Wind數據及深交所、北交所、上交所的官網數據顯示（數據來源下同），按交易所披露的受理日期統計，2025年，A股新受理294家IPO申報企業，相較于2024年的52家，同比增長4.65倍。從發行上市看，2025年，A股有116家企業首發上市，同比增長16%。

在這一變化背后，2025年A股IPO市場的監管審核重點在哪里？2026年，哪些IPO新受理企業更易通過上會（指IPO審議會議，下同）關隘？上述問題值得探討。

時代商業研究院梳理發現，2025年，共計5家IPO企業在上會環節被暫緩審議，監管重點問詢收入確認的合規性與準確性、經營業績穩定性、控股權穩定性、核心技術來源等問題。

此外，按最新公告日期統計，2025年有109家企業終止IPO審核，其中有56家企業未更新披露2025年上半年的財務數據，7家企業在2025年上半年陷入虧損經營，更有6家企業在撤回材料后仍因內控問題、信披問題被監管機構追溯甚至出具警示函。

我們看到，2025年，證監會及各交易所除了堅持對IPO企業的從嚴審核，亦加強對保薦機構、審計機構、律所等中介機構的監管力度，部分企業因中介機構被處罰而撤回材料并終止IPO。

終止IPO企業數量同比下滑75.45%，上會節奏密集提升

2025年，在109家終止IPO審核的企業中，除北京凱普林光電科技股份有限公司因注冊批文過了有效期發行失敗外，其余108家企業均為主動撤回材料而終止IPO。

按照受理、問詢、過會、注冊四個審核環節劃分，上述108家主動撤回材料的IPO企業，有74家企業在問詢階段終止（撤回），其中僅節卡機器人股份有限公司（下稱“節卡股份”）1家在上會前夕撤回材料；分別有23家、9家IPO企業在過會后、報送證監會后撤回材料；剩余廣州銀行股份有限公司、廣東順德農村商業銀行股份有限公司2家企業自2023年3月3日申報深交所主板IPO后一直未進行過審核問詢，最終于2025年撤回申請材料。

總體而言，2025年終止IPO的企業數量已大幅減少，同比下滑了75.45%。數據顯示，2024年，A股共計有444家企業終止IPO，其中，有5家企業因注冊批文過了有效期而發行失敗，1家企業因未在規定期限內消除中止審核情形或補充提交有效文件而終止審核，剩余438家企業均為主動撤回材料而終止IPO。

Wind數據還顯示，三大交易所的上市委在2025年共計發布119家企業審議會議公告，其中除了節卡股份為取消審議，另有5家IPO企業在審議會議后被暫緩審議，無未通過企業，由此計算2025年A股IPO審議會議的過會率為94.96%。而在2024年，三大交易所的上市委共計發布59家企業的審議會議公告，其中除上述1家未通過，2家取消審議外，還有3家被暫緩審議，由此計算的過會率為89.83%。

可以看到，在歷經2024年企業撤回材料終止IPO高潮后，2025年上會企業的數量顯著增加，且通過率有所提升。

收入確認準確性、業績穩定性是上會審核關鍵點

雖然2025年A股IPO市場撤否企業數量同比下降，但審核標準和監管力度并未放松，從上市委對被暫緩審議IPO企業的現場問詢情況可窺見一二。

Wind數據顯示，2025年，沈陽廣泰真空科技股份有限公司（下稱“廣泰真空”）、江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱“永大股份”）、廈門優迅芯片股份有限公司（下稱“優迅股份”）、西安泰金新能科技股份有限公司（“泰金新能”）、廈門恒坤新材料科技股份有限公司（下稱“恒坤新材”）5家企業在IPO審核的首次上會后被暫緩審議。

時代商業研究院梳理發現，上市委對廣泰真空、永大股份、泰金新能、恒坤新材4家IPO企業的收入確認政策進行了重點問詢，主要包括收入確認政策是否符合會計準則，收入確認依據的充分性、合理性及準確性，以及收入確認時點是否準確等問題。

上市委還對永大股份、優迅股份、泰金新能3家IPO企業的經營業績穩定性進行了重點問詢，主要包括是否存在對經營業績產生重大不利影響的因素、經營業績是否有大幅下滑風險，應收賬款的可回收性、毛利率下滑風險、所在行業的周期性變化特點等問題。

此外，上市委還針對優迅股份的控股權穩定性、恒坤新材的核心技術來源進行問詢。

綜上，收入確認準確性、經營業績穩定性是上市委對上述5家被暫緩審議IPO企業的審核重點。

不過，被暫緩審議的企業仍有希望通關IPO。Wind數據顯示，恒坤新材（688727.SH）、優迅股份（688807.SH）已經順利首發上市，泰金新能也于2026年1月注冊生效，但值得注意的是，截至2026年2月28日，廣泰真空、永大股份尚處于對上市委審議會議意見落實函的回復進程中。

7家撤回材料企業現經營虧損，56家企業最新財報“難得一見”

相較于被暫緩審議，在審議會議前夕被取消審議的節卡股份則是徹底終止了IPO審核進程。

上交所官網顯示，上交所上市委于2025年8月1日發布審議會議預告，擬于該年8月8日召開對節卡股份的審議會議。該年8月7日，上交所上市委公告，因節卡股份尚有相關事項需進一步審核，故取消了本次審議會議。

2025年12月19日，上交所官網發布節卡股份申請撤回材料并終止在科創板IPO的公告。

而Wind數據則顯示，2023—2024年，節卡股份的營收分別為3.50億元、4.00億元，同期歸母凈利潤則分別為-2854.73萬元、622.80萬元。2025年上半年，節卡股份并未公布完整的財務數據，僅公布其營收為1.74億元，歸母凈利潤為-1996.56萬元。

不難發現，在主動撤回材料并終止IPO之際，節卡股份2025年上半年的經營業績出現了下滑。

與節卡股份類似，在主動終止IPO的企業中，經營業績下滑的情形并不少見。

Wind數據顯示，2025年申請撤回材料并終止IPO的108家IPO企業中，未公布2025年上半年財務數據的企業有56家，占比為51.85%。

此外，2025年申請撤回材料并終止IPO的108家IPO企業中，亦有7家企業在2022—2025年上半年期間的年度經營及最新半年度經營中出現過虧損情形。

也就是說，截至2025年上半年末，上述108家企業中有63家企業未同步更新最新業績數據或在過去三年半出現虧損經營。

這意味著，2025年，半數以上企業或迫于業績下滑壓力而主動終止IPO。

6家“帶病闖關”企業遭追責，中介機構受罰亦拖累IPO進程

不過，2025年，不乏部分IPO企業抱有僥幸心理“帶病闖關”，但從交易所發布的相關監管公告看，即便這些企業在審核期間主動撤回材料并終止IPO，亦被交易所追溯并采取監管措施。

上交所官網顯示，2025年，上交所先后對浙江升華云峰新材股份有限公司（下稱“云峰新材”）、株洲科能新材料股份有限公司（下稱“株洲科能”）2家已撤回材料并主動終止IPO的企業予以監管警示，原因是上述IPO企業在發行上市申請過程中存在信披問題、內控問題。

上交所官網還顯示，云峰新材、株洲科能分別于2025年4月、2025年10月撤回材料并終止IPO。

而北交所官網則顯示，2025年，北交所先后對常州金康精工機械股份有限公司、山東捷瑞數字科技股份有限公司、北京昆侖聯通科技發展股份有限公司3家IPO企業分別采取口頭警示或出具警示函的自律監管措施，因上述企業在發行上市申請過程中存在信披違規事項，該三家企業分別于2025年的2月、3月、10月撤回材料并終止IPO。

深交所官網則顯示，2025年，深交所對IPO企業武漢元豐汽車電控系統股份有限公司（下稱“元豐電控”）及相關責任人采取約見談話的決定，因該企業在發行上市申請過程中存在問詢回復與實際情況不符、未披露收入確認相關內部控制不規范情形。2025年1月，即便已順利過會，元豐電控仍申請撤回材料并終止IPO。

需注意的是，除了對上述6家在2025年撤回材料的IPO企業進行事后追責，監管機構亦對中介機構加強了監管，并存在部分IPO企業因中介機構受罰而撤回材料并終止IPO的情形。

證監會官網顯示，2024年8月，證監會對天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）（下稱“天職國際”）下發行政處罰決定書，對其處以2339.62萬元罰款并暫停從事證券服務業務6個月，因天職國際在江西奇信集團股份有限公司年報審計中未勤勉盡責并偽造、篡改、毀損審計工作底稿。

Wind數據顯示，2024年A股有28家天職國際審計的企業撤回材料并終止IPO。而2025年1月，A股有2家天職國際審計的企業撤回材料并終止IPO。

綜上，不難發現，2025年，業績下滑、內控問題、信披問題、中介機構的經營合規性，均是企業撤回材料并終止IPO的影響因素之一。

（全文3231字）

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