馮藝東：建議設立私募基金份額交易所，優化分紅與碳稅制度｜聚焦兩會

文/全國政協委員、中泰證券總經理馮藝東

全國兩會召開在即，全國政協委員、中泰證券總經理馮藝東圍繞私募股權基金退出難、上市公司分紅制度、碳市場機制短板、內地與香港互聯互通等關鍵問題，提出設立私募股權基金份額交易所、優化碳排放稅收制度、規范上市公司分紅行為、推動北交所納入港股通等具體建議，從而進一步推動我國資本市場高質量發展。

建議設立私募股權基金份額交易所

馮藝東觀察到，近年來，我國私募股權投資市場快速發展，但隨著IPO節奏放緩，一級市場退出承壓加劇，私募股權基金二級市場交易需求有較大提升空間。然而，當前私募股權基金份額轉讓主要依賴非公開、點對點的場外方式，缺乏統一信息披露平臺和標準化交易機制，交易效率低、成本高，且存在利益輸送、國有資產流失等風險。

馮藝東認為，海南自貿港封關運作后，具備營商環境優越、政策完善等諸多優勢，具備成立全國性高水平金融交易市場的基礎條件。為此，馮藝東建議，在海南設立全國性、市場化運作的私募股權基金份額交易所。

一是完善頂層設計，強化統籌保障。參照股票交易所經驗，錨定“主板市場”定位，允許投資期限超過一定年限的私募股權基金份額上市交易，以競價交易為主、大宗交易為輔，初期按10萬份額為一手設計，成熟后逐步降低門檻。

二是設立私募股權基金份額二級市場投資者適當性管理制度。設置一般與特殊合格投資者標準。個人投資者須具備2年以上投資經驗，且前20個交易日日均資產不低于50萬元；特殊合格投資者包括金融機構、券商子公司、私募基金管理人等。

三是制定信息披露制度，加強信息披露監管。

四是明確兩階段實施路徑，培育良好市場生態。第一階段允許注冊在海南省內的管理人管理且符合投資年限的私募股權基金上市，打造一批具有代表性的標桿案例；第二階段待市場運行成熟、配套體系完善后，逐步放開私募股權基金管理人地域限制，允許全國范圍符合上市條件的私募股權基金上市交易。

五是借鑒股票交易市場成熟經驗，嚴厲打擊市場違法違規行為。

建議優化碳排放稅收制度

近幾年，馮藝東始終密切關注綠色金融發展，曾撰寫多份提案，助力金融資源向綠色轉型企業傾斜。今年，馮藝東也積極為碳排放權交易市場（簡稱“碳市場”）建言獻策。

“碳市場是我國實現碳達峰、碳中和的重要制度安排，也是以價格信號引導產業升級的關鍵抓手。目前，我國碳市場建設處于初級階段，在推動產業升級上面臨明顯制約。”馮藝東表示。

為此，馮藝東建議，優化碳排放稅收制度，進一步完善碳排放權交易市場。

一是增設碳配額稅種，加強碳配額持有與超額排放約束。建立全國統一的碳排放權交易市場和科學的碳排放計算規則，將所有涉及碳排放的行業、企業均納入市場。按照“按日計征、持有即納稅”的原則，對納入碳市場的企業所持有的碳配額統一征收碳配額持有稅，無論其配額來源為免費分配還是從市場有償取得，均納入征稅范圍，倒逼企業主動盤活閑置配額、釋放富余額度，提升二級市場有效供給。

二是建立碳配額持有稅與國家收儲、注銷機制的聯動機制，強化碳排放總量調控。建立以國家碳排放總量管控目標、經濟發展需求、碳市場交易情況等為基準的動態碳配額持有稅率調整機制，并設立國家碳配額儲備與注銷機制。

三是構建“區域協同、行業分類”的差異化碳稅收機制，推動區域產業布局優化。

例如，在區域層面，實行地區差異化稅收政策，在東部發達地區執行較高碳配額持有稅稅率，進一步降低碳排放的同時，引導產業向中西部適度轉移。中西部地區結合發展實際實行合理稅率，增強承接產業轉移的碳排放空間承載力。在行業層面，根據政府對行業發展的鼓勵和支持程度不同，設立不同的碳配額持有稅率。對重點鼓勵和支持的行業，實行較低的碳配額持有稅率，對限制或需要轉型的行業，則實行較高的碳配額持有稅率，以此推動企業按照政府鼓勵和支持的發展方向主動優化布局。

建議優化上市公司分紅制度

近年來，A股上市公司分紅呈現“總額高、股息率高、連續性強”的積極態勢。在今年一份建議中，馮藝東聚焦上市公司分紅制度優化的問題。

馮藝東觀察到，2025年全年滬深A股上市公司現金分紅創歷史新高，然而，以公司分紅后現金流量能否覆蓋其短期帶息債務為測算標準，發現大量A股上市公司難以覆蓋，存在龐氏分紅現象，即大額分紅缺乏真實盈利和現金流支撐，用借款給股東分紅。

馮藝東發現，當前分紅制度對現金流的關注不足；同時，對大股東不合理分紅決策的事前約束與事后問責薄弱；此外，債務融資端對分紅的約束機制不完善。

為此，馮藝東建議優化上市公司分紅制度。一是將現金流作為償債能力的重要判定標準；二是完善債權人與董事會的權責制衡體系；三是強化債務融資端限制性條款的主動保護功能。

建議將北交所納入港股通范圍

在內地與香港資本市場互聯互通方面，馮藝東建議，進一步提高內地企業赴港備案效率，完善回A上市標準及特殊架構監管，將北交所納入港股通范圍，促進內地和香港資本市場互聯互通。

一是優化備案審核流程，提升審核效率。建議中國證監會參照香港監管機構審核節奏，明確赴港上市備案總時限不超過60個工作日，銜接香港監管周期，避免審核脫節影響企業雙向上市。建立超時預警機制，對超期事項自動督辦、限時反饋，保障審核規范高效。同時，進一步明確境內備案核心監管范圍，發布問詢指引明確重點內容，避免境內外監管機構重復審核問詢影響審核時效。

二是完善回A上市標準，優化特殊架構監管。在境外企業赴A股上市目前的市值要求基礎上，納入研發投入占比、核心技術專利數量、行業細分市場占有率等指標，提升A股市場對境外企業的包容度。建立特殊架構企業A股上市合規檢查規范，完善特殊架構企業上市信息披露指引要求，減少企業在上市審核和信息披露中的不確定性。

三是加速“北港通”落地。建議參照深港通、滬港通成熟運作機制，建立“北港通”，明確北交所上市企業納入互聯互通標的的篩選標準、交易規則及監管協同模式，豐富投資標的供給。

來源 | 券商中國，經授權轉發

編輯丨丁開艷

責編丨蘭銀帆

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