傳音控股，過上了苦日子

斑馬消費 任建新

2025年，業(yè)績腰斬、盈利承壓，“非洲手機之王”已雄風不再。

傳音控股2006年開始布局非洲市場，以中低端手機產(chǎn)品橫掃非洲大陸，在這個10億級人口藍海市場中賺得盆滿缽豐。

然而時移世易，隨著中國手機廠商大出海，大量優(yōu)質(zhì)手機產(chǎn)品輸入非洲市場，已對傳音控股在當?shù)氐牡匚粯?gòu)成威脅。與此同時，上游存儲元器件價格不斷上漲，進一步擠壓其利潤空間。

在這種背景下，公司既不敢輕易將成本端的壓力轉(zhuǎn)移給消費者，也不能給產(chǎn)品提價，以至于利潤空間越來越微薄，走到了進退兩難的境地。

業(yè)績腰斬

上周，傳音控股（688036.SH）披露2025年業(yè)績后，股價持續(xù)低迷，昨日（3月2日）開盤即大跌，盤中跌幅最高近7%，至收盤全天跌幅4.57%。

這一切的源頭，來自這個“非洲手機之王”慘淡的經(jīng)營表現(xiàn)。公司業(yè)績快報顯示，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入約656.23億元，歸母凈利潤約25.84億元，同比分別下降4.50%和53.43%，扣非后凈利潤約19.68億元，同比下降56.66%，盈利明顯承壓。

公司確認，影響經(jīng)營業(yè)績的主要因素在于市場競爭和研發(fā)投入。一方面，受市場競爭及供應(yīng)鏈成本影響，存儲等元器件價格上漲，公司營收和毛利率有所下降；另一方面，研發(fā)投入持續(xù)加大，市場開拓及品牌推廣力度加大，銷售費用較上年同期增加。

其實，傳音控股業(yè)績增速放緩由來已久。

2024年，公司歸母凈利潤實現(xiàn)55.49億元，同比僅增0.22%，遠低于2023年歸母凈利潤122.93%的增速。針對業(yè)績增速大幅放緩，公司在2024年報中表示，主要來自市場競爭以及供應(yīng)鏈成本等綜合影響。

公司多次提及供應(yīng)鏈成本上漲，主要是存儲等元器件——這是手機產(chǎn)品中的關(guān)鍵部件，近年來價格上揚趨勢明顯。

DIGITIMES Research數(shù)據(jù)顯示，2024年末至2025年末，DDR416Gb內(nèi)存模塊價格累計漲幅達1800%，其中現(xiàn)貨價格漲幅為500%。

傳音控股以中低端產(chǎn)品為主，上游元器件價格大漲，進一步壓縮了產(chǎn)品盈利空間。2025年上半年，其智能機、功能機毛利率分別為19.19%和24.72%，同比減少1.03個百分點、3.16個百分點。

中信證券、中銀證券研報均認為，受AI服務(wù)器等驅(qū)動因素，存儲全系產(chǎn)品短缺或漲價將會持續(xù)較長時間。這意味著，傳音控股在較長時間里，會過上苦日子。

進退維谷

上游存儲等元器件價格波動，讓傳音控股成為驚弓之鳥，根源在于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

長期以來，公司產(chǎn)品以中低端為主，通過極致性價比的戰(zhàn)略雄霸非洲市場。說白了，就是通過薄利多銷策略吸引客戶、占據(jù)市場。

中金公司數(shù)據(jù)披露，2023年，傳音控股旗下功能機、智能手機均價分別僅為58元和542元。在這樣的價格背景下，但凡上游存儲等元器件風吹草動，對公司成本端的影響將會相當明顯。

存儲芯片在中低端手機產(chǎn)品成本中一直占比較大。此前，瑞銀報告曾披露，存儲芯片在中低端手機成本中所占比重，2024年為約22%，預計2026年將達34%。

如果說存儲芯片價格波動，對于中高端手機廠商來說，只是少賺一點而已，但對于長期深耕中低端市場的傳音控股來說，其影響幾乎是災(zāi)難性的。

公司長期重倉非洲及新興市場，這些市場消費者對價格敏感度高，將成本端的漲幅轉(zhuǎn)嫁給消費端并不現(xiàn)實；如果產(chǎn)品不提價，盈利空間又會被壓縮。

或許為了應(yīng)對市場競爭，傳音控股仍然咬牙對產(chǎn)品價格進行了調(diào)整。公開數(shù)據(jù)顯示，其智能手機均價由2022年的551.4元降至2024年的543.8元，2025年上半年微升至547.5元；功能手機均價則由2022年的65.5元降至2024年的55.7元，2025年上半年進一步降至50.1元。

上述同期，手機業(yè)務(wù)毛利率分別為 19.1%、22.9%、20.2% 和 18.5%。

其實，成本端的壓力，對傳音控股來說只是一個“前菜”，伴隨著中國手機品牌出海戰(zhàn)略的進行，非洲市場再也不是傳音控股的避風港灣，榮耀、小米以及OV等近年先后進軍非洲大陸，為用戶帶來更優(yōu)體驗的手機產(chǎn)品。

在友商的沖擊之下，傳音控股無論在產(chǎn)品、渠道，還是營銷方式，其防線正在一步步失守。2025年，傳音控股在非洲市場擁有市場份額51%，盡管仍居市場首位，但從銷量上來看，已呈現(xiàn)出放緩的趨勢。

2022年至2024年，其在非洲市場手機銷量分別為0.96億部、1.06億部、1.04億部，2025年上半年，銷量降至0.42億部，同比下降19.23%。

不僅如此，傳音控股的市場影響力正在減弱。在2025年全球智能手機出貨量中，傳音控股以出貨量0.98億部位列第六，被vivo以出貨量1.04億部、OPPO以出貨量1.02億部超越。

在這樣的背景下，公司并沒有坐以待斃，正尋求通過港股上市，搭建A+H上市平臺，為其由單一手機產(chǎn)品向手機智能生態(tài)轉(zhuǎn)型提供助力。

不過，要做好生態(tài)圈業(yè)務(wù)，還需要長周期持續(xù)投入。截至2025年上半年，公司移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他收入分別為4.17億元和25.68億元，兩項收入合計占公司同期總收入的10.2%。