300 億門檻傳言不實，但港交所確實要嚴抓質(zhì)量了

隨著赴港上市需求激增與監(jiān)管框架升級同步推進，香港資本市場正經(jīng)歷從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。

1 月 21 日，香港交易所行政總裁陳翊庭在瑞士達沃斯世界經(jīng)濟論壇接受采訪表示：香港 IPO 排隊企業(yè)數(shù)量已超過 350 家，其中包括保密遞交上市申請的公司。這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下近年新高，反映出內(nèi)地企業(yè)赴港上市需求的持續(xù)升溫。

1 月 26 日，香港財經(jīng)事務及庫務局局長許正宇在第十九屆亞洲金融論壇上發(fā)言表示：

I think one of the key things that we've tried to do is to ensure the continued quality of our own market.

So you can see that in the coming year there are a number of things that we will be pursuing.

First of all, in terms of our listing requirements, we will enhance our listing requirements to see how we can further our competitiveness in the capital market. In particular on the weighted voting right.

And the second bit, on the secondary trading, we are also looking into how we can bring our clearing cycle from the current T+2 into T+1 with the market.

At the same time, we are now reviewing our board lot size and also reviewing the minimum spread of our stock market with a view to enhancing the overall liquidity of our capital market.

我認為我們一直在努力做的一件事，就是確保我們自身市場的持續(xù)質(zhì)量。

因此你可以看到，在未來一年里，我們將推進多項工作。

首先，在上市要求方面，我們將提升上市標準，以進一步增強我們在資本市場的競爭力，特別是在加權(quán)投票權(quán)方面。

其次，在二級市場交易方面，我們也在研究如何將目前的 T + 2 清算周期與市場同步縮短至 T + 1。

與此同時，我們正在審視每手買賣單位，以及股票市場的最小價差，以期提升資本市場的整體流動性。

在上述監(jiān)管表態(tài)與數(shù)據(jù)披露勾勒出港股市場新態(tài)勢的背景下，一則關(guān)于 "內(nèi)地企業(yè)赴港上市將設置 300 億元人民幣市值門檻" 的市場傳聞引發(fā)廣泛關(guān)注。但隨后多家媒體核實該傳聞并不屬實，且投行人士證實未收到相關(guān)指導。

然而，傳聞背后折射出的市場質(zhì)量擔憂已引起監(jiān)管層的實質(zhì)性回應。香港證監(jiān)會與香港交易所日前聯(lián)合向所有 IPO 保薦機構(gòu)發(fā)出信函，直指近期新上市申請中出現(xiàn)的文件草擬質(zhì)量低劣、業(yè)務模式描述模糊、過度使用宣傳用語及選擇性呈現(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)等問題，強調(diào)部分保薦人對項目基本事實缺乏了解，未能有效回應監(jiān)管問詢。

對于上述傳聞，陳翊庭并沒有直接評論，但針對上市質(zhì)量議題明確表示，港交所對 IPO 質(zhì)量 "沒得商量"。她指出，此前向投行發(fā)出的警示并非質(zhì)疑申請人資質(zhì)，而是提醒專業(yè)人士在追求效率的同時必須確保質(zhì)量。

這一表態(tài)與許正宇提出的 "確保市場持續(xù)質(zhì)量" 政策取向形成呼應。據(jù)悉，監(jiān)管層已注意到部分上市申請文件存在使用人工智能工具生成內(nèi)容、對業(yè)務理解不足等現(xiàn)象，亦有企業(yè)通過提交不完整的 "占位" 申請以盡快啟動審批程序。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至 1 月下旬，處于處理狀態(tài)的港股 IPO 申請達 337 宗，行業(yè)分布集中于軟件服務、醫(yī)藥生物及硬件設備領(lǐng)域，合計占比超過半數(shù)。其中，適用第 18A 章（生物科技）及第 18C章（特專科技）上市規(guī)則的企業(yè)約 50 家，多為尚未盈利的硬科技公司。

排隊企業(yè)中既有年營收超千億元的制造業(yè)龍頭，亦有大量仍處于虧損狀態(tài)的初創(chuàng)企業(yè)。市場人士指出，若強行設置 300 億元市值門檻，將阻斷眾多中小企業(yè)的融資通道，與港股市場高度市場化的定位相悖。

盡管審核通道保持暢通，但發(fā)行端的市場分化已然顯現(xiàn)。2025 年港股 IPO 募資總額雖登頂全球，但年底以來破發(fā)率明顯攀升，部分新股遭遇發(fā)行困難。業(yè)內(nèi)人士分析，港股 IPO 呈現(xiàn) "過審易、發(fā)行難" 的特征，隨著上市標的增加，資金分流效應加劇，缺乏熱門概念支撐且未在 A 股上市的企業(yè)面臨更大的募資壓力。

近期的監(jiān)管動向表明，重點正在從單純的銷量增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量控制，通過市場機制篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而非依賴行政門檻干預。

2026 年才剛剛開始，有機構(gòu)預測全年將有約 150 家企業(yè)在港上市，募資規(guī)模有望達到 3200 億至 3500 億港元。政策層面，港交所將為特專科技企業(yè)及生物科技公司提供更優(yōu)化的上市路徑，包括保密遞交、前置咨詢及簡化同股不同權(quán)申請程序等支持措施。市場觀察人士認為，在保持審核效率的同時如何提升上市質(zhì)量，將成為香港資本市場鞏固全球領(lǐng)先地位的關(guān)鍵。