江蘇
什么是技術性違約？
簡單地說，是政府通過推高消費者價格指數（CPI），稀釋債務，從而降低債務實際價值，將債務轉嫁給了全社會。
這種隱性技術性違約得到現代貨幣理論（MMT）的支持：對于主權貨幣而言，如果債務是內部性的，永遠不會沒錢還債，實際要還的是利息，名義本金永遠不需要真正償還，而消化利息要容易得多，畢竟對主權貨幣而言，貨幣脫離了實物的錨定，貨幣就是它自己創造出來的，它不可能缺自己印的錢。
那么，巨大債務的最終結果是什么？
會通過貨幣貶值與通脹，將實際負擔永久性地轉嫁給全社會。
所以，你永遠不要相信人民幣真的會持續升值，它的升值只是對美元匯率，是美元貶值的速度周期性波動的相對結果，而人民幣的實際購買力是趨勢性地下降，沒有懸念。
實際上各國都在玩技術性違約，日本最典型。日本中央政府公共債務占GDP比重已突破260%，穩居全球主要經濟體首位，如此夸張的債務規模卻遲遲沒有爆發系統性危機，因為有技術性違約的支持。日本與中國相反，已連續51個月CPI上漲，高市早苗強硬表態，支持日銀保持2%的通脹目標，反對加息。
這就有了一個奇怪的對比。
中國政策也差不多，今年的通脹目標也是2%，也在擴大財政赤字，也在執行寬松的貨幣政策，也在降息，但消費者價格指數一直在地板上反復摩擦，這又是為什么？2025年日本CPI同比增長了3.7%，而中國消費補貼翻倍，僅實現了0.0%。
原因只有一個：資金驅動的方式不同。日本MMT式寬松的路徑是錢直接進入需求端，以2025年推出的21.3萬億日元經濟刺激計劃為例，其中55%直接用于居民通脹補貼與生產保障；而中國2024年加發的12.6萬億國債，沒有一分錢直接流向居民口袋。
不同的路徑決定了不同結果。
日本的問題是玩了一把技術性違約，要考慮居民的承受力，避免出現無法計算的社會性風險，所以它要增加對居民的通脹補貼；而中國的問題是，如何也玩一把技術性違約，而且不用給居民提供通脹補貼，賭的是中國居民的承受力無與倫比。
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