原來是“電光”火市

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摘 要

ABSTRACT

1、英偉達今日凌晨發(fā)布FY26Q4財報，收入、指引均超預期。全年收入達1937億美元，增長68%，創(chuàng)下歷史記錄。從前期北美財報看，四大云廠2025年capex達1260億美元，yoy+62%；2026年指引合計超6600億美元，增速超過60%。從后續(xù)季度看，英偉達仍較大概率呈現(xiàn)業(yè)績季增，且下個季度將召開GTC大會，光模塊基本面較為堅韌，有興趣的投資者或可繼續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）。

2、電網(wǎng)方面，2月25日，據(jù)?？怂剐侣剤蟮溃瑏嗰R遜、谷歌、Meta、微軟、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨頭將于3月4日齊聚白宮，正式簽署特朗普在國情咨文演講中宣布的"電費繳納者保護承諾"。由于AI需求超預期，作為底層驅(qū)動的電力供需不平衡明顯加劇。A股電網(wǎng)板塊同步受益AI需求上揚，此外電力出海等邏輯或加速演繹，有興趣的朋友可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。

正 文

市場探底回升，三大指數(shù)漲跌不一。滬深兩市成交額2.54萬億，較上一個交易日放量759億。截至收盤，滬指跌0.01%，深成指漲0.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.29%。市場熱點迅速輪動，電力、CPO等板塊表現(xiàn)強勢，醫(yī)藥、港股則相對較弱。

年后A股波動率擴張，但成交持續(xù)放量，市場狀態(tài)整體健康。從行情主線上看，一是美伊局勢、北美宏觀預期影響周期板塊，石油、黃金等板塊前期強勢，今日窄幅震蕩。二是人工智能趨勢進展，GPU、CPO、存儲、半導體設(shè)備、電力等細分持續(xù)活躍。

今日海外算力表現(xiàn)較強，通信ETF開盤后持續(xù)上行，收漲2.58%。創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF同步上行，收漲1.73%。

資料來源：wind

消息面上，今日凌晨英偉達發(fā)布FY26Q4財報。

單季總營收 681.3億美元，qoq+20%，yoy+73%，超過市場預期的656.84億美元。

單季數(shù)據(jù)中心營收達623億美元，qoq+22%，yoy+75%，高于市場預期的606.2億美元。

毛利率達75%，環(huán)比增長1.6%，同比增長2%。

凈利潤從去年同期的 221 億美元增至 430 億美元（每股 1.76 美元）。

從FY27Q1的指引看，同樣表現(xiàn)亮眼。

營收780億美元±2%（不包含中國收入），超過市場預期的726億美元。

毛利率74.5%-75.5%，高位維持。

資料來源：nvdia

此外，英偉達GTC大會將在3月16日盛大開幕。眾所周知，GTC大會是英偉達最為重要的發(fā)布會。從目前市場預期看，LPU、CPO、VR200 Superpod等產(chǎn)品可能迎重磅更新或發(fā)布。

資料來源：nvdia

從前期北美財報看，4Q25 MAMG（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）合計資本開支同比增長66.64%至1176億美元。 其 中 ， 微 軟 / 亞 馬 遜 / Meta / 谷歌4Q25資 本 開 支 分 別 為298.76 / 384.69 / 213.83 / 278.51億美元，同比增速分別為+84% / +48% / +48% / +95%。

從2026年指引看，Meta指引約1150–1350億美元的區(qū)間，同比增長59%-87%；谷歌指引1750億美元至1850億美元之間，同比接近倍增；2026年資本開支指引約2000億美元，同比+50%。北美四大云廠2026年資本開支指引合計超6600億美元，增速超過60%。

資料來源：華泰證券研究所

模型、應用側(cè)也利好頻傳。模型方面，Seedance2.0、Gemini3.1Pro等模型更新持續(xù)拉高智能水平，Anthropic各種應用跨步前行，AI浪潮持續(xù)走高。有興趣的投資者或可繼續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）。

電網(wǎng)方面，今日開盤躍升后全天維持震蕩，收漲3.23%。

資料來源：wind

消息面上，2月25日，據(jù)?？怂剐侣剤蟮?，亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、xAI、甲骨文和OpenAI等科技巨頭將于3月4日齊聚白宮，正式簽署特朗普在國情咨文演講中宣布的"電費繳納者保護承諾"。

投資端，2025年我國電源工程投資、電網(wǎng)投資額在高位總體企穩(wěn)。2025年，我國主要發(fā)電企業(yè)電力工程投資完成額1.09萬億元，同比減少6.5%；2025年，我國電網(wǎng)投資完成額6395億元，同比增長5.1%。

更重要的是后續(xù)的預期，2026年是十五五規(guī)劃的開局之年，根據(jù)國家電網(wǎng)此前公布的規(guī)劃， “十五五”期間固定資產(chǎn)投資預計達4萬億元，較“十四五”時期增長40%。這筆投資核心落點在于構(gòu)建更智能、更綠色的電網(wǎng)體系，將帶動新型電力系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，推動經(jīng)營區(qū)風光新能源年均新增裝機2億千瓦左右，助力非化石能源消費占比穩(wěn)步提升至25%。

資料來源：wind，開源證券

由于AI需求快速增長，北美缺電邏輯引發(fā)電力出海預期。短期看，2026年美國整體供需總體平衡。但由于需求的地區(qū)分布差異，部分大洲可能存在電力短缺，其中尤以德州為劇。根據(jù)EIA估計，對于德州（ERCOT區(qū)域），隨著部分大型數(shù)據(jù)中心和加密貨幣挖礦設(shè)施投入運營，德州（ERCOT）區(qū)域電力需求將大幅增長，預計2025和2026兩年平均增速達10.7%，而美國整體發(fā)電量兩年復合增速僅有2.7%。

資料來源：GridStrategies.Strategic Industries Surging，華創(chuàng)證券

中長期看，AI數(shù)據(jù)中心耗電量持續(xù)增長。首先，GPU迭代后為支持算力增長，單芯片功耗有所提升；第二，大廠資本開支持續(xù)超出預期，GPU出貨量也有望同步推進；第三，為滿足多元化需求，LPU等技術(shù)持續(xù)被引入，耗電需求增長更快。未來幾年AI發(fā)展可能對美國電力供給產(chǎn)生更多擠占，未匹配需求增長，美國或持續(xù)提升裝機量。在此背景下，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)出海業(yè)務或有明顯成長，有興趣的朋友可關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。（詳見《》）

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風險提示

Risk statement

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。