年入6億元卻“租房”經營，華匯智能業績狂飆背后：償債壓力與“失血”困境并存|讀懂IPO

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

年營收超過6億元卻靠“租房”經營，如今欲募資建樓，廣東華匯智能裝備股份有限公司（下稱“華匯智能”）正沖擊北交所IPO。

北交所官網顯示，今年2月4日，華匯智能已首發過會。審議會議結果公告顯示，上市委主要就華匯智能的經營業績真實性及流動性風險展開問詢。

作為一家2025年營收超過6億元的企業，華匯智能目前仍未有自有廠房，而需通過租賃方式取得經營場所。因此，此次IPO，該公司擬將大部分募資用于“蓋樓”。

需注意的是，2023—2024年，華匯智能的營收和凈利潤雖然呈增長趨勢，但是其經營活動現金流持續凈流出，現金流持續承壓。此外，在上會前夕，華匯智能還將募資額下調25%，自籌資金的壓力或有提升。因此，上市委要求華匯智能說明是否存在現金流斷裂的風險。

2月10日、26日，就業績變動與行業背離、募投項目等問題，時代商業研究院向華匯智能發送郵件并致電詢問，但截至發稿未獲對方回復。

業績高增長與“失血”困境并存，短期償債壓力凸顯

招股書顯示，華匯智能是一家專業從事高端智能裝備及其關鍵部件的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，核心產品包括鋰電智能裝備、數控機床智能裝備和精密機械部件。

近年來，受益于新能源汽車、鋰電池儲能以及3C數碼產品等下游行業的迅猛發展，華匯智能的業績呈現持續增長趨勢。

結合招股書和華匯智能在新三板披露的2025年審閱報告來看，2022—2025年，該公司的營收分別為1.91億元、3.00億元、4.27億元、6.16億元，凈利潤分別為0.27億元、0.46億元、0.63億元、0.76億元，均呈持續增長趨勢。由此測算，2022—2025年，華匯智能的營收和凈利潤年復合增長率分別為47.80%、41.84%。

不過，華匯智能高增長的業績卻并未擺脫現金“失血”的困境。

招股書顯示，2022—2025年前三季度（下稱“報告期”），華匯智能的經營現金流凈額分別為0.25億元、-0.55億元、-0.40億元、0.12億元，2023—2024年持續凈流出，報告期內累計凈流出金額達到0.57億元，現金流承壓。

由此測算，報告期各期，華匯智能的凈現比分別為0.94、-1.20、-0.64、0.24，盈利質量有所惡化。

為何華匯智能會出現“高利潤低現金”的模式？

時代商業研究院注意到，報告期內，華匯智能的應收賬款激增，資金被客戶大量占用。華匯智能在招股書中稱，2023—2024年，鋰電池正極材料企業出現一定的業績下滑，下游客戶回款速度有所放緩，在公司營業收入大幅增長的情況下，受到公司銷售項目回款周期長于供應商付款周期的影響，公司2023—2024年經營活動現金流凈額為負。

報告期各期末，華匯智能的應收賬款余額分別為0.66億元、1.12億元、1.75億元、2.87億元。其中，信用期外應收賬款的比例分別為19.42%、17.20%、26.13%、34.91%。

在這一背景下，華匯智能短期償債壓力凸顯。招股書顯示，截至2025年9月末，華匯智能的貨幣資金為0.77億元，同期其短期借款、一年內到期的非流動負債分別為1.19億元、0.22億元，合計達到1.41億元，是貨幣資金的1.83倍。同期末，華匯智能還有0.55億元的長期借款，債務壓力不容忽視。因此，在兩輪問詢和上會時，北交所反復就其流動性風險和現金流斷裂風險展開問詢。

在第二輪問詢回復文件中，華匯智能表示，公司受限的貨幣資金占比較小，貨幣資金流動性整體較強；客戶主要為行業龍頭，質量較好，信用等級較高，公司應收賬款期后整體基本可以全額收回，應收賬款可回收性強，加上報告期公司資產負債率呈逐年下降趨勢，償債能力逐漸增強。綜合來看，不存在現金流斷裂的風險。

年營收6億元卻靠“租房”經營，擴產計劃加劇資金壓力

作為一家年營收超6億元的企業，華匯智能迄今未有自有廠房，或同樣暴露出其資金壓力。

華匯智能在招股書中稱，公司及子公司的生產經營場所通過租賃方式取得，未來不排除出現相關租賃合同不能繼續履行、到期無法續租或租金大幅上漲等情形，可能給公司的生產經營造成一定的不利影響。

或為了擺脫場地束縛，此次IPO，華匯智能擬將大部分募資用于蓋樓。不過，對比招股書（申報稿）和招股書（上會稿）來看，在上會前夕，華匯智能的募資額縮水了25%。

招股書（申報稿）顯示，此次IPO，華匯智能募投項目為東莞市華匯新能源智能裝備研發生產項目，該項目的總投資額為4.59億元，全部資金均來源于IPO募資。而招股書（上會稿）顯示，該項目的總投資額仍為4.59億元，但是華匯智能將募資額縮減至3.44億元，跟此前的募資額相比縮水25%，不足部分由自有或自籌資金進行投入，或加劇其資金壓力。

招股書（上會稿）顯示，華匯智能此次募投項目分為兩項，分別為生產基地建設項目和研發中心建設項目，擬投入的募資金額分別為2.92億元、0.53億元，占比分別為84.66%、15.34%。

其中，生產基地建設項目的建設期為24個月，將新建設綜合樓、生產廠房、員工公寓等配套建筑，并采購立式加工中心、研磨機、起重機、液壓機、大型車床、激光切割機、激光干涉儀、激光粒度分析儀等先進的機加工設備與高精尖的檢測設備，自建高端智能裝備生產基地。

需注意的是，報告期內，華匯智能的產能利用率呈現大幅下滑趨勢。招股書顯示，報告期各期，其機械密封產品的產能利用率分別為81.86%、76.43%、66.29%、57.05%。以生產人員實際工時計算，報告期各期，該公司納米砂磨機及研磨系統的產能利用率分別為115.09%、78.09%、59.77%、87.82%，部分年份出現大幅下滑。

那么，在產能利用率下滑的背景下，華匯智能仍堅持募資擴產，后續是否存在廠房、設備等閑置的風險？在第二輪問詢函中，北交所就這一問題展開問詢。

對此，華匯智能表示，公司在生產基地建設項目中，用于機械密封、砂磨機等鋰電池智能裝備生產的設備購置費用共計4270.00萬元，主要用于對原有機器設備進行更新迭代以及收回部分外協加工，并擴大自產部件的生產能力。報告期內，公司納米砂磨機呈現供不應求態勢。因此，相關生產設備閑置風險較低。

《華匯智能實控人疑隱身規避出資瑕疵，其子入股三年無實權后退股，研發投入信披真實性成謎|讀懂IPO》

（全文2345字）

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