3800萬股恐再度流拍，恒豐銀行的風險敞口還有多大？

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對于這家資產1.6萬億元的股份制銀行而言，上市不僅是一場資本補給戰，更是一場信譽重塑戰。而這場戰役，或許才剛剛開始。

觀察員|夏期見 審校|王恒 圖源|文軒圖庫

恒豐銀行股權再登拍賣臺，每股0.7元仍無人問津。

投資者冷漠背后，是資本市場對這家萬億級銀行的嚴重“信任危機”。

股權流拍：從七折甩賣到無人問津

將在3月7日拍賣的恒豐銀行3800萬股股權或將再度遇冷。

據公開披露信息，此次待拍的3800萬股持有方為煙臺中惟投資有限公司，因涉及5億元借款本金及利息糾紛，該筆股權被上海金融法院凍結。

評估機構在2025年9月30日給出的市場評估價為每股1元，起拍價打七折至每股0.70元。截至2026年2月26日，該拍賣尚未開拍，無人報名。

這并非孤例。重慶捷爾醫療設備有限公司持有的恒豐銀行3197萬股股份，首拍起拍價折合每股約0.63元，無人出價。二拍降至每股0.50元，依然沒有買家入場。最終，法院裁定這批股份作價1611萬元，直接抵償給中鐵信托用于沖抵債務。

恒豐銀行第十大股東上海國之杰投資發展有限公司持有的3.02億股，經歷了同樣的困境。2025年10月首拍，起拍價約2.6億元，無人出價。同年12月二拍，起拍價降至約2.08億元，結果相同。這批股份占恒豐銀行總股本的0.27%，按二拍起拍價折算每股約0.69元，仍然無法引發市場興趣。

接二連三的流拍背后，是一個更大的存量風險。據不完全統計，截至目前，恒豐銀行至少有15.55億股股份處于司法凍結狀態，涉及多家股東被列為被執行人，其中三家已成為失信被執行人。

體量最大的一筆來自第五大股東煙臺藍天投資控股集團。該公司持有恒豐銀行約23億股，其中約11.71億股被山東省淄博市中級人民法院司法凍結，凍結期3年，占其所持股份的50.74%。

與此同時，第九大股東上海國正投資管理有限公司已被列入失信被執行人，涉案金額3084萬元。

違規頻發：從分支到總行罰單不斷

與股權流拍形成“雙重絞殺”的是恒豐銀行合規風險的持續暴露。

文軒粗略統計，2025年，恒豐銀行罰單累計約8045萬元。當年9月，因“貸款、票據、理財業務管理不審慎”及“監管數據報送不合規”兩大領域的多項違規，恒豐銀行總行被國家金融監督管理總局開出6150萬元巨額罰單，這是該行近5年來規模最大的一張罰單。

同年，央行對其開出1060.68萬元罰單，涉及占壓財政存款、未按規定報送大額交易及可疑交易報告等8項違規。

進入2026年，僅1月份，恒豐銀行鄭州分行、西安分行、淄博分行、東營分行、福州分行等9家分支機構相繼被監管處罰，合計罰款566萬元，其中鄭州分行被罰210萬元、福州分行被罰100萬元。一個月內9家分支機構同時被罰，頻率之密集，在同類銀行中并不多見。

值得警惕的是處罰的結構性變化。2025年之前，受罰主體主要集中在分支機構層面。而2025年總行連收兩張巨額罰單。顯然，該行的違規已非個案，而是一種自上而下的體系性失守。

從絕對金額看，該行的年度被罰款規模在過去5年間呈明顯上升趨勢：2021年約543萬元，2022年約1804萬元，2024年約2003萬元，到2025年跳升至約8045萬元，5年間增長超14倍。

業績雙增：成色難經檢驗

令市場意外，與罰單頻發形成反差的是，恒豐銀行在財報中呈現出“穩中向好”的態勢。截至2025年末，其資產總額突破1.6萬億元，在全國設有360余家分支機構。

2025年前三季度，恒豐銀行實現營業收入207億元，同比增長7.25%；歸母凈利潤45.36億元，同比增長1.42%，在銀行業整體增速放緩的背景下，成為唯一連續兩年營收凈利“雙增”的股份制銀行。

資產質量方面，不良貸款率持續下降，2024年末降至1.49%，2025年三季度進一步降至1.42%，創下六年新低。撥備覆蓋率154.4%，較上年末有所提升。

然而，文軒仔細分析了這份“回暖成績單”，發現其中暗藏的隱憂。

利潤增長依賴“節稅”，可持續性存疑。2024年營業利潤71.53億元，同比下降13.81%；凈利潤的正增長主要依賴所得稅費用的大幅減少。該行2024年所得稅費用20.85億元，較上年減少11.51億元，加之遞延所得稅的調節。這種“節稅式盈利”顯然難以持續。

營收增長的核心驅動力仍是信貸規模擴張，2025年前三季度資產總額同比增長4.70%。而與此相伴的，是監管罰單中頻繁出現的“貸款三查不盡職”“流動資金貸款管理不審慎”等違規行為。換言之，恒豐銀行本質上是在用合規風險換取短期業績增長。

截至2025年三季度末，核心一級資本充足率8.69%、一級資本充足率11.10%、資本充足率12.93%，雖均滿足監管要求，但呈現持續小幅下滑態勢。隨著信貸投放持續擴張和不良資產處置力度加大，資本消耗加快，資本補充壓力逐步顯現。

致命隱患：兩任董事長埋巨雷

在中國銀行業史上，恒豐銀行留下了一項極其罕見的記錄：連續兩任董事長因貪腐被判死緩。

姜喜運是恒豐銀行的第二任董事長。2019年，他因貪污、受賄、違規出具金融票證等罪名，被判處死刑，緩期二年執行。

蔡國華的落馬，影響更為深遠。這位2013年上任的董事長，被外界稱為“最貪婪的行長”。2021年，他因貪污、受賄、違法發放貸款等多項罪名，同樣被判處死緩。案發時，恒豐銀行的不良率已攀升至28.44%的歷史峰值，經營幾乎陷入停滯。

在野蠻生長階段形成的“重業績、輕合規”考核導向，并未隨高層更迭而扭轉，反而如頑疾般滲透至基層，導致分支機構的違規沖動難以抑制，最終形成了“邊整改、邊違規”的尷尬局面。

兩任董事長接連“落馬”，暴露的并非只是個人的貪婪，而是公司治理的體系性缺陷。而這些歷史遺留問題，也直接拖累了恒豐銀行最核心的戰略目標：上市。

資本長征：持續二十年仍未觸線

恒豐銀行的上市征程始于2006年。當年4月，該行首次公開提及上市計劃，此后數年進行相關調研，但未形成明確時間表。

2014年，恒豐銀行首次公開透露上市意向，2015年正式啟動上市籌備。2016年2月，銀行首次明確上市時間表：2018年底前完成H股上市，2019年底前完成A股上市。

2017年，恒豐銀行重申“H股+A股”兩步走計劃，加快推進上市進度。同年，蔡國華案發，上市進程被迫中斷。

2017年底，恒豐銀行啟動市場化改革，確立“剝離不良、引進戰投、整體上市”三步走改革路徑。至2019年底，銀行處置不良資產約1600億元，引進戰略投資1000億元，資本實力與資產質量得到修復。

2020年1月，恒豐銀行提出“5年內上市”目標，并圍繞此編制五年戰略規劃。2023年，恒豐銀行將上市準備列為重點工作，啟動“五大攻堅戰”。2024年，銀行成立上市工作領導小組，制定“備上市、到中游、爭一流”發展綱要。

恒豐銀行二十年上市長跑仍未撞線。但2026年開年，轉機隱現：新管理層密集回應罰單、推進整改。對一家亟待重獲市場信任的銀行而言，這無疑是一個積極信號。

但市場的耐心，從來都是有限的。

對于這家資產1.6萬億元的股份制銀行而言，上市不僅是一場資本補給戰，更是一場信譽重塑戰。而這場戰役，或許才剛剛開始。