不清晰的價值

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我們常說價格圍繞價值波動，應該在價格低于價值時買入，在價格高于價值時賣出。

但價值該如何確定呢？

經典理論認為，價值來自于資產在未來能產生的所有現金流的折現。

但未來是多變的，宏觀經濟有周期輪轉，行業有起落興衰，企業也有高潮和低谷，想要計算未來所有的現金流本身就是不可能的，人們只能通過對未來的估計去測算價值。

既然價值只能估計，那對價值的判斷就會因為估計因素的變化而不斷變化，價值并不是一個固定可靠的錨點，而是一個隨風飄動難以捕捉的氣球。

實際上，大部分投資者對于價值如何，往往并沒有足夠的主見，而是參考別人的出價來確定，并不清楚一個股票該值多少錢，而是看它的K線怎么走。

當市場上漲時，人們就會考慮更多的積極因素，說服自己它應該值更多。

反之，當市場下跌時，就會考慮更多的悲觀因素，說服自己它應該值更少。

正是由于價值的不清晰，以及人們對價格的盲從，才讓價格波動會形成不斷地自我強化，產生大幅的趨勢和波動。

如果價值如此不清晰，市場處于如此混沌的波動中，要怎么才能賺錢呢？

我的回答是，從試圖“尋找正確”轉向“利用錯誤”。

我們往往執著于分析，想要搞清經濟會怎么樣、行業會怎么樣、公司會怎么樣，以此確定資產的合理價值，這個過程就是在“尋找正確”。

但如果價值是一只隨風飄動的氣球，就注定很難確定它的精確位置，大量分析將是錯誤的，而只有極少的幸運兒能夠正確。

既然正確如此難得，而錯誤更加普遍，何不利用錯誤呢？

只要減少自己犯錯誤的機會，耐心等待其他人犯下錯誤，一樣可以獲得超額的回報。

恐慌和泡沫就是錯誤的表現，當情緒蔓延，價格會被推到常識都能感受到荒唐的地步。

這時候，即使我們對未來沒有清晰的估計，也依然能獲得更高的勝率，因為不斷積聚的錯誤提供了足夠好的價格。

而要減少自己犯錯誤的機會，首先要承認我們預測未來的無能為力，從而放棄盲目押注，采取分散化的組合。

接下來，就是置身于情緒之外，耐心，耐心，耐心，等待市場出現集體錯誤的機會再行動。

不用試圖抓住每一次機會，只需要等待足夠好的那一次到來。

2026年2月25日估值：

股債利差估值分位36.3%；

A股PE分位97.3%，PB分位61.0%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌43.1%，距近15年的中位估值位置，還需跌16.1%。

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