美國最高法院裁定特朗普政府違法，對資本市場影響幾何？｜國際

文/《清華金融評論》王茅

美國最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》實施的大規模全球關稅政策違法，特朗普隨即宣布啟動替代性關稅措施。這一事件傳遞了美國總統貿易權力受司法制約的明確信號，對全球資本市場帶來短期利好，中長期存在不確定性，引發避險情緒波動，貴金屬價格顯著上漲。

美國最高法院裁定特朗普政府征收的全球性關稅違法

美國最高法院以6:3判定特朗普援引《國際緊急經濟權力法》征收的全球性關稅（占其關稅總額75%）超出法定權限，涉及金額超1750億美元。這限制了總統以“國家安全”為名濫用緊急權力，要求重大貿易決策需國會授權。不過裁決未明確已征關稅是否退還，退款問題或需多年訴訟解決。

對于最高法院的判定結果，特朗普政府有所預期，很快進行了應對，特朗普當日就簽署了行政令，依據《1974年貿易法》第122條對全球商品加征10%臨時進口關稅，有效期150天（需國會批準延期），同時保留基于國家安全（232條款）和不公平貿易（301條款）的現有關稅。

美國最高法院明確限制總統以“國家緊急狀態”為由單方面征收全面關稅的權力，強調征稅權屬于國會。與此同時，臨時關稅的短期性（150天）及法律爭議預示貿易政策仍存變數，特朗普聲稱將啟動更多301調查。

美國最高法院的裁定對全球資本市場的影響

短期對市場產生利好。美東時間2月20日， 收盤時道指上漲0.47%、納指上漲0.90%、標普500上漲0.69%，科技股與貿易敏感板塊走高。

避險資產上漲，裁決公布后現貨黃金突破5100美元/盎司（單日漲超2%），白銀期貨漲超8%，反映市場對政策不確定性的避險需求。

美元指數跌0.14%，離岸人民幣升破6.90關口。亞太資產跟漲，富時A50期貨漲近1%，中概股指數轉漲。

中長期存在不確定性。新關稅可能快速落地，稅率雖低于此前但仍對供應鏈造成擾動。

退稅存在爭議，若1750億美元關稅全額退還，將顯著降低美國實際關稅率（從13.6%→6.5%），但特朗普稱退款需“多年訴訟”，企業現金流改善存疑。

摩根士丹利等機構警告稱，政府可能通過232條款（國家安全）、301條款（不公平貿易）重啟針對性關稅。

對全球經濟與貿易格局的影響

積極面。緩解通脹壓力，取消關稅降低進口成本，美國家庭年均或節省1681美元支出。穩定供應鏈，短期減少貿易摩擦，歐盟、中國等主要貿易伙伴迎關系緩和窗口。

風險點。美國內政博弈加劇，國會或將推動貿易授權修法，兩黨在關稅權歸屬上分歧深化。 非洲等地區對美出口門檻降低，但需警惕政策反復性，加強區域經濟韌性。

新關稅進度方面，需關注特朗普3日內簽署的10%全球關稅具體范圍及豁免條款。 退稅法律存在紛爭，下級法院將裁定1750億美元是否退還，企業訴訟程序啟動。共和黨若在11月中期選舉失利，可能削弱特朗普貿易議程執行力。當前裁決是對單邊貿易霸權的司法糾偏，但非保護主義的結束。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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