達利歐：正進入強權時代 貿易戰資本戰將常態 建議清償債務買黃金

本文為財富情報局編譯

編輯丨石鈺

全球投資圈最受關注的大佬橋水基金創始人達利歐在2026年2月15日發布了一篇重磅長文，用他研究了一輩子的大周期理論，給當下的世界下了一個定論：即 1945 年二戰后建立的世界秩序已徹底瓦解，大國之間的沖突將不再受國際法約束，而是回歸原始的權力博弈。他警告稱，這一階段通常伴隨著內部動蕩與外部戰爭的交織，直至新的秩序在沖突中確立。

據達利歐引用的最新動態，在2026年2月14日舉行的慕尼黑安全會議上，全球主要領導人已就“舊秩序的終結”達成罕見共識。德國總理默茨直言“維持數十年的世界秩序已不復存在”，并指出自由在這一新時代不再是理所當然的。法國總統馬克龍呼應了這一評估，警告歐洲舊有的安全架構已失效，必須備戰。美國國務卿Marco Rubio則明確表示，世界已進入“新地緣政治時代”。

達利歐指出，現在我們正處在最危險的第六階段，即混亂、失序，沒有統一規則，所以大國吵架不再講法律、講公約，只拼實力、拼權力，從而誰強誰就有話語權。

對于資本市場而言，這標志著一個極度不確定時期的開始。達利歐強調，歷史表明，當兩個對立的大國在軍事力量上勢均力敵且存在不可調和的生存分歧時，戰爭風險最高。投資者必須意識到，在這一階段，經濟工具將被全面武器化，傳統的避險邏輯可能失效，財富與權力的轉移將以劇烈的方式進行。

以下為達利歐分享的全文：

在慕尼黑安全會議上，多數領導人宣布1945年后建立的世界秩序已走向終結。德國總理默茨明確指出，“延續數十年的世界秩序已不復存在”，我們正處在一個“大國政治”時代。他強調在這個新時代，自由“已不再是理所當然”。法國總統馬克龍也呼應默茨的觀點，表示歐洲原有的安全架構已與舊世界秩序脫鉤，歐洲必須做好戰爭準備。美國國務卿魯比奧則指出，由于“舊世界”已然消逝，我們正步入“地緣政治新時代”。

用我的術語來說，我們正處于大周期的第六階段，這個階段的混亂源于規則缺失、強權至上的局面，以及大國間的激烈沖突。第六階段的運作機制在我的著作《應對世界秩序變遷的原則》第六章“外部秩序與混亂的大周期”中有詳細闡述。

此前我曾分享過第五章“內部秩序與混亂的大周期”的節選，以便您了解美國當前局勢如何呼應該章所述的經典周期規律，現將第六章全文附上供您研讀。鑒于學界已達成近乎共識——1945年后建立的世界秩序已然瓦解，我們正步入新世界秩序，我認為您花時間閱讀本章內容絕對值得。

第六章 外部秩序與無序的大循環

人與支配他們的秩序之間的關系，無論是內部還是外部，其運作方式基本相同，且相互交融。事實上，就在不久之前，由于國家之間沒有明確界定且相互承認的邊界，內部與外部秩序之間并無區別。正因如此，我在上一章關于國內秩序與混亂循環的六階段理論，同樣適用于國際關系領域，但存在一個顯著差異：國際關系更多受制于原始權力博弈。這是因為所有治理體系都需要具備以下要素：1）有效且公認的法律體系與立法能力；2）執法機構（如警察）；3）司法裁決機制（如法官）；4）明確具體的刑罰措施（如罰款與監禁）。然而這些要素要么缺失，要么在指導國家間關系時遠不如指導國內關系那般有效。

盡管曾試圖使外部秩序更加遵守規則（例如通過國際聯盟和聯合國），但總的來說，這些嘗試都失敗了，因為這些組織并不比最強大的國家擁有更多的財富和權力。

當個別國家比國家的集體擁有更多權力時，更強大的個別國家就會統治。例如，如果美國、中國或其他國家比聯合國擁有更多權力，那么美國、中國或其他國家將決定事情的發展，而不是聯合國。這是因為權力占上風，而平等者之間的財富和權力很少不經過斗爭就放棄。

當強國發生爭端時，他們不會讓律師向法官陳述自己的案件，而是互相威脅，要么達成協議，要么打一場仗。國際秩序遵循叢林法則的程度遠高于遵循國際法的程度。國家間的主要沖突類型有五種：貿易/經濟戰爭、技術戰爭、資本戰爭、地緣政治戰爭和軍事戰爭。

首先，我們簡要定義這些術語。

1. 貿易/經濟戰爭：關稅、進出口限制以及其他經濟上損害對手的方式所引發的沖突

2. 技術戰爭：關于哪些技術是共享的，哪些是作為國家安全的受保護方面的沖突

3. 地緣政治戰爭：通過談判和明確或隱含的承諾而非戰斗解決的領土和聯盟沖突

4. 資本戰爭：通過制裁等金融工具強加的沖突（例如，通過懲罰提供資金和信貸的機構和政府來切斷資金和信貸）和限制外國進入資本市場

5. 軍事戰爭：涉及實際射擊和軍事部隊部署的沖突

國家間的多數沖突都屬于上述類別之一（例如網絡戰就涉及所有這些領域）。這些沖突圍繞著財富、權力及其相關意識形態展開。雖然這些類型的戰爭大多不涉及槍炮殺戮，但它們都是權力斗爭。在大多數情況下，前四種戰爭會隨著時間的推移演變為敵對國家之間的激烈競爭，直到軍事戰爭開始。這些斗爭和戰爭，無論是否涉及槍炮殺戮，都是對另一方權力的施加。軍事沖突可采取全面或局部兩種形式，具體取決于問題的嚴重程度及雙方力量對比。但一旦戰爭爆發，其他四個維度都將被最大限度地武器化。

正如前幾章所述，驅動內外循環的所有因素往往同步變化——改善與惡化并存。當局勢惡化時，爭執的焦點增多，進而加劇沖突傾向。這正是人性使然，也解釋了為何存在大周期（Big Cycle）——在繁榮與蕭條之間不斷交替。

• 全面戰爭通常發生在關乎國家存亡的重大問題上，這些問題對國家存續至關重要，以至于人們愿意為之戰斗甚至犧牲。當這些問題無法通過和平手段解決時，全面戰爭便不可避免。由此引發的戰爭清楚地表明哪一方能夠得償所愿，并在后續事務中占據主導地位。這種關于誰來制定規則的明確性，隨后便成為新國際秩序的基礎。

下圖展示了自1500年以來歐洲內部與外部和平與沖突的周期，這些周期通過其所造成的死亡人數得以體現。正如你所看到的，有三個大周期的沖突上升和下降，平均每個周期大約150年。盡管大規模的內戰和外部戰爭只持續很短的時間，但它們通常是導致這些戰爭的長期沖突的頂峰。

第一次世界大戰和第二次世界大戰雖然分別由經典周期驅動，但二者之間也存在相互關聯。

從歷史軌跡可以看出，每個時代周期都包含相對漫長的和平繁榮期（如文藝復興、啟蒙運動和工業革命），這些時期為后來的慘烈戰爭埋下伏筆（如三十年戰爭、拿破侖戰爭和兩次世界大戰）。無論是經濟騰飛期（和平繁榮時期）還是經濟衰退期（蕭條戰爭時期），都對全球格局產生深遠影響。當強國崛起時，并非所有國家都能共享紅利，因為國家利益往往以犧牲他國為代價。以中國為例，1840年至1949年間的“百年屈辱”，正是西方列強和日本對中國實施剝削的結果。

關于戰爭，人們最確信的兩點是：1）它不會按計劃進行；2）其后果將遠超預期。正是基于這些原因，后文所述的諸多原則都是關于如何避免交火的。然而，無論出于正當理由還是惡意，交火戰爭終將發生。需要明確的是，雖然我認為大多數戰爭都是悲劇性的且出于荒謬動機，但有些戰爭值得參與，因為不參與的后果（例如失去自由）將難以承受。

產生外部秩序變化的永恒普遍力

正如我在第二章所述，超越私利與生存需求后，對財富與權力的追求始終是驅動個人、家庭、企業、國家乃至整個社會的核心動力。財富與權力本質上是等同的——財富意味著構建軍事實力、掌控貿易渠道、影響其他國家的能力，因此國內實力與軍事實力始終相伴而行。

無論是購置軍備（軍事力量）還是滿足國內社會需求（如購買黃油等生活物資），都需要資金支撐。當一個國家不能提供足夠的資金或物資時，它就會受到國內外的反對。從研究中，我了解到超過對手的財力是國家最重要的優勢之一。美國就是這樣在冷戰中擊敗蘇聯的。

只要以正確的方式投入足夠資金，就不必訴諸武力沖突。長期成功的關鍵在于維持“軍備”與“民生”的平衡，避免因過度投入導致資源枯竭。換言之，一個國家必須具備足夠的財政實力，既能保障民眾的優質生活，又能抵御外部威脅。真正成功的國家已持續做到這一點長達200至300年，但沒有哪個國家能永遠維持這種狀態。

當主導力量開始削弱，或新興力量開始接近其力量——或兩者兼而有之時，沖突就會發生。

軍事戰爭的最大風險在于雙方都具有1)大致相當的軍事力量，以及2)不可調和的生存差異。

敵對國家面臨的抉擇——是繼續對抗還是主動退讓——往往舉棋不定。兩種選擇都代價高昂：對抗會付出生命和金錢的代價，而退讓則意味著地位受損，因為這會暴露軟弱，導致支持度下降。當兩個相互競爭的實體都具備摧毀對方的實力時，雙方都必須對彼此抱有極高的信任，相信對方不會造成不可接受的傷害或致命打擊。然而，真正能妥善處理囚徒困境的案例卻極為罕見。

在國際關系中，除了強權國家自我強加的規則外，其他規則都難以奏效。但某些談判策略確實能取得更佳效果——那些更可能促成雙贏局面的方案，往往比導致雙輸局面的方案更具優勢。因此有這樣一個至關重要的原則：要實現更多雙贏結果，就必須在談判中充分考慮對方和自身的利益重點，并懂得如何進行權衡取舍。

通過專業協作建立雙贏關系，既能合理分配財富與權力，又能實現互利共贏，這種模式遠比導致一方壓倒另一方的戰爭更具價值且痛苦更少。關鍵在于設身處地從對手視角思考問題，并清晰識別與有效傳達矛盾。

你對他們紅線（即不能妥協的底線）的把握是做好這件事的關鍵。勝利意味著在不失去最重要東西的前提下獲得最重要的東西，所以那些付出的生命和金錢代價遠大于收益的戰爭是愚蠢的。但“愚蠢”的戰爭仍然經常發生，原因我將解釋。

陷入愚蠢戰爭的誘因有四：a)囚徒困境；b)互不相讓的升級循環；c)放棄退讓的代價被視作對衰落國的威脅；d)快速決策時的誤解。大國間的博弈往往陷入囚徒困境——它們必須確保對方不會先發制人，否則自身將面臨被消滅的風險。以牙還牙的升級戰十分危險，因為雙方必須升級，否則就會失去對方在上一步棋中奪取的成果；這就像一場斗雞游戲——如果逼得太緊，就會發生正面碰撞。

不誠實且情緒化的訴求會煽動民眾情緒，從而加劇愚蠢戰爭的風險。因此，領導者在解釋局勢及應對措施時，應當誠實且深思熟慮（這在民主制度中尤為重要，因為民眾意見至關重要）。最糟糕的情況是領導者在與民眾打交道時不誠實且情緒化，而更糟糕的是他們掌控了媒體。

總體而言，雙贏關系與雙輸關系的轉換呈現周期性特征。在經濟繁榮時期，個人與國家更傾向于建立合作關系；而當經濟衰退時，雙方則會陷入對抗。當現有大國相對于新興力量處于弱勢地位時，其自然傾向于維持現狀或現有規則；而新興力量則希望根據現實變化調整規則體系。

雖然我不太明白‘愛與戰爭皆公平’這句諺語中‘愛’的含義，但‘戰爭’部分確實有道理。舉個例子，在美國獨立戰爭期間，當英軍列隊準備作戰時，美國革命者從樹后向他們開火，英軍當時認為這是這不公平，他們因此提出抗議。革命者們堅信英國人愚蠢，而且獨立與自由的事業足以證明改變戰爭規則的正當性。事情就是這樣。

這讓我想到最后一條原則：擁有權力、尊重權力、明智運用權力。擁有權力是好事，因為權力總會凌駕于協議、規則和法律之上。當真正需要行動時，那些有權執行自己對規則的解讀或推翻規則的人，終將得償所愿。尊重權力同樣重要，畢竟打一場注定失敗的戰爭并不明智；與其如此，不如通過談判達成最佳解決方案（當然，除非有人想當烈士——這通常出于愚蠢的自我膨脹，而非明智的戰略考量）。而明智運用權力，更是關鍵所在。明智地運用權力并不必然意味著強迫他人滿足你的需求——即欺凌他人。這包括認識到慷慨與信任是建立雙贏關系的強大動力，而這種關系比輸-輸關系具有顯著更高的回報。換言之，通常情況下，運用個人的“硬實力”并非最佳路徑，而運用個人的“軟實力”更為可取。

在權衡如何明智運用權力時，關鍵在于把握何時妥協、何時抗爭。為此，各方需預判自身實力的動態變化。當權勢鼎盛時，宜用權力談判達成協議、執行協議或發動戰爭；若實力漸衰，則宜及早抗爭；若權勢漸強，則宜遲而行之。

若身處兩敗俱傷的關系中，無論采取何種方式都必須脫身，最好通過分離實現，但若無法分離，則可能訴諸戰爭。明智地掌控自身力量，通常最好保持低調，因為這往往會令他人感到威脅，并激發他們形成威脅性力量，從而導致雙方相互升級的緊張局勢。力量的運用往往如同一把隱藏的利刃，僅在必要時才會亮出。但有時，展示力量并威脅使用它最能有效提升談判地位并避免沖突。若能洞悉對方最重視與最不重視的事項，特別是其爭執與妥協的底線，便能逐步達成雙方認可的公平解決方案。

雖然擁有權力通常令人向往，但同樣重要的是避免擁有不必要的權力。因為維持權力會消耗資源，尤其是時間和金錢。此外，權力還伴隨著責任的重擔。我常常驚訝地發現，相較于權勢者，弱勢群體往往能獲得更多的幸福感。

案例研究：第二次世界大戰

在系統梳理了通過大量案例推導出的外部秩序與混亂循環的運行機制后，我想以二戰為例進行簡要分析——這個案例生動展現了從和平到戰爭的經典動態演變。雖然僅是單一案例，但它清晰揭示了三大周期的交匯如何共同催生災難性戰爭的條件，并為新世界秩序奠定基礎。這三個周期相互交織：貨幣信貸周期、內部秩序/混亂周期、外部秩序/混亂周期，它們的重疊與關聯性為戰爭爆發創造了條件，同時也為新世界秩序的建立奠定了基礎。這段歷史本身已足夠引人入勝，但其重要性更在于為我們提供了思考當下局勢與未來走向的啟示。最關鍵的是，當前中美兩國正陷入一場經濟戰爭，這種沖突極有可能升級為軍事對抗。通過對比1930年代與當今局勢，我們不僅能洞見可能發生的戰爭走向，更能掌握避免慘烈沖突的應對之道。

戰爭之路

為還原1930年代的歷史圖景，我將梳理1939年歐洲戰爭正式爆發前的地緣政治關鍵節點，以及1941年珍珠港事件的爆發。隨后簡要回顧1945年戰爭進程與新世界秩序的開端，此時美國正處于其權力巔峰。

1929年大崩盤后引發的全球性經濟蕭條導致幾乎所有這些國家因財富分配問題爆發激烈內戰，迫使它們轉向民粹主義、威權主義、民族主義和軍國主義的領導人及政策。這些轉向或向右或向左，其程度因各國國情及民主或威權傳統強弱而異。德國、日本、意大利和西班牙因經濟極度惡化且民主傳統根基薄弱，最終陷入極端內戰，轉而支持極右翼民粹/威權領導人（如法西斯主義者）。美國和英國的民主傳統更為深厚，經濟狀況也相對寬松，因此相較于以往，兩國的民粹主義傾向和專制程度有所加劇，但遠不及其他國家。

德國和日本

盡管德國在一戰后曾背負巨額賠款債務，但到1929年通過《青年計劃》開始擺脫枷鎖——該計劃不僅大幅減免債務，還要求外國軍隊在1930年前撤離德國。然而全球經濟大蕭條重創德國，導致失業率飆升近25%，企業破產潮洶涌，貧困問題愈演愈烈。正如歷史所見，左翼民粹主義者（共產主義者）與右翼民粹主義者（法西斯主義者）展開激烈斗爭。作為民粹主義與法西斯主義的代表人物，阿道夫·希特勒借著民族屈辱的輿論東風煽動民族主義狂熱，將《凡爾賽條約》及其締約國視為敵人。他制定了一套包含25項條款的民族主義綱領，并成功凝聚了廣泛支持。為平息內斗并恢復秩序，希特勒于1933年1月出任總理，此舉贏得眾多工業家的支持——這些政界人士對共產黨人深感憂慮。兩個月后，納粹黨在德國議會（帝國議會）中獲得最多選票和席位。

希特勒拒絕繼續償還賠款債務，退出國際聯盟，并于1934年獨裁接管德國。他身兼總理與總統雙重職務，成為國家最高領導人。在民主國家中，總有一些法律允許領導人攫取特殊權力；而希特勒則獨攬所有權力。他援引《魏瑪憲法》第48條終止多項公民權利，鎮壓共產主義政治反對派，并強行通過《授權法案》，使他無需經國會和總統批準即可立法。他對任何反對勢力都毫不留情——他審查或接管報紙和廣播公司，建立秘密警察機構（蓋世太保）以鏟除和鎮壓反對力量，剝奪猶太人的公民權利，沒收新教教會的財務，并逮捕反對他的教會官員。他宣稱雅利安人種優越，禁止非雅利安人擔任政府職務。

希特勒在重建德國經濟時同樣采取了獨裁/法西斯式手段，輔以大規模的財政與貨幣刺激計劃。他推行國有企業私有化，鼓勵企業投資，積極提升雅利安德意志人的生活水平。例如，他創立大眾汽車公司以降低汽車價格并擴大市場覆蓋，還主導修建了高速公路網。政府通過強制銀行購買國債來大幅增加財政支出，由此產生的債務則由企業盈利和中央銀行（帝國銀行）通過債務貨幣化來償還。這些財政政策總體上有效實現了希特勒的政策目標。這再次證明：若將借入本國貨幣的資金投入能提升生產力的投資領域，并確保產生的現金流足以償還債務，那么增加本國債務和赤字反而可能成為高效手段。即便無法全額覆蓋債務利息，這種做法仍能以極低成本實現國家經濟目標。

至于這些政策的經濟效應，當希特勒于1933年掌權時，失業率為25%。到1938年，失業率已降至零。希特勒掌權后的五年間，德國經濟收入增長了22%，1934至1938年間實際年均增長率超過8%。如圖表所示，德國股市在1933至1938年間持續上漲近70%，直至第二次世界大戰爆發。

1935年，希特勒開始建立軍隊，使雅利安人必須服兵役。德國的軍費開支增長速度遠快于其他國家，因為德國經濟需要更多的資源來維持自身，并打算利用其軍事力量奪取這些資源。

Like Germany ，日本也因大蕭條遭受了異常嚴重的打擊，并因此變得更加專制。日本尤其容易受到大蕭條的影響，因為作為一個自然資源匱乏的島國，它依賴出口收入來進口必需品。當其出口在1929年至1931年間下降約50%時，日本經濟遭受重創。

1931年，日本破產——即被迫動用黃金儲備、放棄金本位制并讓貨幣自由浮動，導致貨幣大幅貶值，使日本喪失購買力。這些惡劣的條件和巨大的財富差距引發了左右翼之間的斗爭。到1932年，右翼民族主義和軍國主義出現了大規模抬頭，希望強行恢復秩序和經濟穩定。日本開始通過從其他國家奪取所需的自然資源（如石油、鐵、煤和橡膠）和人力資源（即奴隸勞動），于1931年入侵中國東北，并向中國和亞洲擴張。與德國一樣，可以說日本通過軍事侵略獲取所需資源的途徑比依靠傳統的貿易和經濟實踐更具成本效益。1934年，日本部分地區發生嚴重饑荒，導致政治動蕩加劇，并強化了右翼、軍國主義、民族主義和擴張主義運動。

此后數年間，日本自上而下的法西斯指令經濟日益強化，通過構建軍工復合體來鞏固其在東亞和華北地區的既有軍事基地，并為海外擴張提供支持。與德國類似，盡管多數日本企業仍為私有制，但其生產活動均受政府管控。

什么是法西斯主義？請考慮一個國家在選擇治理方式時必須做出的以下三個重大抉擇：

1) 自下而上（民主）或自上而下（專制）的決策方式，2) 資本主義或共產主義（中間為社會主義）的生產所有制，3) 個人主義（將個人福祉置于至高無上的地位）或集體主義（將整體福祉置于至高無上的地位）。

法西斯主義是專制的、資本主義的，也是集體主義的。

法西斯主義者認為，自上而下的專制統治是實現國家與人民繁榮強盛的最佳途徑。在這種體制下，政府主導私營企業的生產活動，將個人利益置于國家利益之下。

美國與盟國

在美國，1929年后的債務危機使美國銀行陷入破產境地，這導致其全球貸款業務大幅縮減，給國際借款人帶來沉重打擊。同時，經濟大蕭條導致需求疲軟，致使美國進口商品和他國對美出口雙雙斷崖式下跌。隨著民眾收入縮水，需求持續萎縮，信貸問題接踵而至，最終形成惡性循環的經濟下行螺旋。美國為保護就業采取保護主義措施，通過1930年頒布的《斯姆特-霍利關稅法》提高關稅，此舉進一步惡化了其他國家的經濟狀況。

• 在經濟低迷時期提高關稅以保護國內企業和就業崗位的做法雖屬常見，但這種做法會導致效率降低，因為生產活動無法在最高效的地方進行。最終，關稅會加劇全球經濟疲軟，因為關稅戰會導致實施關稅的國家出口減少。不過，關稅確實能為受其保護的實體帶來利益，還能為實施關稅的領導人贏得政治支持。

蘇聯尚未從1917-1922年那場毀滅性的革命與內戰中恢復元氣——這場戰爭不僅敗給了德國，還與波蘭爆發了代價慘重的戰爭，更在1921年遭遇饑荒。整個1930年代，蘇聯還飽受政治清洗和經濟困頓的折磨。

雪上加霜的是，20世紀30年代美國和蘇聯都遭遇了嚴重干旱。自然災害（如干旱、洪水和瘟疫）往往引發經濟大蕭條，當這些災難疊加其他不利因素時，就會導致大規模社會動蕩。在蘇聯，極端政府政策與這些災難疊加，直接造成數百萬人死亡。與此同時，國內政治斗爭和對納粹德國的恐懼，導致數十萬人因被指控間諜罪而遭到清洗，甚至未經審判就被槍決。

• 通貨緊縮型經濟衰退本質上是債務危機，其根源在于債務人手頭資金不足以償付債務。這類危機必然引發貨幣印制、債務重組及政府支出計劃，從而增加貨幣與信貸的供給并降低其價值。關鍵在于政府官員需要多長時間才能采取這些應對措施。

以美國為例，從1929年10月股市崩盤到富蘭克林·D·羅斯福總統于1933年3月采取行動，歷時三年半。羅斯福就任總統的頭100天里，他推行了多項重大政策。政府支出計劃，這些計劃的資金來源是大幅增稅，以及由美聯儲貨幣化債務融資的巨額預算赤字。羅斯福推行了就業計劃、失業保險、社會保障補助以及勞工與工會友好型政策。1935年他提出的稅改法案（當時被戲稱為“榨富稅”）將個人最高邊際所得稅率從1930年的25%大幅提升至75%。到1941年，個人所得稅最高稅率已達到81%，企業所得稅最高稅率從1930年的12%攀升至31%。此外，羅斯福還增稅多項。盡管這些稅收政策與經濟復蘇共同提振了財政收入，但由于支出大幅增加，預算赤字仍從約占GDP的1%攀升至4%。1933年至1936年底期間，股市回報率超過200%，經濟實際增長率更是以約9%的驚人速度持續增長。

1936年，為遏制通貨膨脹并抑制經濟過熱，美聯儲收緊貨幣信貸政策。此舉導致本已脆弱的美國經濟再度陷入衰退，其他主要經濟體也相繼疲軟，進而加劇了各國國內及國際間的緊張局勢。

與此同時，歐洲局勢動蕩，西班牙左翼民粹主義者（共產黨人）與右翼民粹主義者（法西斯主義者）的沖突最終演變為殘酷的西班牙內戰。在希特勒的支持下，右翼的佛朗哥成功清除了西班牙的左翼反對勢力。

當經濟陷入嚴重困境且貧富差距懸殊時，往往會出現規模空前的財富再分配。和平時期，這種再分配通常通過向富人大幅增稅、大規模增加貨幣供應來實現，從而削弱債務人的債權價值；而暴力時期則通過強制沒收資產來達成。在美國和英國，盡管發生了財富與政治權力的再分配，但資本主義和民主制度依然得以維持。而在德國、日本、意大利和西班牙，這些制度卻未能幸免。

戰爭爆發前通常會有一場經濟戰。正如歷史規律所示，在全面戰爭爆發前，通常會經歷長達十年的經濟博弈、技術競賽、地緣政治較量和資本爭奪。在這場持續十年的較量中，各國勢力通過相互威懾來試探對方的極限。雖然1939年和1941年被公認為歐洲與太平洋戰爭的正式開端，但這場沖突的根源其實可追溯至十年前。除了各國內部的經濟利益博弈及其引發的政治變革，這些國家在爭奪日益萎縮的經濟蛋糕份額時，還面臨著外部經濟沖突的加劇。因為國際秩序的主導者從來不是法律，而是實力。

隨著兩國關系的深化，德國和日本愈發擴張主義，開始在資源爭奪和領土控制的競爭中不斷試探英國、美國和法國的底線。

在深入探討這場激烈戰爭之前，我想先詳細說明當經濟和資本工具被武器化時，人們會采取一些常見的手段。它們過去是，現在仍然是：

1.資產凍結/扣押：阻止敵人/對手使用或出售他們所依賴的外國資產。這些措施可包括對特定國家目標群體實施資產凍結（例如美國當前對伊朗革命衛隊的制裁，或二戰期間美國對日本實施的首次資產凍結）。或者采取更嚴厲的措施，例如單方面拒絕償還債務或直接沒收該國資產（例如，美國一些高層政策制定者曾公開表示拒絕向中國償還債務）。

2.阻斷資本市場準入：阻止一個國家進入本國或他國的資本市場（例如，1887年德國禁止購買俄羅斯證券和債務，以阻礙俄羅斯的軍事建設）。

3.禁運/封鎖：為削弱目標國家或阻止其獲取必需品（如美國二戰期間對日本實施石油禁運、切斷其船只通過巴拿馬運河的通道），或阻斷目標國家對其他國家的出口（從而切斷其收入來源，如拿破侖戰爭期間法國對英國實施的封鎖），在本國及某些情況下與中立第三方共同實施的商品和服務貿易封鎖。

熱戰開始了

1937年11月，希特勒秘密召集高級官員，宣布德國擴張計劃，旨在獲取資源并統一雅利安人種。隨后他立即付諸行動，先是吞并奧地利，接著占領了當時捷克斯洛伐克境內蘊藏石油資源的地區。歐洲和美國對此保持警惕，不愿在第一次世界大戰剛結束不久就卷入另一場戰爭。

與所有戰爭一樣，未知因素遠多于已知因素，原因有二：其一，敵對勢力只有在實力相當時才會開戰（否則對明顯弱勢的一方而言，發動戰爭無異于自取滅亡）；其二，戰爭中可能發生的行動與反應實在太多，難以預料。爆發激烈戰爭時，唯一可以確定的是這場沖突必將帶來巨大痛苦，甚至可能造成災難性后果。正因如此，精明的領導者通常只會在對方逼入絕境——要么主動參戰，要么因退讓而陷入敗局——時才會選擇開戰。對盟軍而言，1939年9月1日德國入侵波蘭的那一刻，標志著轉折點的到來。

德國勢不可擋，轉眼間便攻陷了丹麥、挪威等國。

德國與荷蘭、比利時、盧森堡和法國結盟，并加強了與日本、意大利的同盟關系——這兩個國家不僅擁有共同的敵人，還存在意識形態上的高度契合。通過快速占領領土（例如石油資源豐富的羅馬尼亞），希特勒的軍隊得以既保護現有石油資源，又能迅速獲取新資源。對自然資源的渴求與獲取始終是納粹戰爭機器的主要驅動力，這推動其軍事行動不斷向俄羅斯和中東地區推進。與蘇聯的戰爭已成定局，唯一的問題只是何時爆發。盡管德國與蘇聯簽署了互不侵犯條約，但德國仍于1941年6月入侵蘇聯，這使得德國陷入代價極其高昂的兩線作戰。

1937年，日本在太平洋地區擴大對中國領土的占領，野蠻地控制了上海和南京。盡管美國仍堅持孤立主義立場，但確實向蔣介石政府提供了戰斗機和飛行員以對抗日本，從而在戰爭中邁出第一步。美日之間的沖突開始激化。一名日本士兵在南京襲擊了美國領事約翰·摩爾·艾利森，日本戰斗機擊落了一架美軍武裝直升機。

1940年11月，羅斯福總統以“美國不參戰”的競選承諾成功連任。盡管當時美國已采取經濟手段維護自身利益——特別是在太平洋地區，對支持的國家提供經濟援助，對不支持的國家實施經濟制裁。早在1940年初，戰爭部長亨利·史汀生就對日本實施了嚴厲的經濟制裁，最終催生了《1940年出口管制法案》。同年年中，美國將太平洋艦隊調往夏威夷。10月，美國進一步收緊禁運，將“所有鋼鐵制品”的出口限制在“英國及西半球國家之外”。這一計劃旨在切斷日本的資源供應，迫使日本從其占領的大部分地區撤退。

1941年3月，美國國會通過《租借法案》，允許向英國、蘇聯等被認定為‘對美國國防至關重要的’國家提供戰爭物資的貸款或租賃。此舉不僅在地緣政治上，更在經濟上使美國獲益良多——通過出售物資賺取巨額利潤。美國向這些即將成為盟友的國家提供了武器、食品及其他物資，這些國家在戰爭期間竭力維持生產。但其動機并非純粹出于商業利益。當時英國正面臨資金短缺（即黃金儲備枯竭），因此美國允許其將付款延期至戰后（某些情況下甚至完全免除）。盡管未正式宣戰，但《租借法案》實際上終結了美國的中立立場。

當國家軟弱時，敵對國家就會利用其弱點來獲取利益。法國、荷蘭和英國在亞洲都有殖民地。由于歐洲的戰爭使他們不堪重負，他們無法保衛這些殖民地免受日本的侵襲。1940年9月起，日本開始入侵東南亞的多個殖民地，首先占領了法屬印度支那，并將其所謂的“南資源區”納入大東亞共榮圈。1941年，日本又奪取了荷屬東印度的石油儲備。

日本的領土擴張威脅到了美國自身的太平洋戰略目標。1941年7月至8月間，羅斯福總統采取行動，凍結了日本在美國境內的所有資產，并關閉了巴拿馬運河以阻止日本船只通行。

日本實施了船舶禁運并切斷對日石油天然氣出口，導致其貿易額驟減四分之三，石油供應量銳減80%。日本預估石油儲備將在兩年內耗盡，這迫使日本陷入兩難抉擇：要么向美國示好，要么發動軍事打擊。

1941年12月7日至8日，日本對珍珠港和菲律賓的美軍發動了協同攻擊。這標志著太平洋戰爭正式爆發，也使美國卷入了歐洲戰場。盡管日本當時并未制定明確的戰爭計劃，但其高層領導層仍樂觀地認為，由于美國同時在東西兩線作戰，且其個人主義/資本主義政治體系不如日本和德國的威權/法西斯主義體系，后者擁有強大的軍事工業復合體。他們還相信自己更有意愿為國家忍受痛苦甚至犧牲生命，這是決定哪一方獲勝的重要因素。在戰爭中，一個人承受痛苦的能力甚至比施加痛苦的能力更重要。

戰時經濟政策

正如我們有必要了解經典經濟戰策略一樣，同樣重要的是要關注國家內部的經典戰時經濟政策。這些政策包括政府對幾乎所有事物的管控，當國家將資源從盈利轉向戰爭時——例如，政府會決定：a)允許生產哪些物品；b)哪些物品可以買賣及數量限制（配給制）；c)哪些物品可以進出口；d)價格、工資和利潤；e)個人對其金融資產的處置權；f)將個人資金轉移出境的能力。戰爭耗費巨大，因此傳統上政府會采取以下措施：g)大量發行可貨幣化的債務；h)由于信用不受認可，依賴黃金等非信用貨幣進行國際交易；i)加強專制統治；j)對敵方實施各類經濟制裁，包括切斷其資本流動；k)也面臨敵方對其實施制裁。

珍珠港事件后，美國參戰歐洲和太平洋戰爭期間，多數國家的領導人推行了經典戰時經濟政策，這些領導人采取的專制手段獲得了廣泛支持。下表列出了各主要國家實施的經濟管控措施。

在戰爭年代，市場波動深受政府管控和各國戰局影響，勝負概率隨之變化。下表列出了主要國家在戰爭期間實施的市場與資本流動管控措施。

股市停市現象在多個國家屢見不鮮，導致投資者無法動用資金。需要特別說明的是，由于對貨幣價值存疑，戰時非盟國之間通常不接受貨幣和信用。正如前文所述，戰爭期間黃金（或在某些情況下銀幣或易貨）是通用貨幣。此時物價和資本流動往往受到管控，因此很難確定許多商品的真實價格。

由于戰爭失敗通常會導致財富與權力的徹底喪失，那些在戰爭期間保持開放的股市走勢，主要取決于各國在關鍵戰役中的表現——這些結果會改變雙方的勝負概率。例如，二戰初期德國股市表現優異，隨著德國占領領土并確立軍事優勢；而當美英等盟軍扭轉戰局后，德國股市便表現疲軟。1942年中途島戰役后，盟軍股市幾乎持續上漲直至戰爭結束，而軸心國股市則呈現橫盤或下跌態勢。數據顯示，戰后德國和日本股市均宣告停擺，長達五年未復市，即便重新開放時也幾乎血本無歸，而美國股市卻逆勢暴漲。

在戰爭時期保護個人財富實屬不易，因為常規經濟活動受限，傳統安全的投資渠道不再可靠，資本流動受到限制，當民眾和國家為生存而戰時，高額稅收便成為常態。相較于將財富重新分配到最需要的地方，保護現有財富的持有者并非首要任務。至于投資策略，建議清償所有債務并購入黃金——戰爭通過借貸和印鈔融資，這會削弱債務和貨幣價值，加之人們普遍對信貸持審慎態度，因此黃金投資更具合理性。

結論

每個世界強國都有自己的黃金時代，這要歸功于他們所處環境的獨特性以及他們性格和文化的本質（例如，他們擁有強大的職業道德、智慧、紀律、教育等基本要素），但他們最終都會衰落。有些人比其他人更優雅地退出，創傷更小，但他們仍然選擇退隱。創傷性退隱可能導致歷史上最糟糕的時期之一，當圍繞財富和權力的大規模爭斗在經濟和人員傷亡方面都付出極其高昂的代價時。

不過，如果處于富強階段的國家能保持生產力、實現收支平衡、讓制度惠及大多數民眾，并找到與主要競爭對手建立并維持雙贏關系的方法，這種循環未必會以這種方式上演。許多帝國和王朝都維持了數百年，而擁有245年歷史的美國，已被證明是持續時間最長的國家之一。

（原文有適當刪減）