均瑤健康承壓：益生菌飲品難賣，年報預計虧損擴大至2億

均瑤健康預計凈利潤虧損1.44億元至2.16億元，利潤已連續6年下滑。

文/每日財報 楚風

多家上市乳企披露2025年度業績預告，整體業績保持承壓，共有3家實現盈利。其中，均瑤健康面臨的挑戰更為嚴峻，預計2025年凈利潤虧損1.44億元至2.16億元，在上市乳企中表現落后。

《每日財報》梳理發現，均瑤健康自2020年上市以來，長期面臨業績增長困境，至今連續已連續6年實現凈利潤下滑。2024年，均瑤健康遭遇業績虧損，預計2025年虧損擴大。

益生菌飲品是均瑤健康的支柱性業務，近幾年來收入持續下滑，毛利率也在減少，反映出市場競爭力逐漸下降。益生菌食品的毛利率較高，但是始終收入增長乏力。均瑤健康切入供應鏈賽道，盡管營收有所提振，但是該業務盈利能力有限。

不僅均瑤健康面臨業績挑戰，其控股股東均瑤集團也出現流動性危機。目前，均瑤集團頻繁質押旗下上市公司的股權，累計獲得超過10億元資金。此前，均瑤集團大手筆加碼新能源汽車領域，或因此導致資金鏈緊張。

上市乳企業績承壓，

均瑤最大虧損逾2億

據《每日財報》不完全統計，當前8家上市乳企披露2025年業績預告，整體出現業績承壓，共有3家乳企實現盈利，3家乳企實現業績增長。其中，均瑤健康遭遇挑戰更大，凈利潤降幅達到數倍。

具體來看，西部牧業預計凈利潤為-5600萬元至-4300萬元，同比增長52.86%至63.81%；莊園牧場預計凈利潤為-7500萬元至-5300萬元，同比增長54.49%至68.11%；皇氏集團預計凈利潤為-2.80億元至-1.90億元，同比增長58.86%至72.09%。

另有3家上市乳企實現盈利。熊貓乳品預計凈利潤為9700萬元至1.12億元，同比增長-5.36至9.27%；騎士乳業預計凈利潤為4100萬元至5300萬元，上年同期虧損769.51萬元；一鳴食品實現凈利潤為4700萬元至5500萬元，同比增長62.38%至90.02%。

《每日財報》注意到，三元股份和均瑤健康不僅業績出現虧損，而且下滑幅度較大。三元股份預計凈利潤為-3.56億元至-1.78億元，均瑤健康預計凈利潤為-2.16億元至1.44億元。

兩者的虧損原因又有顯著差異。三元股份的業績虧損是因為計提參股企業法國 HCo（HCoFranceS.A.S.）的減值，如果將減值剔除，那么凈利潤預計為2.60億元至3.18億元。而均瑤健康的虧損主要是出于公司內部原因，產品銷售收入增長乏力。

如果將時間線拉長，可發現均瑤健康的業績下滑并非一時的困境，而是長期業績低迷的結果。均瑤健康于2020年8月登陸資本市場，上市后業績快速變臉，連續6年遭遇凈利潤下滑。2024年，均瑤健康業績虧損2912萬元，預計2025年業績虧損擴大，凈利潤降幅達到395.14%到642.71%。

在前述8家上市乳企中，均瑤健康面臨的業績增長挑戰更為嚴峻。一方面，均瑤健康的業績降幅極大，虧損程度加深；另一方面，均瑤健康長期遭遇凈利潤下滑，且期間并沒有出現好轉的跡象。這很難簡單歸結于市場因素，而更多是公司內部經營的問題。

產品銷售乏力，

毛利率持續縮減

均瑤健康在2025年業績預告中，對公司利潤虧損給出五點解釋：一是受消費環境影響，常溫乳酸菌業務收入下滑；二是優化業務收入結構，拓展新的銷售渠道，銷售費用及市場費用同比大幅增加；三是擬對存貨計提資產減值準備，預計影響利潤3000萬元至5000萬元；四是擬對應收賬款計提減值準備，預計影響損益5000萬元至9000萬元；五是擬對子公司計提聲譽減值準備，預計影響利潤1500萬元至4500萬元。

《每日財報》注意到，均瑤健康的益生菌飲品銷售收入減少，是公司長期面臨的困境。2020年，益生菌飲品銷售收入為7.70億元，到2023年降至6.51億元，到2024年進一步降至5.95億元。

伴隨著益生菌飲品收入減少的是毛利率下降，反映出市場競爭力減弱。2020年，益生菌飲品的毛利率為48.43%，主營利潤達到3.73億元；2024年，該產品毛利率降至38.39%，主營利潤為2.285億元；2025年中期，該產品毛利率為35.58%，主營利潤為9301萬元。

益生菌食品的毛利率較高，近幾年能維持在50%左右，且收入呈現增長趨勢，被視為均瑤健康的第二增長曲線。2024年，該業務收入為1.97億元，占總收入比重13.48%；2025年中期，該業務收入為1.68億元，占總收入比重21.98%。

此外，均瑤健康還切入供應鏈業務，2021年將其納入財報。2024年，供應鏈業務收入為5.82億元，同比減少28.09%；2025年中期，該業務收入為2.61億元，同比減少14.30%。

值得注意的是，供應鏈屬于低毛利率業務，2024年及2025年中期毛利率分別為12.62%和9.30%。均瑤健康切入供應鏈業務，疊加益生菌飲品毛利率減少，使得公司整體毛利率更低。2020年，其整體毛利率為46.58%，到2025年三季度末降至31.18%。

《每日財報》還注意到，均瑤健康擬計提三項資產減值，合計為9500萬元至1.85億元。財務報表顯示，2025年三季末，其應收賬款、存貨和聲譽分別為1.11億元、2.25億元和1.43億元，合計為4.78億元。由此不難看出，三項資產的減值比重較高。

控股股東資金緊張，

屢次質押所持股票

均瑤健康背后的控股股東是均瑤集團，在資本市場中頗有實力。公開資料顯示，均瑤集團擁有4家上市公司，除了均瑤健康外，還有吉祥航空、大東方和愛建集團。其中，愛建集團是均瑤集團的金融主體，為其貢獻重要利潤。

《每日財報》注意到，不只是均瑤健康業績虧損較大，愛建集團虧損更為嚴重。愛建集團預計2025年實現歸屬凈利潤為-16.8億元到-14億元，業績由盈轉虧。

均瑤集團還面臨資金壓力的難題，頻頻質押旗下三家上市公司的股權。其中，均瑤集團質押吉祥航空累計6.97億股，占持股比重72.91%，占總股本32.89%；質押愛建集團累計3.46億股，占持股比重71.57%，占總股本21.71%；質押均瑤健康累計2.82億股，占總股本47%。

有分析指出，均瑤集團陷入流動性困難，或與加碼新能源汽車賽道有關。早在2022年5月，均瑤健康收購云度汽車，并推出發布“吉祥大出行”戰略，擬通過吉祥航空與云度汽車覆蓋航天與陸地出行場景。

國內新能源汽車賽道競爭十分激烈，云度汽車進入均瑤集團體系后，并無太大聲量。2024年12月，云度汽車發生股權變更，均瑤集團通過子公司持有其股權比重從85.31%減少為15.55%，失去控股權。

均瑤集團投資云度汽車遭遇重挫，非但未能從中獲得良好回報，而且虧損不小。據悉，均瑤集團投入造車的資金估計為20億元至40億元。這可能導致均瑤集團的資金鏈緊張。

總結來看，均瑤健康的益生菌飲品銷售下滑，疊加計提3項資產減值，預計2025年業績虧損擴大。將時間拉長來看，均瑤健康業績低迷是長期面臨的困境，不僅營收持續減少，而且毛利率萎縮，盈利能力不斷下滑。

丨每財網&每日財報聲明

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