如果買在2007年頂部！還能保證每月支取現金嗎？

【學方法】如果買在2007年頂部！還能保證每月支取現金嗎？【20260212】

（本內容來自國聯民生證券投顧管理團隊）

上周四的時候，我們介紹了一下永續現金賬戶的底層邏輯。并給大家做了2015年買入風格輪動指數，每月支取，到現在的真實回測情況。即便買在10年前高點，只要耐心持有，其實最后結果也不差，依舊能實現支取計劃。

后來也看到有朋友說，敢不敢回測2007年高點買入到現在的情況。我們覺得這個想法也挺有意思，相當于一個最極端的壓力測試。07年10月是A股歷史估值最高點，中證全指當時52倍PE，是現在的2倍。買完就遭遇百年金融危機，經歷A股歷史最大下跌，上漲指數從6124飛流直下到1664，各大指數基本都跌了70%，紅利低波也沒能幸免跌了67%。然后在這期間你仍然不斷支取，每年遞增2%，一直持續到2026年1月。那么這期晚課，我們也和大家匯報一下回測結果，看看從中能得到哪些啟示。

首先，因為時間比較早，追溯到近20年前，很多指數其實都還沒有，風格輪動指數也還沒發布，包括小盤1000也還沒這個概念，因為那會A股才1500多家公司。所以為了擬合股7債3，三大策略均配，我們相對簡化一些，把大小盤成長，強弱復蘇兩部分，統一合并為中證全指，這兩塊給47%的權重。然后再分配23%給紅利低波，另外30%債，用中證綜合債指數。根據這個權重，記錄每月漲跌幅變化，形成一條股7債3，三大策略均衡，每月恢復再平衡的擬合指數。

這張圖就是擬合結果，圖中可以看到，放到一個20年的超長周期，組合策略對指數還是跑出了巨大優勢，而且過程中的波動率更低。主要也源于債和紅利，在熊市期的抗跌和再平衡作用。這也是我們做資產配置的最大意義。當然，買在歷史估值最高點，上證指數和滬深300現在都還沒漲回來，依舊是虧的。全指也是將將回正，年化不到1個點。擬合策略指數的年化是4.95%。但08年上來遭遇金融危機，確實非常慘烈，指數跌了70%多，擬合策略也腰斬，最大回撤了53%。那么假設2007年10月，我們投入300萬到擬合指數，面對這種天崩開局，依舊每月正常支取1萬，逐年遞增2%，近20年后，到今年1月，又會是什么結果呢？

答案在這兩張圖上。到2026年1月，本金還剩余194.5萬，但這18多年的時間里，你已經提取了266萬多，幾乎快收回本金了。月提取額也從10000，增長到了14568。也就是說，即便遭遇百年金融危機，上來本金腰斬，你還在不斷支取，相當于底部割肉，面對這種地獄開局。但按照風格輪動的這種取錢方式，也堅持了近20年時間。

于是我們繼續做了一個推算，就按照當下剩余本金190多萬，假如后面年化還是4.95%，延續每年遞增2%的提取計劃，這筆錢多久能提完呢？答案是14年后取光。這基本就相當于一個最極端，最極限的測試了，買在歷史大頂，上來遭遇金融危機，那么按照股7債3，三大策略均配的方式投入+提取，最終還能夠你花32年。

而如果一直不提取，買在歷史大頂，其實到現在也翻了一倍多了。本金變成了700多萬。所以風格輪動依舊能護你周全。但確實在天崩開局之下，既想要本金增長，又還要永續現金流，兩個目標同時實現有些不現實了。從回測數據看，保住其中一個，還是沒問題的。那有些朋友如果就非得既要又要還要，怎么辦呢？我們也想了一個辦法，就是暫時犧牲每年那2%的現金流支取增長，于是這就有了第二個測試

還是買在07年歷史大頂，但這次稍微減輕一點壓力，假如每月支取不遞增，就固定一個月取1萬。畢竟2007年，1個月1萬也不少了。其他條件都不變，大概又會是個什么結果呢。

到2026年1月，最終本金剩余258.6萬，累計提取220萬。相當于比之前的結果，一共少提了40多萬，但本金基數節省了60萬。那么按照這個剩余本金，假如后面還是年化4.95%，每年固定提取12萬，最終推測的結果就是永遠花不完，可以實現永續支取了。

所以通過上面這些回測案例，我們大概能得到哪些啟示呢？

首先，買在最差，歷史最極端的位置，其實也能完成支取。而且只要有足夠耐心，一直拿住了策略，到現在仍然是賺錢的，長期回報率也是超過債券的。但天崩開局，確實一上來本金受傷比較大，后面就很難再增長了。

其次，市場上來就暴跌，但還在不斷支取，且金額遞增，其實就相當于低位不斷割肉。確實對復利損失影響比較大。圖中可以看到，08年最慘的時候，第一年剛上來本金就剩130多萬了。這個復利損失就很嚴重了。但后面我們稍微改動一下，就假設每年先少提一點，不遞增了。最后結果差距還是不小的，甚至實現了永續提取。換句話說，最上面的案例基本是最極端的情況，頂點買入，只取不存。但凡中途有存錢動作，繼續買入，那么都相當于在攤低成本，增加復利。最終實際情況來看，實現永續計劃，概率還是很大的。

第三，上面這個方案也是基于拿著策略指數，如果頂點買入寬基，結果也是挺慘的。因為指數到現在都還沒漲回來，方案也就不成立了。之所以策略有效，主要也是紅利和債在熊市里起到了關鍵作用。牛市里他倆可能都是拖后腿的，你拿著成長，滿倉指數肯定收益更高。但遇到下跌和大幅波動的環境，抗跌和留有后手再平衡的效果就體現了。最后把周期拉長來看，反倒結果優勢非常突出。比如如果我們把擬合指數改為年度再平衡，其實年化還能再提高0.6個點，變成5.6%，回測結果還會更好一些。所以風格輪動四季均衡策略的有效性，還是禁得住推敲的。它就是以一個跑馬拉松的心態，用平時看似平庸60分的成績，最終換一個90分的結果。更重要的是，爭取讓路途更平坦一些，降低波動，讓大家拿的更舒服，真正堅持走到最后。