燦谷增資，AI轉(zhuǎn)型又進(jìn)一步

燦谷最近動作挺多，集中翻了翻，感覺是AI轉(zhuǎn)型是又進(jìn)了一步吧，幾件事簡單說下看法。

1.關(guān)于分布式推理算力網(wǎng)絡(luò)

2月9日，CEO發(fā)了股東信，明確提出要從簡單的托管算力走向全球分布式推理算力網(wǎng)絡(luò)，并給出三階段路線圖模塊化GPU節(jié)點、軟件編排、全球平臺。

我第一感覺，可能是借鑒之前礦池的邏輯，中長期視角看，燦谷是要把自己定位成“生態(tài)賦能者”，認(rèn)為挖礦行業(yè)存在大量可遷移到AI時代的未充分利用能源基礎(chǔ)設(shè)施，公司愿意提供一條改造門檻更低、交付周期更短的路徑，讓更多礦場參與AI算力供給。

結(jié)合燦谷官號發(fā)的一個圖來看比較好理解。

意思是說現(xiàn)在全球電力慌，都把目光投向并網(wǎng)的礦企，只不過這里面公眾公司僅占約30%的電力，這類公司基建規(guī)模也比較大，所以一般是長約托管/HPC交付，用信用客戶鎖定現(xiàn)金流，給OpenAI、微軟這些大廠做AI模型訓(xùn)練為主。

但實際上還有70%的電力分散在全球的中小礦企當(dāng)中，這些礦企規(guī)模不太大，雖然電力都并網(wǎng)了，但是比較分散，現(xiàn)在挖礦難度越來越高。根據(jù)CoinWarz 顯示下次難度調(diào)整預(yù)期上調(diào)，礦工單位收益并不友好，不少中小礦企也面臨轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在看最好的去處就是轉(zhuǎn)型AI，做AI推理算力，長尾效應(yīng)比較強。

個人感覺這套邏輯沒什么問題，現(xiàn)在已經(jīng)在達(dá)拉斯專門設(shè)立了全資子公司EcoHash Technology LLC推進(jìn)AI算力計劃，還從Zoom挖來Jack Jin任新CTO牽頭組建團(tuán)隊。

上LinkedIn簡單看了下新任 CTO 的履歷，長期深耕的是 AI Infra + 分布式訓(xùn)練體系，從多 GPU 裸金屬集群，到基于 Kubernetes 的調(diào)度系統(tǒng)，再到 GPU 配額、搶占、分布式并行訓(xùn)練框架優(yōu)化。

相對來說都是偏底層、偏工程能力的能力棧，還有無代碼訓(xùn)練流水線和分布式調(diào)度系統(tǒng)的設(shè)計經(jīng)驗，屬于專業(yè)對口了。如果這些經(jīng)驗落地到燦谷現(xiàn)有能源與算力資源之上，理論上算力托管的Model很快能跑起來，前期用戶模塊化、集裝箱式GPU計算節(jié)點輕資產(chǎn)介入，后面再逐步向算力編排平臺過渡。

如果這套分布式推理算力模式跑通，本質(zhì)上等于把“礦機電力資產(chǎn)”變成“算力資產(chǎn)”，從周期品轉(zhuǎn)向類公用事業(yè)資產(chǎn)，估值邏輯也會變。不過我感覺這個平臺MVP感覺得6-12月了，后面幾個季度估計研發(fā)支出要拉上來了。

2. 出售4,451枚BTC

這個月初的月度運營更新中，1月是挖了500枚，當(dāng)時CEO也說了會擇機出售部分新產(chǎn)出的比特幣，只不過沒想到賣了這么多，感覺有點被動。

之前持幣策略是長期看好BTC行情，結(jié)果BTC從高點12W下來以后，2月初感覺是有點進(jìn)入大空頭說的那個死亡雙螺旋節(jié)奏，本身鏈上與資金面偏防御為主，疊加下一任美聯(lián)儲主席提名沃什，市場大規(guī)模縮表預(yù)期過于一致，期貨降溫，幣價一度下探到6W美元。

短期市場流通性要打折扣了，前兩天孫割也表達(dá)類似觀點，現(xiàn)在AUM回落至自2025年3月以來較低水平。

燦谷這波賣幣以USDT結(jié)算凈得約3.05億美元，默默看了眼公司市值，已經(jīng)不足3億美元了。。。

單價大概6.85萬美元，成交價還算湊合吧。一部分償還抵押貸款，我感覺屬于隨市場的縮表行為。

公司是屬于“挖礦+AI轉(zhuǎn)型”雙線推進(jìn)，現(xiàn)在的優(yōu)先級顯然在AI算力網(wǎng)絡(luò)。賣幣換現(xiàn)金，增強流動性，從資產(chǎn)負(fù)債角度看，減少BTC價格波動對財務(wù)的擾動，屬于偏經(jīng)營型思路。

加大研發(fā)，博AI推理業(yè)務(wù)增長，總歸是要比單一持幣好的，現(xiàn)在挖礦持幣沒什么估值可講，MSTR都已經(jīng)腰斬再腰斬了。

3. 7550萬美元注入

2月12日公司發(fā)公告確認(rèn)完成EWCL 1050萬美元B類股交割，并與董事長/董事全資實體簽署合計6500萬美元A類股增資協(xié)議（合計約7,550萬美元），明確資金用途為AI/計算基礎(chǔ)設(shè)施擴張與強化資產(chǎn)負(fù)債表。

關(guān)于B類股交割，屬于前序公告落地，成本1.5美元，當(dāng)時EWCL進(jìn)來就知道后面會補B類，核心是控制權(quán)，至少是要補到控股。

后面這波管理層又簽了6500萬美元增資，成本1.32美元，算是真金白銀表達(dá)態(tài)度了，另外這倆價格可以算是階段性隱形錨點吧。

目前公司正在轉(zhuǎn)型、尚未形成穩(wěn)定AI現(xiàn)金流的階段，內(nèi)部高管和大股東增資，至少說明從董事會層面，對分布式算力網(wǎng)絡(luò)這條線的中長期方向是一致的。

另外，結(jié)合前面賣幣回籠的3億多美元，公司目前賬面可調(diào)動資金規(guī)模不小。足夠跑出來幾個AI推理節(jié)點的試點項目，如果走出來穩(wěn)定的SME客戶收入模型，那就算沒白折騰，后面批量復(fù)制了，把礦廠閑置電力資源接進(jìn)來就行了。

從最近市場對AI的態(tài)度來看，有點往上下游兩端走了，要么是強調(diào)下游的Agent能力，要么就是強調(diào)上游的基建配套。燦谷這邊后續(xù)得關(guān)注看看是否能把電力與機房資源產(chǎn)品化、標(biāo)準(zhǔn)化，把 GPU資源變成可調(diào)度、可產(chǎn)品化的服務(wù)，這個是最核心的，估計還要等1-2個季度來跟蹤看看。

至于后面的軟件編排和分布式算力平臺，都屬于中臺能力，技術(shù)底座我倒是不擔(dān)心，介入的節(jié)點足夠多，自然就會有生態(tài)，不妨再給擁抱AI的燦谷一些時間。