化工漲價潮要來了，與組合調倉報告

1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

組合前一段時間調倉了，在相對高位把軍工給調了出去，換了一個新的倉位，后面一直沒有寫調倉報告，今天補上。

從今年1月1日開始算，組合是+4.75%，滬深300是+1.96%，目前來看對滬深300是有超額收益的。

而且組合里面貨幣+固收總共是15%的倉位，這就意味著我們用85%的權益倉位，取得了相對于大盤來說更好的收獲。

為什么我要配置15%的貨幣+固收，主要就是為了平滑波動。A股最讓人吐槽的一個點就是波動太大，那么我們有15%的穩健倉位，雖然會犧牲一點上限，但是跌下來也就沒有那么痛了。

想了解組合最新持倉的可以后臺回復：「組合」。你們點擊我的頭像，然后再按照下面這個流程：

有任何問題想聯系我的，也可以在后臺發「Mask」，有什么疑問都可以幫你解答一下。

和上一次不同的就是，我們把富力C給加了進來，隨后半個月的樣子，市場驗證也是對的。軍工在高位相對乏力，我調倉之后回調了不少，但是富力C還是保持了一個上漲的態勢，調倉之后還是有超額收益的。

調倉到富力C的原因也挺簡單，就是相對來說這個基金在當下的氛圍里面相對抗跌，又漲得比較多，比較適合慢牛的氛圍。

而且這一段時間白馬藍籌表現得比較好，我們持倉里面的白酒、易方達藍籌、富國天惠都吃到了白馬藍籌的漲幅。所以我想這也是為什么組合在有15%的固收和貨幣的情況下還能跑贏指數的原因。

而且隨著茅臺的漲價，市場的資金有可能重新認識到白馬藍籌的估值優勢。因為現在航天、衛星、科技、有色，都在殺估值，那么現在市場上還沒怎么漲的就是以白酒為代表的消費類白馬藍籌了，而消費要是漲了，醫藥多少也是會漲的，這兩個板塊的相關性比較大。

寫到這里，我覺得做投資最重要的事情就是不要去預測市場，因為市場你根本預測不了。

所謂價值投資，就是用5毛錢去買1塊錢的東西，然后等到市場什么時候意識到他值1塊錢，而等市場真正意識到的時候，可能最終會沖到2塊錢。

這才是對價值投資最好的補償。

來說說化工。

化工是從2025年8月份開始我們反復提及的一個方向，然后今年我們還是比較看好化工。

包括在這篇文章里面我們也是把化工配了半倉：「」。

沒有看的都可以去驗證，我們從不馬后炮。

當然，后面我們也反復提了化工：

化工上漲的原因很簡單，那就是漲價。

2025年12月，萬華化學和全球化工巨頭巴斯夫、亨斯邁、陶氏，密集上調了MDI和TDI的價格。

有人說，這是國內搞"反內卷"，大家商量好一起漲價。

這個理解，太淺了。

巴斯夫是德國的，亨斯邁是美國的，陶氏也是美國的。這些跨國巨頭會跟著中國的政策走？人家的定價邏輯，跟中國國內政策根本不在一個頻道上。

真正的原因是：全球化工的供給端，出了大問題。

一、化工為什么漲？因為全球產能正在"消失"

這輪化工漲價，核心原因就一個：供給少了。

你可能會問，產能怎么會憑空消失？

不是憑空消失，是有人主動退出了。

先說歐洲。

2026年1月，埃克森美孚宣布將于2026年2月永久關停英國蘇格蘭莫斯莫蘭83萬噸的蒸汽裂解裝置。

注意這個詞：永久關停。

不是檢修，不是暫停，是永久關掉，再也不開了。

而且這不是孤例。自2024年4月以來，埃克森美孚、殼牌、陶氏等跨國石化企業，已經永久或計劃關閉歐洲七套裂解裝置，合計產能400萬噸/年。

400萬噸，這可不是小數目。這意味著歐洲化工的一大塊產能，被永久性地從這個行業里抹掉了。

為什么歐洲化工要"認輸"？

三個原因，層層疊加，扛不住了。

第一，能源成本。歐洲化工的能源來源主要是天然氣。俄烏沖突之后，歐洲失去了廉價的俄羅斯管道天然氣，不得不轉向更貴的液化天然氣，能源成本直接翻了好幾倍。化工是高耗能行業，能源成本占生產成本的大頭。能源漲這么多，利潤空間直接被吃掉了。

第二，碳排放成本。歐洲的碳排放政策全球最嚴，碳價持續走高。化工是高排放行業，每生產一噸產品，就要為碳排放付出真金白銀。這筆錢，美國企業不用交，中國企業也不用交，只有歐洲企業要交。競爭起來，天然就吃虧。

第三，設備老化。歐洲很多化工裝置是上世紀六七十年代建的，技術老舊，效率低下。想升級改造？投入太大，回報周期太長，不劃算。

國投證券的研報說得很直白：歐洲能源結構問題的根本解決仍遙遙無期，不斷收緊的碳排放政策將持續削弱其化工產品的競爭力。

翻譯成大白話：歐洲化工的成本劣勢是結構性的，不是短期波動，而是長期趨勢。

再說日韓。

如果你覺得只有歐洲在撤退，那你低估了這輪全球產能收縮的規模。

日本乙烯裝置產能利用率顯著下降，多家企業在削減產能。韓國政府正在推動石腦裂解企業兼并收購，淘汰落后產能。機構預測，到2027年前，韓國化工產能淘汰比例可能達到18%到25%。

日韓的問題和歐洲類似：能源成本高、設備老化、環保壓力大。

最后說短期沖擊。

長期產能在退出，短期還疊加了集中檢修和意外停產。

2025年11月底，亨斯邁荷蘭的28萬噸MDI裝置意外停車，預計停產一個月以上。更要命的是，這家公司8月份就因為乙烯缺貨，47萬噸產能已經在降負生產了。

同期，萬華化學寧波100萬噸產能檢修55天，巴斯夫重慶53萬噸產能也進入檢修期。

長期產能永久退出，疊加短期集中檢修和意外停產，供給端一下子就緊張了。

供給緊張，價格自然就漲。這是最基本的經濟學邏輯。

二、化工會漲多久？三個因素決定這不是短期現象

搞清楚了為什么漲，下一個問題是：會漲多久？

我的判斷是：這不是短期波動，而是中長期趨勢。

為什么？三個因素支撐這個判斷。

第一個因素：美元貶值推高原材料成本。

化工的原材料是什么？石油、天然氣、各種基礎化學品。

這些大宗商品用什么貨幣計價？美元。

美聯儲正在降息周期中，美元貶值趨勢逐漸清晰。當美元貶值時，以美元計價的大宗商品價格就會上漲。這是一個簡單的數學關系：同樣的東西，用更"便宜"的貨幣計價，數字自然就變大了。

傳導鏈條很清晰：美元貶值→大宗商品漲價→化工原材料成本上升→化工產品漲價。

只要美聯儲還在降息周期，這個邏輯就會持續發揮作用。

第二個因素：政策導向變了。

2026年央行的工作會議明確提出：繼續實施適度寬松的貨幣政策，把促進經濟高質量發展、物價合理回升作為重要考量。

"物價合理回升"這六個字，你要重點理解。

過去我們講經濟政策，一說通脹就緊張，生怕物價漲。現在不一樣了，"物價合理回升"成了政策目標。

為什么要推動物價回升？因為中國面臨一個現實問題：物價太低了。過去幾年，國內CPI長期在0附近徘徊，實際通脹率只有0.2%左右。

低通脹有什么問題？如果大家都覺得東西不會漲價，甚至會降價，就不急著消費——反正等等更便宜。大家都等，消費就起不來，企業就不敢生產，就業就起不來，工資就漲不了，消費就更起不來。這是一個惡性循環，日本就在這個循環里困了30年。

全球經濟學界已經形成共識：溫和的、可控的通脹，對經濟是有益的。

所以現在的政策導向是：適度漲價，不再是"被動接受"的結果，而是"主動推動"的方向。

第三個因素：化工周期觸底了。

任何行業都有周期，化工也不例外。過去幾年，化工行業經歷了一輪下行周期，產能過剩、價格下跌、利潤萎縮。

但2025年開始，周期觸底的信號越來越明顯。根據公開數據，2025年前三季度，石油石化、基礎化工板塊的資本支出增速分別為-6.8%、-8.6%。

這意味著企業在主動收縮，不再大規模擴產了。當供給端開始收縮，而需求端保持穩定，供需格局就會改善，價格就有上漲的動力。

周期底部的特征就是：最悲觀的時候，往往是拐點即將到來的時候。

化工行業已經渡過了最悲觀的階段，周期正在向上走。

三、不止化工在漲，整個上游都在漲

如果你覺得化工漲價是孤立現象，那你可能低估了這輪漲價潮的規模。

化工漲價，只是這輪漲價潮的一個縮影。

往上游看，大宗商品在漲。2025年銅價突破92350元/噸，較年初上漲24.7%。白銀從年初7600元/kg飆升到年末17000元/kg，漲幅超過100%。

往中游看，電子元器件在漲。全球主要8英寸晶圓代工廠產能告急，中芯國際、華虹半導體等頭部廠商已明確2026年一季度漲價5%到10%。存儲芯片也在漲，DRAM合約價環比上漲8%到10%。LED產業鏈同步跟進，下游近30家企業密集發布漲價函。

往新能源看，光伏和鋰電都在漲。多晶硅新單報價較之前市場成交均價高出逾20%。六氟磷酸鋰從2025年7月的低點約5萬元/噸飆升至12月的18萬元/噸，漲幅高達260%。

這不是一個行業的事，而是從上游原材料到中游制造的全鏈條漲價。

為什么會這樣？

因為底層邏輯是相通的：全球產能在收縮，美元在貶值推高原材料成本，政策在推動物價回升，很多行業的周期都在觸底回升。

化工只是這個大趨勢中的一環。

四、化工漲價，和你有什么關系？

說了這么多，你可能覺得化工漲價離自己很遠。

其實不然。化工是現代工業的基礎，滲透到你生活的方方面面。

你吃的大米，種植需要化肥，化肥的原材料是化工產品。

你穿的衣服，很多面料是化纖，化纖的原材料是化工產品。

你開的車，里面有大量的塑料件、涂料、密封膠，全是化工產品。

你住的房子，涂料、防水材料、保溫材料，還是化工產品。

你用的手機，電池材料、屏幕材料、塑料殼，都離不開化工。

衣食住行，沒有一樣能離開化工。

化工漲價，意味著上游成本會逐步向下游傳導。雖然傳導需要時間，幅度也會被層層消化，但最終會體現在終端產品的價格上。

五、總結：為什么說這只是開胃菜？

回到開頭那句話：化工現在的上漲，只是一個開胃菜。

這輪漲價的邏輯，可以總結為四層：

第一層，全球產能在永久性收縮。歐洲化工因為能源成本、碳排放成本、設備老化三重壓力，正在永久關停產能。日韓也在淘汰落后產能。供給少了，價格自然漲。

第二層，美元貶值推高原材料成本。化工原材料大多是美元計價，美元貶值會推高成本，成本上升會推高產品價格。只要美聯儲還在降息，這個邏輯就會持續。

第三層，政策導向從"控通脹"轉向"促物價回升"。溫和通脹成為政策目標，適度漲價不僅被接受，而且被鼓勵。

第四層，化工周期觸底回升。行業在主動收縮產能，供需格局正在改善，價格有上漲動力。

這四層邏輯疊加在一起，指向一個結論：

化工漲價不是短期波動，而是中長期趨勢。

2026年化工會漲價，2027年化工可能還會漲價。

當然，漲價不是壞事。溫和的漲價是經濟健康運轉的信號，是走出低通脹陷阱的必經之路。

但你需要理解這個趨勢，才能在變化中做出正確的判斷。

風險提示：

以上為個人觀點，僅供參考。短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎。

星球已開，內含實盤。

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