票據市場總量預計超245萬億元！總體供不應求

站在2026年的開端回望，2025年的中國票據市場看似波瀾不驚，實則正悄然發生著一系列深刻而微妙的結構性變遷。這一年，盡管未出現顛覆性政策，但監管規則的調整、市場運行的底層邏輯、參與主體的行為模式、產品創新的方向等都在為未來發展埋下伏筆。對于每一位市場參與者，深刻洞察這些變化，既是把握當下市場變化的關鍵，更是看準未來趨勢的前提。

一、票據市場總量預計超過245萬億元

根據市場機構預測，2025年，全市場票據承兌發生額為43萬億元，同比增長12%；票據背書量預計增長7%以上，票據背書量超過74萬億元；貼現發生額為34萬億元，同比增長11%；銀行間市場票據交易量為92萬億元，同比下降11%。承兌、背書、貼現三個環節票據業務規模均保持了較快的增長，銀行間票據交易中的轉貼現和回購環節業務規模因資本新規、大行轉向直貼、資金寬松等原因出現下滑。

除上述票據業務主要環節外，還有票據質押業務、再貼現業務等業務環節，這些業務規模加總預計有數萬億元，這意味著2025年票據市場業務總量將超過245萬億元，較2024年小幅增長。

數據來源：市場機構預測

二、票據供給增長依然不及需求的增長

根據市場機構預測：2025年末，票據承兌余額為21.2萬億元，同比增長7%；票據貼現余額為16.5萬億元，同比增長11%。可以看到，盡管票據承兌和貼現規模都實現了一個較高的增長，但票據承兌余額增速仍比貼現余額低4%左右，反映票據供給的增長依然不及需求的增長，票據總體依然是供不應求的狀態，票據利率依然面臨繼續下行的壓力。

事實上，從2021年開始，票據承兌余額增速就一直低于票據貼現余額增速，表現為銀行對票據需求的增長一直要快于企業端票據簽發量，這是2021年以來票據利率長期低位運行的核心原因，2025年依然未曾改變。

數據來源：人民銀行，2025年為預測值

三、票據利率中樞下移，波動收窄

2025年，票據利率延續了近年來的下行趨勢，1-10月震蕩下行，11-12月震蕩上行。6個月期限國股銀票轉貼現利率開年第一天便是全年高點1.60%，10月末觸及全年低點0.20%，全年利率中樞0.95%，較2024年下降35BP左右。直貼利率趨勢與轉貼現趨勢基本一致。

數據來源：qeubee

相較于票據利率中樞下移，2025年最值得關注的變化是票據利率波動性收窄。我們以方差這個指標來衡量票據利率的波動性，方差越小表明波動越小，2023年和2024年6個月期限國股銀票轉貼現利率的方差分別是0.24和0.19，而2025年只有0.06，遠低于前兩年，反映2025年票據利率波動顯著收窄。

2025年票據利率波動顯著收窄的原因可能與監管機構開始淡化對信貸數量目標的關注有關，同時，以國有大行為首的市場主體開始平滑票據配置，避免在低利率區間過度集中買入，使得市場供需的波動性下降。當然，部分社融與信貸相對偏弱的月份，票據利率仍會出現大幅波動行情。

四、行業集中度提升，國有大行承兌、貼現業務量顯著增長

2025年，無論是票據承兌量，還是票據貼現量，增長的主要來源都是國有大行，國有大行票據業務市場占比穩步提升。中小金融機構票據業務量增長乏力，市場占比下滑。

在銀票承兌方面，根據對票據信息披露平臺銀行承兌信用數據的統計，2025年末，全市場銀票承兌余額在18.4萬億元左右，同比增長8%，而國有六大行銀票承兌余額達到5.82萬億元，同比增長31.3%，增速遠高于其他銀行類型，市場占比提升至31.7%。與國有大行的高增長不同，其余銀行2025年銀票承兌余額增長偏慢，股份制銀票承兌余額同比增長4.7%，以城商行和農商行為代表的中小銀行銀票承兌余額甚至略有下降。

在票據貼現方面，根據人民銀行的數據，2025年末，中資大型銀行（國有六大行+國開行）票據融資余額為8.72萬億元，同比增長30.0%，增速同樣遠高于其他銀行類型（下降4.5%），國有大行持票市場占比提升至53.2%。同時，銀行業務模式也在發生轉變，票據直貼業務的重要性凸顯出來，2025年，國有大行持續加大票據直貼力度，部分季度直貼量市場占比已達50%。

五、財票承兌余額繼續下降，已不足3000億元

近幾年，部分財務公司爆雷之后監管顯著加強，同時很多集團結算方式有所變化，財務公司票據規模出現了持續性下降，2025年依然保持下降趨勢。

通過對票據信息披露平臺財務公司承兌信用數據進行統計，2025年末財務公司票據承兌余額預計約為2800億元，同比下降13%左右；其在整個票據市場中的占比也從2022年末的2.3%降至2025年末的1.3%。

從數據來看，2025年減少甚至退出票據承兌業務的財務公司數量依然較多，更關鍵的是部分頭部財務公司的票據承兌規模出現大幅下降——承兌余額50億元以上的財務公司數量預估從17家減少至12家。盡管也有少數財務公司的承兌余額實現較高增長，但這部分增量不足以抵消財務公司票據承兌余額的整體下滑。

六、時隔四年，商票承兌余額重回增長

2021年開始，房地產企業陸續出現大規模商票逾期，并向其他相關行業蔓延，商票的市場接受度顯著降低，應收賬款電子憑證也對商票形成替代，市場規模在隨后的幾年里不斷下降。

為加強商票信用體系建設，完善市場化約束機制，在人民銀行的指導下，上海票據交易所推出了票據信息披露平臺，建立了票據信息披露與逾期處罰機制，引導承兌機構重視和建立信用機制。在經過四年的努力，企業商票逾期現象逐年降低，商票承兌人的逾期數量從2023年的2355家降至2025年的774家。企業和銀行對商票接受度逐步上升。2025年，應收賬款電子憑證一系列監管新規出臺，監管趨嚴，也一定程度上導致部分核心企業增加商票的簽發規模。

根據對部分主流商票承兌人數據的觀察，預計2025年商票承兌余額增長5%左右，承兌余額達到2.5萬億元，這是2021年以來商票承兌余額首次實現正增長。

七、供應鏈票據平臺擴容，ABN發行提速

供應鏈票據業務作為上海票據交易所近年來重點推進的創新業務之一，進入2025年后發展步伐有所加快，業務規模持續擴大，接入的供應鏈平臺數量不斷增加。據票交所披露的信息，截至2025年12月，已獲準接入票交所的供應鏈平臺達到50家，包括30家企業、16家銀行、4家財務公司。其中，僅2025年新獲準接入的供應鏈平臺就達到20家，較往年明顯提速。

為豐富供應鏈票據的融資渠道，2024年11月上海票據交易所聯合交易商協會推出供應鏈票據資產證券化創新試點。2025年以來，包括中企云鏈在內，多家供應鏈平臺紛紛推出各自供應鏈票據ABN產品，供應鏈票據ABN發行路徑逐漸成熟，從中企云鏈服務企業的實踐來看，該產品的價值逐步體現：

（1）線上化協議簽署和流程標準化提高了ABN產品發行效率，壓縮了發行周期；

（2）通過“循環購買”的設計，實現了供票ABN產品期限突破6個月。

八、票據有限追索服務落地

2025年4月，人民銀行等六部門聯合發布《關于規范供應鏈金融業務 引導供應鏈信息服務機構更好服務中小企業融資有關事宜的通知》，提出：研究推動經營主體在平等自愿的前提下，通過市場化、法治化方式試點供應鏈票據有限追索服務。

2025年5月，上海票據交易所隨即發布《上海票據交易所有限追索服務操作指引》，明確票據有限追索服務的基本定義、適用規則、操作流程等。票據當事人簽署提交《關于接受票據有限追索服務的承諾書》并納入白名單后，即可參與有限追索服務。票據當事人可就票據追索權范圍自愿進行約定，持票人承諾不可撤銷地放棄對票據承兌人及其保證人（如有）以外各前手的追索權，僅保留對承兌人及其保證人（如有）的追索權。當月，供應鏈票據有限追索服務首批業務順利落地。

票據有限追索制度屬于票據制度的一個重大革新，票據實現有限追索可以實現產業鏈上企業與承兌人信用風險相隔離，降低商票承兌人信用風險外溢的可能性。中企云鏈在服務產業機構試點該業務的過程中，積累了豐富的實踐經驗，我們認為，該項制度創新對于企業和銀行都有積極意義。

對背書企業而言，轉出票據后不再承擔被追索責任，可以實現應收票據科目的終止確認，實現已背書或已貼現但未到期的票據出表。對金融機構而言，參與有限追索的貼現銀行在賣出票據后，不再被后手追索，可以為貼現環節釋放風險資本奠定基礎。

由于有限追索服務仍處于試點階段，其會計以及監管統計口徑修改仍需財政部及監管部門的認可，比如對于銀行風險資本的計提機制，如果監管部門認可有限追索票據轉貼賣出后貼現行可以釋放風險資本，那將極大促進銀行開展有限追索票據的貼現業務，尤其商票的貼現積極性將顯著提高，這對于解決商票的融資難問題具有重要意義。

展望2026年，票據承兌、背書、貼現環節業務量預計仍將保持較高的增長，銀行間票據交易量止跌企穩仍存在壓力。在現有制度環境下，票據市場的增量可能依然主要來自于國有大行，尤其需要關注的是，商票有可能迎來超預期的增長。票據創新產品方面，供應鏈票據在實現接入平臺數量與規模增長的同時，能否推動票據有限追索、票據資產證券化等試點工作形成可推廣的成熟模式，并為即將修訂的《票據法》提供實踐支持，值得期待。

內容來源：中企云鏈