綠聯沖刺港股IPO，卻還活在安克的影子里

作者｜周松

原創(chuàng)首發(fā)｜騎鯨出海

在中國科技產業(yè)版圖上，“北中關村，南華強北”的說法曾風靡一時。

這條南北不過900多米的街區(qū)，不僅托舉起深圳電子制造業(yè)的崛起，也批量制造過中國科技創(chuàng)業(yè)史上最密集的一代富豪樣本：騰訊的馬化騰、TP-LINK 的趙建軍、神舟電腦的吳海軍……

時至今日，華強北的“一米柜臺”，仍在成為許多企業(yè)出海、融資、上市的第一桶金。

這一次的高光時刻屬于綠聯。深圳市綠聯科技股份有限公司已向港交所主板遞交上市申請，華泰國際擔任獨家保薦人，而這距離綠聯2024年7月登陸深交所不到2年時間。

圖源：招股書

若此次上市順利，綠聯將完成“A+H”雙資本市場布局，為海外品牌建設和生態(tài)擴張補充新的燃料。

從“貼牌小弟”到跨境消費電子的標桿樣本，華強北，又走出了一家行業(yè)與資本市場的巨頭。

“沙縣價格、酒店服務”，撐起一個IPO

21世紀的第二個十年，是智能手機行業(yè)的黃金時代。

2011年，全球智能手機出貨量首次超過PC；2012年，中國智能手機出貨量2.58億部，占全球三分之一；2013年，這一數字飆升至4.23億部，接近全球一半。

手機迅速普及、換機周期縮短，多設備并行使用成為常態(tài)，充電線、轉換器、耳機、擴展塢這些不起眼的小東西，成了真正的高頻剛需。

而綠聯的故事，正好始于深圳華強北的一條數據線。

創(chuàng)始人張清森大學畢業(yè)后到深圳，做過3C外貿業(yè)務員，給海外客戶代工電視高清線。代工生意的現實很快擺在眼前：利潤薄、沒定價權、隨時被價格戰(zhàn)擠壓。

2012年，張清森拿出打工攢下的25萬元，帶著2名伙伴，在華強北注冊成立了綠聯科技，正式開啟了自己的創(chuàng)業(yè)之路。

時間點并不算早，但張清森的眼光算得上毒辣。綠聯幾乎同步押注淘寶等線上平臺，在電商紅利期搶下關鍵流量入口，結果就是銷量一路陡增：

2015年時，綠聯營收達2億元；2017年，這一數字來到了20億元。

從“3C配件廠商”到“全場景智能解決方案提供商”，綠聯走了13年。

截至目前，綠聯圍繞充電、傳輸、音視頻、存儲、移動周邊五大品類，覆蓋家庭、出行、辦公、娛樂等多個場景。

在產品品類上，充電類在2025年上半年貢獻14.27億元營收，同比增長44.39%，占比37.01%，穩(wěn)居主力地位。弗若斯特沙利文資料亦顯示，按2025年零售額計算，綠聯科技在全球充電產品市場中位居第二。

真正讓市場重新評估綠聯的，是NAS。

簡單說，NAS（Network Attached Storage，網絡附加存儲）是一種連接在家庭或辦公網絡中的“私有數據中心”。它不只是一個大號硬盤，而是一套集存儲、備份、共享與管理于一體的系統(tǒng)：手機、電腦、平板拍下的照片和視頻可以自動匯總；文件可在多設備間實時同步；即便不在家，也能通過網絡遠程訪問。

在云盤之外，NAS最大的賣點是“數據主權”：數據存放在自己手里，而非第三方服務器。這使其在家庭影音存儲、個人隱私保護、小微企業(yè)數據管理等場景中逐步走向大眾市場。

自2020年入局家用NAS領域以來，綠聯科技始終深耕此領域，推動NAS從“極客玩物”走向大眾消費。2025年上半年，存儲類依托NAS新品實現125.13%的高速增長，實現收入4.15億元，成功打造第二增長曲線。

根據弗若斯特沙利文數據，按2025年出貨量及零售額計算，綠聯科技以20.6%出貨量、17.5%零售額份額，成為消費級NAS品牌的全球第一。

業(yè)績層面，增長更直觀：

2023年營收48.01億元； 2024年，61.66億元； 2025年前三季度，63.61億元，已超過上一年全年。

預計2025年全年營收，有望沖擊90億元。

圖源：綠聯2025年度業(yè)績報告

2024年7月，綠聯以61.7億元營收敲開深交所大門；一年半后，它轉身走向港交所。

而二次上市的底氣，更多來自于全球化的市場布局和品牌野心。

六成收入來自海外

智能手機見頂多年，但3C配件市場遠未見頂。

從體量看，商業(yè)分析平臺Dataintelo的數據顯示，2023年全球3C數碼配件市場規(guī)模約482億美元，預計 2032年增至783億美元，年復合增長率5.7%，市場持續(xù)擴張。

從細分市場看，3C數碼配件市場雖然競爭激烈，但蛋糕足夠大且高度細分，消費者對高品質、多種類的數碼配件的需求日新月異。3C數碼配件市場具有很強的包容性，品牌可以在不同細分賽道上專研自己的優(yōu)勢。

綠聯科技正是在這樣的3C行業(yè)格局中，逐步在海外市場打響知名度。據弗若斯特沙利文的數據，按照2025年的出貨量計算，綠聯科技在泛拓展類科技消費電子產品市場位居全球第一。

海外業(yè)務也帶來了豐厚的回報。2024年，綠聯海外收入35億元，占比57%；2025年上半年，境外收入22.95億元，占比已接近60%，增速明顯高于境內市場的27.39%。在資本市場更關注的毛利率上，綠聯境外業(yè)務毛利率高達43.49%，大幅領先境內27.45%的水平。

圖源：綠聯科技

研發(fā)投入同步抬升。2024年，綠聯研發(fā)投入3.04億元，過去四年復合增速超17%，為產品技術研發(fā)提供了充足的資金；截至2025年9月末，綠聯科技在全球范圍內共計擁有2019項注冊專利，包括38項發(fā)明專利、421項實用新型專利及1560項外觀設計專利。

這種研發(fā)路徑，直接反映在產品矩陣的擴展上。

綠聯已形成充電、傳輸、音視頻、存儲、移動周邊五大產品線，覆蓋3C 消費的主要使用場景。這類“廣覆蓋”模式在早期容易被視為缺乏聚焦，但在規(guī)模化階段，其優(yōu)勢在于：可以通過渠道、品牌和供應鏈復用，持續(xù)放大單一用戶的生命周期價值。

市場位置也在發(fā)生變化。

按2025年零售額計算，綠聯已位居全球充電產品市場第二，這意味著其在最成熟、競爭最激烈的品類中，已經站穩(wěn)一線位置。

與此同時，智能存儲業(yè)務開始顯露出“第二曲線”的特征：2025年前三季度，綠聯智能存儲業(yè)務收入同比增長超過300%，成為公司內部增速最快的板塊。

對綠聯而言，智能存儲的意義在于首次將公司從“配件品牌”，推向“數據與系統(tǒng)解決方案”。

這一轉向，在上市前的產品發(fā)布中被明確強化。綠聯推出AI大模型NAS私有云iDX系列、SynCare智能安防系列，試圖圍繞 NAS構建一個家庭級的數據中樞。即便這些產品尚未大規(guī)模商業(yè)化，但戰(zhàn)略意圖已經清晰：綠聯不再滿足于做硬件單品，而是希望通過NAS 切入“數據、算力與隱私”這一更具長期想象力的賽道。

從市場布局上看，綠聯在海外構建了“線上+線下”的全渠道網絡，從各個鏈路提高產品的曝光率和觸達率。在線上，綠聯主打亞馬遜市場，并覆蓋速賣通、Shopee、AliExpress、Lazada、Shopee、eBay、Daraz等電商平臺。

2014年，亞馬遜“全球開店”項目向中國賣家開放后，綠聯便迅速入駐。2025，綠聯在亞馬遜上實現了13.27億元的營收。

在線下，綠聯同步推進全球經銷網絡的布局，大規(guī)模入駐全球主流商超。目前，綠聯已順利入駐美國Walmart、Costco，歐洲MediaMarkt，日本BicCamera、Yodobashi Camera等知名商超零售渠道。

數據顯示，2025年上半年，綠聯線下收入達10.08億元，同比增長52.90%，增速跑贏線上渠道。這也意味著，綠聯在將其產品鋪向更廣闊的實體零售終端。并逐步降低對單一平臺和渠道的依賴，降低經營風險。

除了線下零售網絡的搭建，綠聯在海外也通過“展會+本地化布局”等方式持續(xù)深入海外市場。

2025年9月，綠聯在柏林IFA國際電子消費品展覽會上重點向歐洲市場推出了多款充電、NAS 私有云儲存新產品；2026年1月，在國際消費類電子產品展覽會（CES2026）上，綠聯以“Activate Smarter Living”為核心主題，發(fā)布了品牌2026年在智能家居、充電和數據存儲領域的最新產品，為海外用戶展示了綠聯在智能家居、AI存儲和隱私保護領域的最新成果。

圖源：綠聯科技官網

更重要的是，綠聯在出海上選擇了“本地化布局”。

截至2025年9月，綠聯于香港、北美、歐洲及東南亞、阿聯酋等主要市場都布局了本地化子公司，形成“1+N”的全球服務架構，覆蓋市場推廣、渠道管理、本地倉儲與售后支持等消費全流程。這種全球服務架構的布局不僅能夠精準洞察當地用戶的需求，也能大大縮短訂單的交付周期，助力品牌實現從“全球發(fā)貨”到“本地深耕”的轉型。

在這些明確的全球化規(guī)劃下，2025年前三季度，綠聯的海外市場收入進一步增長56.3%，高達37.8億元，在總收入中的也達到了59.6%，距離占比突破60%僅一步之遙。

對壘安克創(chuàng)新

對綠聯而言，在業(yè)績與估值均處于高位的節(jié)點上赴港上市，或許并非簡單的融資擴張。

一方面，港股上市能夠顯著提升綠聯在國際資本市場的可見度。香港作為連接全球資本的重要樞紐，不僅有助于其對接更廣泛的海外資金來源，也在客觀上提升了品牌的國際公信力。對一家海外收入已占六成的企業(yè)而言，這種資本市場層面的背書，本身就是全球化戰(zhàn)略的一部分。

另一方面，從業(yè)務結構看，綠聯的增長重心已明顯外移。赴港上市所提供的估值體系與融資工具，更貼合其海外擴張路徑，也有助于在地緣、市場波動加劇的背景下，分散單一市場與單一資本市場的風險。

因此，綠聯此時赴港，本質上并非“再融資”，而是試圖將自身重新錨定為一家具有全球品牌力、持續(xù)創(chuàng)新能力與生態(tài)擴展空間的科技消費型企業(yè)。問題在于，這一錨定是否足夠穩(wěn)固，仍有待市場檢驗。

在這一背景下，綠聯真正需要回答的，其實是三個更為現實的問題。

第一，面對體量龐大且競爭加劇的全球消費電子市場，綠聯的產品結構是否具備持續(xù)進化能力。

從行業(yè)層面看，消費電子仍是一個足夠大的市場。數據顯示，2025年消費電子指數營業(yè)收入預計達到2.53萬億元，凈利潤約1356億元。但與此同時，出海廠商的數量和密度也在持續(xù)上升，競爭正從“有沒有機會”，轉向“誰能留下來”。

綠聯最直接、也最具參照意義的對手，是同為跨境消費電子龍頭的安克創(chuàng)新。2022—2024年，安克創(chuàng)新營收分別為142.51億元、175.07億元和247.10億元，年復合增長率達 31.7%。2025 年前三季度，其境外收入占比高達96.7%，其中北美市場貢獻超過四成。

圖源：安克創(chuàng)新

更重要的是業(yè)務結構差異。安克創(chuàng)新已形成Anker、eufy、soundcore 三大品牌矩陣，產品線從充電儲能延展至智能安防、掃地機器人、割草機器人、影音娛樂等多個領域，充電寶收入占比已不足一成。這意味著，其增長并不依賴單一品類，抗風險能力更強。

相比之下，綠聯的結構性短板依然存在。充電類產品仍貢獻約三成收入，高清線、轉換器等傳統(tǒng)配件占比不低，整體仍偏“工具型消費”。在行業(yè)由硬件向系統(tǒng)、場景演進的過程中，這種結構顯然更容易遭遇天花板。

在此背景下，智能存儲被寄予厚望，但現實仍偏冷靜。2025年上半年，綠聯智能存儲業(yè)務毛利率為27.68%，不僅低于綜合毛利率，也距離“高附加值第二曲線”仍有差距。

值得注意的是，對綠聯港股估值形成直接壓力的，或許正是安克創(chuàng)新本身。隨著安克推進“A+H”股布局，并于去年12月向港交所遞交招股書，資本市場難免在相似賽道中進行橫向比較。在此之外，石頭科技、極米科技、傳音控股等出海科技企業(yè)亦相繼傳出赴港計劃，同一賽道的資本密度正在迅速抬升。

第二，在沖擊港股的關鍵窗口期，股東結構卻出現了提前兌現的信號。

2025年10月至2026年1月期間，綠聯接連遭遇外部與內部股東減持。高瓴旗下珠海錫恒將持股比例由8.44%降至4.94%，套現近9億元；綠聯管理咨詢及其一致行動人和順四號合計減持約1.5%股份，套現3.89億元。

從財務角度看，減持并不必然意味著看空，但在上市前夕集中發(fā)生，難免引發(fā)市場對長期價值預期的再審視。尤其是在業(yè)績表現亮眼的背景下，這種“先行兌現”與“繼續(xù)講故事”之間的張力，會成為投資者重點關注的變量。

第三，高增長下，毛利率再創(chuàng)新低。

2025年前三季度，綠聯科技毛利率降至37.5%，創(chuàng)下階段性新低，而這一指標在2019年曾接近50%。利潤率下行并非偶然，而是其生產與銷售模式的自然結果。

在生產端，綠聯長期采用“外協(xié)為主、自制為輔”的輕資產模式，外協(xié)比例超過70%，成本彈性有限；在銷售端，對亞馬遜等平臺的高度依賴，則進一步侵蝕利潤空間。僅2025年前三季度，計入銷售費用的平臺服務費就高達4.9億元。

與此同時，公司資產負債率也在抬升，截至去年三季度末達到30.53%，為近三年高位。在競爭加劇、費用剛性上升的背景下，綠聯正面臨“增收不增利”的現實壓力。

當IPO啟動，這些內在矛盾將被置于更為嚴格的監(jiān)管和市場審視之下，容錯空間隨之收窄。

華強北從不缺創(chuàng)業(yè)故事。這條不足一公里的街區(qū)，既見證過無數從“一米柜臺”起家的個人，也見證過企業(yè)從代工走向品牌的艱難轉型。綠聯的路徑，正是這一產業(yè)升級過程的縮影：從貼牌到自有品牌，從國內電商到全球市場，從賣配件到試圖構建生態(tài)。

但在當下的港股市場，資本早已不再單獨為“制造能力”買單，品牌、技術與生態(tài)協(xié)同，才是估值的核心變量。綠聯選擇此時赴港，或許正是希望借助全球資本，完成從“3C配件廠商”向“智能生活解決方案提供商”的關鍵一躍。

鐘聲敲響之后，考驗才真正開始。

如何在品牌建設、技術投入與生態(tài)擴展之間找到新的平衡點，將決定綠聯這次“進化”，究竟是一次質變，還是又一次階段性躍遷。