內(nèi)窺鏡賽道小院高墻！明智科技毛利率超70%|港E聲

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨實習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年1月30日，平臺型醫(yī)療器械企業(yè)明智科技股份有限公司（以下簡稱“明智科技”）正式向港交所主板遞交上市申請，建銀國際擔(dān)任獨家保薦人。作為全球極少數(shù)實現(xiàn)一次性內(nèi)窺鏡供應(yīng)鏈垂直整合的企業(yè)，此次沖刺港股旨在拓寬全球化融資渠道，強化細分領(lǐng)域領(lǐng)先地位，助力微創(chuàng)醫(yī)療市場布局提速。

明智科技核心業(yè)務(wù)為一次性內(nèi)窺鏡系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，歷史可追溯至2000年。招股書顯示，該公司構(gòu)建了覆蓋多臨床專科的產(chǎn)品矩陣，核心包含兩大板塊：一是一次性內(nèi)窺鏡，涵蓋輸尿管鏡、膀胱鏡、支氣管鏡等，適配泌尿科、肝膽外科、呼吸科等多場景，其中有世界上最纖細的一次性輸尿管鏡之一之稱的6.6Fr工作通道一次性膀胱鏡，獲23個監(jiān)管機構(gòu)批準，其搭載專利微型攝像模塊及275度雙向偏轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)，技術(shù)指標行業(yè)領(lǐng)先；二是圖像處理器，包括OTU-A系列主控制臺與OTU-T系列便攜式平板，與內(nèi)窺鏡產(chǎn)品協(xié)同保障高分辨率圖像輸出。

憑借技術(shù)壁壘與全球化布局，明智科技市場地位穩(wěn)居行業(yè)前列。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2024年出貨量統(tǒng)計，其位列美國、歐洲及日本一次性輸尿管鏡市場前三大品牌。招股書披露，技術(shù)研發(fā)方面，該公司實現(xiàn)從核心光電組件、微型照明系統(tǒng)到器械組裝、滅菌的全流程自主把控，截至最后實際可行日期，已在全球主要市場擁有8個已獲批產(chǎn)品類別，通過美國FDA 510(k)、歐盟CE、中國NMPA（國家藥品監(jiān)督管理局）等權(quán)威認證；同時布局膽道鏡、胃鏡等5個在研產(chǎn)品，預(yù)計2026—2027年達成關(guān)鍵監(jiān)管里程碑；全球化拓展方面，產(chǎn)品已銷往59個國家及地區(qū)，核心管理團隊平均擁有超18年行業(yè)經(jīng)驗，呈現(xiàn)國際化、專業(yè)化特征。

財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力突出。招股書中提到，2023—2024年，明智科技營收分別為1.35億元、1.41億元，實現(xiàn)穩(wěn)步增長；凈利潤分別為4999萬元、6666.6萬元，盈利能力持續(xù)提升。2025年前三季度，該公司營收達1.17億元，同比增長3.86%；凈利潤為4992.2萬元，同比下滑14.5%，主要受行業(yè)競爭及研發(fā)投入增加影響。盈利質(zhì)量方面，毛利率連續(xù)三年攀升，2023—2025年前三季度分別達69.1%、72.6%、73.7%，主要由于生產(chǎn)利用率提高及自主設(shè)計攝像模組產(chǎn)出率提高所帶來的制造成本節(jié)約；截至2025年9月30日，該公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.27億元，為后續(xù)發(fā)展提供堅實資金支撐。

本次港股IPO募集資金，擬主要用于核心技術(shù)研發(fā)、在研產(chǎn)品管線推進、產(chǎn)能規(guī)模擴大、全球銷售渠道深化及補充營運資金，進一步鞏固明智科技在一次性輸尿管鏡等細分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，加速供應(yīng)鏈垂直整合優(yōu)勢落地。

需要注意的是，明智科技發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。結(jié)合招股書及行業(yè)特性，全球一次性內(nèi)窺鏡市場被Ambu、波士頓科學(xué)、奧林巴斯等國際頭部企業(yè)占據(jù)40%以上份額，國內(nèi)開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等廠商加速崛起，行業(yè)競爭日趨激烈；客戶與供應(yīng)商集中度偏高，2025年前三季度前五大客戶貢獻69.9%的營收，單一最大客戶占比36.0%，2024年前五大供應(yīng)商采購占比達81.5%，雖已將供應(yīng)商數(shù)量擴充至159家，但依賴風(fēng)險仍存；在研產(chǎn)品尚未明確獲批時間表，醫(yī)療器械注冊審批周期較長，存在審批進度不及預(yù)期的可能，若技術(shù)迭代滯后，可能喪失競爭優(yōu)勢；2025年前三季度凈利潤同比下滑，業(yè)績增長韌性有待進一步驗證；同時92.8%的收入依賴分銷商，直銷占比極低，渠道靈活性有待提升。

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