毛利率三連降！伊戈爾狂攬華為與騰訊訂單，為啥越賣越不賺？|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

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作者丨實習生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年1月30日，伊戈爾電氣股份有限公司（以下簡稱“伊戈爾”，002922.SZ）正式向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際擔任獨家保薦人。作為2017年已登陸深交所的電力電子龍頭企業，此次赴港上市是其深化全球化戰略的關鍵舉措，旨在拓寬多元融資渠道，支撐北美產能擴張與前沿技術研發，鞏固新能源、數據中心等領域的競爭優勢。

伊戈爾深耕電力設備行業27年，是一家電力電子與磁性元器件解決方案供應商，聚焦新能源、數據中心、配電、工業控制及照明五大核心領域，形成“能源產品為主、照明與其他產品協同”的業務格局。該公司核心產品涵蓋新能源變壓器、儲能隔離變壓器、數據中心移相變壓器、LED驅動電源等，其中新能源產品為營收支柱，2025年前三季度占比達58.6%，廣泛應用于光伏、儲能、AI數據中心、新能源汽車等高增長賽道。

招股書顯示，伊戈爾客戶資源優質，綁定華為、陽光電源、臺達、阿里、騰訊等行業龍頭，產品銷往全球60多個國家和地區；2024年市場地位表現突出，以2.2%的市場份額位列全球中壓變壓設備中國供應商第二，在新能源變壓設備領域更以3.7%的全球市場份額、約26億元的營業收入，同樣位居中國供應商第二。

港交所招股書中提到，技術研發方面，截至2025年9月30日，伊戈爾累計擁有542項中國專利，2025年前九個月新增189項；研發團隊達695人，占員工總數的21%，核心成員平均從業超15年，依托六大研發中心重點聚焦高頻磁性器件優化等關鍵技術；全球化布局加速推進，其中墨西哥基地預計2026年中期達產，投產后將進一步完善公司本地化供應能力。

伊戈爾業務保持穩健增長，但盈利端短期承壓，2025年前三季度已呈現業績反轉跡象。招股書披露，2023—2024年，該公司營收從36.16億元增至46.03億元，同比增長27.3%；凈利潤從2.17億元升至3億元，同比增長38.2%。2025年前三季度，該公司營收達37.69億元，同比增長17.3%；凈利潤為1.88億元，同比下滑13.73%，呈現“增收不增利”特征。盈利空間方面，該公司毛利率連續三年下滑，2023年、2024年及2025年前三季度分別為21.7%、20.1%、17.8%，主要受原材料價格波動及行業競爭影響；截至2025年三季度末，該公司應收賬款體量較大，存在壞賬風險。

本次港股IPO募集資金，擬主要用于北美生產基地建設與擴張、前沿電力電子技術研發（聚焦AI數據中心電源、固態變壓器等領域）、智能制造升級、戰略投資并購及補充營運資金，助力伊戈爾突破海外貿易壁壘，強化高端產品競爭力。

需要注意的是，伊戈爾仍面臨多重發展挑戰：其一，海外經營不確定性較大，墨西哥基地尚處建設階段，面臨供應鏈搭建、市場拓展及管理適配等風險，部分海外子公司存在虧損可能，且美國關稅政策與匯率波動將影響盈利水平；其二，原材料價格波動風險突出，銅、硅鋼等核心原材料占成本比例較高，雖采用成本加成定價模式，仍難以完全轉移成本壓力；其三，應收賬款規模偏高，營運資金占用較多，可能影響現金流穩定性；其四，固態變壓器等新興技術商業化進度存在不確定性，若研發投入不足或技術迭代滯后，可能喪失長期競爭優勢。

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