銅管六冠難掩隱憂！海亮股份盈利端承壓，募資擬擴(kuò)建摩洛哥及印尼生產(chǎn)基地|港E聲

本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年1月30日，浙江海亮股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海亮股份”，002203.SZ）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司、廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為2008年已登陸深交所創(chuàng)業(yè)板的銅加工龍頭，此次赴港上市是其構(gòu)建“A+H”雙資本平臺(tái)的關(guān)鍵舉措，旨在拓寬多元融資渠道、支撐海外產(chǎn)能擴(kuò)張與高端材料研發(fā)，鞏固全球銅加工領(lǐng)域領(lǐng)先地位。

招股書(shū)顯示，海亮股份深耕銅加工行業(yè)數(shù)十年，是一家銅基材料解決方案提供商，核心業(yè)務(wù)聚焦優(yōu)質(zhì)銅產(chǎn)品、導(dǎo)體新材料、鋁基新材料的研產(chǎn)銷(xiāo)及服務(wù)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局。該公司產(chǎn)品矩陣涵蓋銅管、銅棒、銅箔、銅管接件等六大類，其中暖通及工業(yè)銅加工產(chǎn)品為核心收入來(lái)源，同時(shí)布局鋰電及PCB銅箔、AI應(yīng)用銅基材料等新興業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于空調(diào)制冷、新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等多個(gè)領(lǐng)域，客戶涵蓋美的、格力、寧德時(shí)代等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

憑借強(qiáng)勁產(chǎn)品力與全球化布局，海亮股份穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)軍地位。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，該公司銅管出口量連續(xù)17年全國(guó)第一，2020—2025年銅管出貨量連續(xù)6年全球第一，2024年暖通及工業(yè)銅加工產(chǎn)品全球市占率達(dá)20.3%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)招股書(shū)，全球化布局上，該公司在全球設(shè)有23個(gè)生產(chǎn)基地，國(guó)內(nèi)覆蓋浙江、上海等省市，海外延伸至美國(guó)、德國(guó)、越南、印度尼西亞、摩洛哥等地，其中印度尼西亞銅箔基地已投產(chǎn)，摩洛哥新材料工業(yè)園正推進(jìn)建設(shè)，產(chǎn)品銷(xiāo)往100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2024年海外收入達(dá)323.6億元、占比37.0%，全球化供應(yīng)鏈持續(xù)完善。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)端亮點(diǎn)凸顯，新興板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。招股書(shū)披露，2008—2024年海亮股份的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)16.2%，2023—2024年?duì)I收從757.34億元增至875.42億元，同比增長(zhǎng)15.6%，增長(zhǎng)穩(wěn)健；2025年前三季度營(yíng)收為650.18億元，同比小幅下滑4.6%，主要受市場(chǎng)需求波動(dòng)影響；新興業(yè)務(wù)中，鋰電及PCB銅箔表現(xiàn)突出，2024年?duì)I收為28.6億元，同比激增289.3%，成為核心增長(zhǎng)引擎；AI應(yīng)用銅基材料解決方案雖收入占比僅為0.6%，但同比增長(zhǎng)145.3%、毛利率升至14.4%，發(fā)展?jié)摿α己谩?/p>

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，海亮股份呈現(xiàn)“增收不增利”階段性特征，盈利穩(wěn)定性有待提升。招股書(shū)顯示，2023—2024年，該公司凈利潤(rùn)從11.69億元降至6.24億元，同比下滑46.7%；2025年前三季度凈利潤(rùn)回升至9.31億元，同比增長(zhǎng)18.6%，盈利回暖。

盈利空間上，受原材料成本拖累，海亮股份毛利率長(zhǎng)期偏低，2023—2025年前三季度分別為4.1%、3.3%、3.8%，核心原材料銅在成本結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位，雖采用“原材料價(jià)格+加工費(fèi)”定價(jià)模式，仍難以完全規(guī)避銅價(jià)波動(dòng)影響；現(xiàn)金流與負(fù)債方面，2023—2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)兩年為負(fù)，分別為-8.54億元、-23.54億元，2025年前三季度轉(zhuǎn)正至667.8萬(wàn)元；截至2025年第三季度末，該公司杠桿比率為117.8%，流動(dòng)負(fù)債為221.59億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為41.68億元，償債壓力較大。

本次港股IPO募集資金，擬主要用于摩洛哥及印尼生產(chǎn)基地建設(shè)擴(kuò)張、前沿銅基材料研發(fā)、智能制造升級(jí)、戰(zhàn)略投資并購(gòu)、全球品牌推廣及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，助力完善全球化供應(yīng)鏈、突破高端材料技術(shù)瓶頸、降低貿(mào)易壁壘影響。

需要注意的是，招股書(shū)中還提到了海亮股份面臨的發(fā)展挑戰(zhàn)：一是原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)突出，銅作為大宗商品，價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治等因素影響，若無(wú)法將成本上漲完全傳導(dǎo)至客戶，將進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間；二是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加工費(fèi)低疊加高端產(chǎn)品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能影響公司市場(chǎng)份額與盈利水平；三是海外經(jīng)營(yíng)不確定性較大，美國(guó)對(duì)銅制品加征50%關(guān)稅，部分海外子公司仍處于虧損狀態(tài)，且面臨匯率波動(dòng)、政策法規(guī)變化等風(fēng)險(xiǎn)；四是研發(fā)投入呈下降趨勢(shì)，截至2025年前三季度研發(fā)開(kāi)支降至8360萬(wàn)元，長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力有待強(qiáng)化，且存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)、應(yīng)收賬款偏高，營(yíng)運(yùn)效率需進(jìn)一步提升。

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