貴金屬和有色的劇烈動蕩

這幾天貴金屬和有色比坐過山車還要刺激，上周四晚上倫銅拉漲9%時我還看到有人喊明天坐等收錢，結果周五直接被按在跌停板上貨都出不了，然后周一估計也沒出。

首先說明一點，黃金、白銀、有色金屬在投資領域里是三種邏輯完全不同的品種， 因為黃金基本只有金融用途（工業用途僅占7%），白銀金融用途和工業用途大概是對半開，而其它有色金屬基本都是工業用途， 所以它們的走勢并不完全相同，有時候甚至有對沖的作用，下面一一細說一下。

黃金：黃金體現的是金融屬性，所以支持黃金上漲的邏輯主要是美債（美元）風險和地緣風險。目前來看黃金的定價已經進入了前所未有的新周期，現有的定價模型已經無法預測黃金未來的走勢，這是因為黃金在過去幾十年的主要需求來自各國央行，而現在各類大機構和個人都加入了搶購黃金的行列中，那么過去央行主導的定價模型自然也就無法預測黃金未來的走勢了。

那么為什么現在機構和個人也要加入到搶購黃金的隊列中呢？就像上面說的那樣，目前影響黃金走勢的主要因素就是美債和地緣。美債目前已經接近40萬億美元，相當于美國GDP的1.3倍，償息壓力一年大過一年，誰都知道美債終有一天會爆，爆了以后美元信用短期也必然崩塌，這時候黃金就是最好的避險資產（因為相對任何紙幣來說黃金產量有限），所以現在很多大機構和個人富豪在交易所下單后要求交割實物黃金。大家可以想想實物交割是什么概念，就是已經不相信現有的信用體系了，要把黃金搬自己家保險庫里藏起來，可想而知未來美債暴雷的影響有多大。

另外就是地緣因素，目前美國正在著手建立受控制的資源網，比如格陵蘭的重稀土，委內瑞拉的石油等，伊朗目前也在談判的前期，這種相對動蕩的局勢下黃金是最好的避險資產，古語說的亂世黃金也是這個道理。所以我覺得黃金上了4000美元/盎司之后就不能用現有的模型去定價，因為定價邏輯發生了改變，里面也有很多杠桿資金放大了金價的短期波動，前幾天小摩研報里黃金上8000 美元/盎司之類的判斷也只能簡單參考下，短期內上或者下都有充足的理由，市場已經進入了博弈階段。

白銀：白銀一半是金融屬性，一半是工業屬性，金融屬性可以參考上面黃金部分內容，這里主要說一下工業屬性。白銀目前的工業用途里主要是光伏和電器，而這兩類需求的預期市場早就price in了，并非推動白銀工業用量上升的原因。主要是白銀在AI當中的應用比較重要，比如在AI芯片和服務器等方面白銀不可替代（最高導電率），在未來AI時代工業用銀的缺口也是逐年增大的。

還有比較麻煩的一點，就是白銀一般來說是其他礦的伴生礦，專門的銀礦比較少，所以白銀的供應彈性非常低，也就是說如果市場出現缺銀的情況，采礦公司也不太愿意專門去開個銀礦采銀。

再加上白銀的盤子只有黃金的六分之一不到，一旦有短缺消息流出很容易遭到市場的爆炒，很早之前就有美國的石油寡頭亨特兄弟企圖利用資本優勢壟斷全球銀價，當時的白銀在一年內上漲了近9倍。所以說白銀的波動性是很大的，這個特點很容易吸引杠桿資金短期大量進出而造成價格巨幅波動。總而言之，白銀在金融屬性上有一定買入的理由，在工業屬性上也可以預見未來短缺的擴大，但這個品種池子太小，賭徒太多，一般人要慎重。

銅：銅基本是工業屬性，當然現在可能也有一點點的金融屬性了，昨天我小紅書上還刷到有個哥們開著車買了一堆投資銅條，也是給我整不會了。其實我覺得有色里銅是確定性比較高的，因為銅礦開采周期很長，且銅的需求缺口最確定。比如圍繞AI進行的各類AI基建（芯片、數據中心、 電網 ）等都需要大量的銅，我國推行新能源車配套的充電樁也需要大量的銅。

要知道AI是中美競爭中最關鍵的一環，美國指望著AI革命推動GDP高速增長來解決美債問題（目前美債問題基本無解），而我國也希望AI革命推動GDP高速增長來快速解決通縮問題。鑒于此，美國前不久還把銅也列入了戰略金屬中，后續不知道會不會對秘魯和剛果（金）這類銅資源豐富的小國下手，而我國很多有色板塊的上市公司在這些國家收購了當地的一些銅礦，這點在投資上需要注意風險。

所以我覺得銅資源股可能是波動相對平穩，且具有清晰長期投資邏輯的有色品種，在選股時我比較看重銅資源自給率和國內銅礦占比這兩個因素。銅資源自給率高說明未來銅價上漲帶來的收益高，國內銅礦占比高說明未來受地緣因素影響小，這兩點有需要的可以參考下，當然另外還有成本高低等重要篩選因素。其他的有色金屬并不是很熟悉就不寫了，有興趣可以問問AI，現在AI真是太方便了以至于我每天都要調戲好多遍。