50億“陜電入皖”！三大國資重注延安

三大國資在陜聯手。

1月初，陜西陜皖能源有限公司正式成立，引起我們關注的不僅是高達50億的注冊資本，更是站在身后的三大能源巨頭：中國大唐集團、延長石油、安徽省能源集團。

當新能源已經占據輿論場的當下，AI的火熱則或許讓傳統能源恢復話語權。

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三家攜手：為什么是延長？

一起梳理下合資公司的已知信息。

陜西陜皖能源有限公司的股權由三家龍頭企業在陜西主體承擔，分別為大唐陜西發電（持股34%）、延長石油（34%）、延安皖能（32%）。該公司的董事長則由延長石油高明擔任，公開信息顯示，他本人還在延長石油（湖北）、國延（江西）發電任職。一起梳理下合資公司的已知信息。

搜索陜西、安徽等關鍵詞，我們注意到與之匹配的一大國家級工程——“陜電入皖”，該項目于2025年底剛剛落地，作為國家“西電東送”的重點工程，起于延安市，止于合肥市，線路全長1070公里，輸送容量800萬千瓦。

其中，延長石油方面出資主體陜西延長石油礦業公司，定位于集團煤礦、煤電項目建設和運營管理。結合另外兩家主體的業務布局來看，合資公司目標直指“煤電送皖”。

在目的清晰之后，我們不禁產生疑問：陜西作為能源大省擁有多個煤炭巨頭，而且延長石油主業也并非煤炭，為什么會是延長石油？

結合多方資料，我們認為有以下幾個層面原因。

一是延長石油集團將“煤電”視為其后續發展重點。

雖然煤在延長石油的占比并不高，但頂層設計上“油氣煤”一直是延長石油集團的三大核心支柱。此外，“煤炭+新能源”組合也是延長石油后續向綠色低碳綜合能源服務商轉型的重要方向。

公開數據顯示，截至“十四五”末，延長石油已經擁有煤炭產能5000余萬噸，火電裝機200余萬千瓦，到2030年（“十五五”末）將擴充至1億噸，火電總裝機達到1464萬千瓦，也就是五年內要提升7倍容量。

營收層面則體現為煤電占比的進一步提升。2024年，煤電業務實現營業收入110.95億元，占營收比重為2.84%；2025年一季度營收為36.72億元，占比已提升至3.87%。

二是石油、化工兩大主營板塊業務出現波動。

受國際油價影響，延長油氣產品的成本占比從2022年的42.53%提升至2025年（1—3月）的44.21%，對應的毛利率則從33.57%降至30.81%。同樣受市場價格影響，延長石油第二大業務板塊的化工（占比12.04%）出現大幅下降。2022年毛利率還有13.05%，2023年大幅下挫至2.8%；2025年雖有回升但仍處于低位，為5.32%。

就此而言，延長石油顯然需要增量業務以平滑業績，而作為利潤相對穩定的煤電顯然是最佳選擇。

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陜電入皖：為什么是安徽？

從多方信息看，安徽好像并不缺電。

2025年數據顯示，安徽全省原煤產量超1.03億噸，發電裝機約1.43億千瓦，同比增長15%，官方口徑顯示，這些已經可以有效應對全省最大用電負荷6857萬千瓦。此外，憑借“兩交一直”特高壓，安徽省“十四五”期間還有余力外送電量達3000億千瓦時以上。

那么，安徽為何要從千里之外的陜西引進電力？

我們注意到安徽省官方的一份報告，總結下有以下幾點原因：安徽煤炭資源開采能力已至極限，對于新增的用電需求無法形成有效支撐。新能源建設上，因為安徽地理優勢不明顯，風能、太陽能無法形成有效補充。

而用電需求卻在不斷上升，2019年—2024年數據顯示，安徽省總體用電量從2300.7億千瓦時增長到3598億千瓦時，年均增長率為9.38%，居于長三角區域首位。僅2024年一年，安徽省用電量就同比增長11.94%，增速比全國平均水平高出5.1個百分點。

加之安徽省還承擔著外送任務，“陜電入皖”顯然之于安徽的后續發展十分重要。

強化用電增長預期的還有AI引領的算力需求，作為全國第五的人工智能產業城市，其現有的智能算力超7100P，相關企業總營收達到949.91億元。如合肥在“十五五”規劃中，就明確將重點推動人工智能深度賦能作為重點方向進行布局，在可預期的未來，算力建設幾乎是必選項，自然需要更多電力相匹配。

視野回到陜西，作為西電東送工程的起點和樞紐，陜西目前主要承擔著兩條輸電任務。除“陜電入皖”外，另一條是從榆林市出發，途經陜西、山西、河南3省，最終抵達湖北省武漢市的“陜北—湖北±800千伏特高壓直流輸電工程”（容量800萬千瓦）。

值得一提的是，為了配合“陜北—湖北”的輸電工程，湖北最大的電力能源企業湖北能源（000883）已在陜西4個區縣啟動光伏投資，投資總額高達114億元，最終將電力輸送回湖北，這與安徽省能源集團來延安成立公司的模式雖形式不同，但邏輯相似。

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煤電大省：AI驅動

2025年對于陜西能源轉型來說是一個關鍵年份，當年9月全省可再生能源裝機達6318萬千瓦，歷史性超過火電裝機規模，占全省電力總裝機50.3%。直至年終該數據進一步達到6512萬千瓦，占比提升至51.1%。

不過受限于天氣、地理條件等因素，在發電量表現上，2025年1-11月，可再生能源雖然裝機量接近一半，但貢獻出的發電量僅435.2億千瓦時，占比為14.7%，火電的發電量則達到2527.9億千瓦時，占總發電量的85.3%。

一個更加令人驚訝的數據是，2020年-2025年陜西火電裝機容量占比從68%降至50.3%，下降17.7個百分點。但對應的發電量占比，僅從87.4%下降至85.3%，同比下降2.1個百分點，且此前長期在86%上下浮動。

從實際效果而言，可再生能源發電量真正動搖煤電地位尚需時日。

與此同時，AI產業的快速發展進一步強化了對火電的需求。有研報顯示，像ChatGPT這樣日處理數億次咨詢的服務，每天耗電量至少為79.2萬度，相當于約1000人一年的生活用電。

而算力中心一般都是24小時運行，對于電力穩定性有非常高的要求，在目前儲能技術尚未顯著突破的當下，火電幾乎是唯一可以快速滿足AI產業用電的途徑，燃氣輪機巨頭GE Vernova、西門子的訂單大增便是最好的印證。

為此我們統計了近2025、2026年公開宣布建設的算力中心項目，整體看共有25個算力、數據中心項目，且“東西部”都迎來AI基建的高潮。

不過雙方的重點不同，西部地區憑借能源與氣候優勢，重點建設大規模、綠色低碳的低成本算力基地，承接模型訓練、數據存儲等業務；沿海地區則依托產業和人才，聚焦建設高性能、低時延的智算與超算中心，直接賦能前沿科研和實時AI應用，由此所產生的電力需求，正是陜西作為能源供應大省的機會。

行文最后，回到三大國資此次合作，陜西以往的能源輸出，多以原煤、電力等大宗商品形式進行，價值鏈短，附加值低，且受市場價格波動影響劇烈。陜西陜皖能源有限公司的成立，顯然提供了一種新的能源外輸模式，或許能為陜西未來的能源開發與合作開辟新的思路。