又一家“GPU四小龍”來了！估值200億，燧原科技沖刺科創(chuàng)板

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

燧原科技遞表上市，“國產(chǎn)GPU四小龍”有望齊聚資本市場。

1月22日，上海燧原科技股份有限公司（下稱“燧原科技”）遞表上交所科創(chuàng)板，成為2026年A股首單獲受理的IPO。

燧原科技與摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）并稱“國產(chǎn)GPU四小龍”。燧原科技成立于2018年，是四小龍中成立最早的一家，也是遞表最晚的一家。去年12月，摩爾線程、沐曦股份先后登陸科創(chuàng)板，今年1月2日，壁仞科技也登陸港交所。

與其他三家“四小龍”相比，燧原科技選擇的技術(shù)路線略有不同。摩爾線程、壁仞科技與沐曦股份偏向于GPGPU（通用GPU）架構(gòu)，而燧原科技是一家非GPGPU架構(gòu)廠商，基于領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)（DSA），研發(fā)面向訓(xùn)練和推理的專用芯片。從技術(shù)路線上看，燧原科技與華為海思、寒武紀(jì)更為相似。

雖然技術(shù)路線各不相同，但“國產(chǎn)GPU四小龍”均在研發(fā)上大手筆投入，目前4家公司均未實(shí)現(xiàn)盈利。

2022年至2024年，燧原科技營收分別為0.90億元、3.01億元、7.22億元，歸母凈虧損分別為11.16億元、16.65億元、15.10億元。2025年前三季度，公司營收5.40億元，歸母凈虧損8.88億元。自2022年以來，燧原科技累計(jì)歸母凈虧損超50億元。

燧原科技業(yè)績持續(xù)增長背后，離不開大股東騰訊的支持。2018年燧原科技成立當(dāng)年，騰訊就領(lǐng)投了公司的Pre-A輪融資，此后其多次參投燧原科技，目前已成為公司第一大股東，與一致行動(dòng)人蘇州湃益合計(jì)持有公司20.26%的股份。

自2019年以來，燧原科技與騰訊的業(yè)務(wù)合作不斷加強(qiáng)，至2025年前三季度，騰訊躋身公司第一大客戶，銷售額占當(dāng)期營收之比高達(dá)57.28%。

公開信息顯示，燧原科技成立以來，共收獲了11輪融資。2024年12月最后的E輪融資完成后，燧原科技的投后估值達(dá)到202億元。

前AMD高管領(lǐng)銜

“國產(chǎn)GPU四小龍”的起勢(shì)，離不開英偉達(dá)與AMD兩家GPU大廠的“人才輸送”。

摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾在英偉達(dá)擔(dān)任全球副總裁，沐曦股份的創(chuàng)始人陳維良也曾負(fù)責(zé)過AMD多代GPU芯片設(shè)計(jì)。壁仞科技創(chuàng)始人張文雖不具備芯片行業(yè)背景，但其組建的研發(fā)團(tuán)隊(duì)卻包含了多位AMD、英偉達(dá)履歷的人才。

燧原科技的兩位創(chuàng)始人同樣具有AMD背景。燧原科技由趙立東、張亞林聯(lián)合創(chuàng)立，趙立東現(xiàn)任公司董事長、CEO，張亞林為公司總經(jīng)理。

趙立東在2007年至2014年間任職于AMD，曾負(fù)責(zé)CPU/GPU/APU及多個(gè)相關(guān)核心IP的研發(fā)工作。2014年后，趙立東加入紫光集團(tuán)擔(dān)任副總裁。張亞林同樣在AMD任職多年，曾擔(dān)任AMD資深芯片經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)。

趙立東、張亞林分別直接持有燧原科技8.96%的股份，并通過燧原匯智、燧原崇英兩個(gè)員工持股平臺(tái)間接控制公司10.21%的股權(quán)，合計(jì)控制公司28.14%的股權(quán)。由于單一股東持股比例較低，燧原科技處于無控股股東狀態(tài)，趙立東、張亞林為公司共同實(shí)控人。

自成立以來，燧原科技便主打非GPGPU架構(gòu)技術(shù)路線，至今已經(jīng)完成了4代芯片的迭代。2019年，公司發(fā)布了12nm的第一代云端AI訓(xùn)練芯片“邃思1.0”，此后，公司又先后發(fā)布了邃思2.0、邃思2.5、邃思320、邃思400等多款芯片。

邃思320是燧原科技的第三代芯片，該芯片于2024年發(fā)布，據(jù)公司官方公眾號(hào)，至2025年底，基于邃思320組裝的燧原S60推理加速卡已在互聯(lián)網(wǎng)客戶和各地智算中心累計(jì)出貨10萬卡。2025年，燧原科技又推出了第四代訓(xùn)推一體芯片邃思400，以及相應(yīng)的訓(xùn)推一體加速卡燧原L600。

AI芯片及相應(yīng)模組已成為燧原科技業(yè)績的主要來源。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)的營收為4.12億元，占公司總營收的76.73%。

由于芯片研發(fā)需要高額的資金投入，燧原科技目前還未實(shí)現(xiàn)盈利。2022年至2024年及2025年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為9.88億元、12.29億元、13.12億元、8.90億元，占總營收之比分別為1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。

此次IPO，燧原科技計(jì)劃籌資60億元用于研發(fā)新一代芯片。公司表示，募集資金將用于五代、六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，以及先進(jìn)人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新等項(xiàng)目之中。

資本熱捧“國產(chǎn)GPU四小龍”

自2024年“9·24”以來，AI、機(jī)器人、GPU芯片等題材為代表的硬科技賽道成為A股市場主線之一。其中，國產(chǎn)芯片賽道先是跑出了新一代“股王”寒武紀(jì)，隨后上市的摩爾線程、沐曦股份又引發(fā)了資本狂歡。

去年12月5日，摩爾線程以114.28元/股的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，上市首日大漲425.46%，12月11日，公司股價(jià)一度達(dá)到941.08元/股的高點(diǎn)。1月23日，公司股價(jià)收于618.53元/股，上市以來累計(jì)漲幅為441.24%，總市值為2907億元。

沐曦股份于去年12月17日上市，發(fā)行價(jià)為104.66元/股。上市首日，沐曦股份同樣大漲，漲幅達(dá)692.95%。此后公司股價(jià)整體回調(diào)，最新收盤價(jià)為587.43元/股，上市以來累計(jì)漲幅為461.27%，總市值為2350億元。

相較之下，港股上市的壁仞科技市值表現(xiàn)略遜于此前上市的兩家公司。壁仞科技的發(fā)行價(jià)為19.6港元/股，上市當(dāng)日股價(jià)上漲75.82%。公司最新股價(jià)為35.80港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲82.65%，總市值為858億港元。

雖然“國產(chǎn)GPU四小龍”在資本市場中的表現(xiàn)較為亮眼，但相較于GPU龍頭英偉達(dá)，幾家公司在AI加速器等應(yīng)用市場的市占率仍相對(duì)較低。據(jù)燧原科技招股書，2024年公司在國內(nèi)AI加速器市場的市占率為1.4%。

業(yè)績表現(xiàn)上，“國產(chǎn)GPU四小龍”的收入增長較為迅速，但目前4家公司均未實(shí)現(xiàn)盈利。

1月21日，摩爾線程公布了2025年業(yè)績預(yù)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收14.50億元-15.20億元，同比增長230.70%至246.67%；歸母凈利潤為-9.50億元至-10.60億元，同比虧損收窄34.50%到41.30%。

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