百瑞吉成功過會北交所，實控人近900萬債務與260萬侵權賠付引關注

近日，常州百瑞吉生物醫藥股份有限公司（以下簡稱“百瑞吉”）順利通過北交所上市委審核，距離登陸資本市場僅一步之遙。作為一家聚焦生物醫藥領域的創新企業，百瑞吉近年來業績穩步增長，募投項目也頗具看點，市場對其上市普遍抱以期待。

然而，在其光鮮的財務數據和規范治理承諾背后，卻有兩個不容忽視的風險信號：公司實際控制人舒曉正個人存在近900萬元的未清償債務，且公司報告期內因商標侵權及合同糾紛合計計提或支付賠償超260萬元。

這不禁讓人發問：一家即將成為公眾公司的企業，其掌舵人的信用狀況是否足以支撐投資者的信任？而頻頻卷入法律糾紛的經營環境，又能否保障未來募投項目的順利推進？

897萬債務形成背景

根據百瑞吉2025年12月2日披露的第二輪問詢回復，實控人舒曉正個人負債合計897.53萬元，主要包括：

江南農商行借款299.59萬元、興業銀行鐘樓支行借款180萬元（原200萬元，已還20萬元），用于2024年償還2023年為解除800萬元股權質押而籌措的IPO解押資金；

工商銀行常州新區支行貸款30萬元，用于繳納資本公積轉增股本及無形資產入股產生的個稅；

中信銀行與招商銀行貸款共87.94萬元（40萬+47.94萬），用于子女留學支出；

向友人沈英達借款300萬元，因2024年繳稅后資金緊張所致。

上述債務中，其中的339.59萬元（江南農商行299.59萬+中信銀行40萬）將于一年內到期。

百瑞吉稱，舒曉正的收入主要來自公司薪酬、歷史分紅（267.35萬元）及股權轉讓，無其他大額來源。借款主要用于股權解押、稅款繳納及家庭必要支出，用途合規、具備合理性，且“與公司經營無關”。其亦承諾不干預公司治理、不侵占公司利益。而舒曉正近三年的平均稅前工資和獎金為135.13萬元。

然而，作為控股股東，近900萬元的個人債務仍構成潛在治理風險。若其資信惡化，可能通過股權質押、資金調度或隱性關聯交易等路徑間接影響公司，尤其在IPO后股價波動、再融資敏感期，風險傳導值得警惕。

因商標侵權支付260萬元和解費

2024年，百瑞吉營業外支出達330萬元，主要源于兩起訴訟：一是北京愛天然化妝品有限公司（以下簡稱“北京愛天然”）提起的“芮生”商標侵權及不正當競爭訴訟；二是廣州時征醫藥科技有限公司的服務合同違約糾紛（最終以百瑞吉支付20萬元和解結案）。

就“芮生”商標爭議，北京愛天然于2024年6月14日向上海市奉賢區法院起訴百瑞吉及京東店鋪運營方上海幡瑩國際貿易有限公司。2024年12月24日，法院一審判決百瑞吉賠償260萬元。百瑞吉不服，于2025年1月2日上訴至上海知識產權法院。

2025年8月15日，雙方達成和解并簽署《和解協議》，主要內容包括：

1、北京愛天然放棄就百瑞吉此前使用“芮生”標識（用于功能性護膚品）的一切追責；

2、百瑞吉向北京愛天然支付和解款260萬元；

3、雙方約定互不單獨在第3類日化商品上使用“芮生”標識（北京愛天然為維持商標有效性的必要使用除外）。

2025年8月21日，上海知識產權法院裁定撤銷一審判決，準許北京愛天然撤回起訴。該和解已履行完畢，相關費用計入2024年營業外支出。

需要說明的是，百瑞吉2024年的全年凈利潤為5231.16萬元。

財務經理曾挪用上千萬資金

據（2021）蘇04刑終75號刑事裁定書披露，2018年2月至2020年1月間，百瑞吉時任財務經理張宇霞利用職務便利，通過虛構報銷、虛增工資及獎金等方式，分50次將公司資金共計1075.64萬元轉入個人賬戶，用于理財、購房等個人用途。

該行為持續近兩年未被百瑞吉察覺，暴露出百瑞吉在財務內控、資金審批及監督機制方面存在嚴重漏洞。

跨界護膚3年半，仍虧損超3700萬

為突破主業天花板，百瑞吉自2021年起跨界布局功能性護膚品，推出“VITREGEN維緹芮生”品牌，主打舒緩修護類產品。盡管產品初具聲量，但盈利卻遙遙無期。

數據顯示，2022年至2025年上半年，百瑞吉功效護膚品的營收分別為2721.74萬元、4409.46萬元、5293.21萬元和3961.34萬元，在主營業務收入中的占比分別為18.06%、22.25%、22.89%和28%；同期毛利率分別為80.32%、72.65%、72.82%和75.34%。

然而，高昂營銷投入嚴重侵蝕利潤：2022年至2025年上半年，百瑞吉投入的營銷費用分別為5844.5萬元、6564.78萬元、7904.56萬元和4482.28萬元，三年半的時間，累計線上推廣費用達1.02億元，銷售費用率長期高企——分別為92.17%、72.63%、77.78%和69.92%。

同期，功能性護膚品業務持續虧損：2022年至2025年上半年，百瑞吉的功能性護膚品業務分別虧損1255.38萬元、923.39萬元、1240.25萬元和329.32萬元，三年半累計虧損3748.34萬元。

然而，百瑞吉短期內卻似乎難以有立竿見影的改善舉措，僅預計最早于2027年四季度實現盈虧平衡，同時仍計劃繼續加大品牌推廣投入。

當前，我國化妝品行業已步入“戰國爭霸”式的紅海競爭階段。百瑞吉欲借功能性護膚品開辟第二增長曲線，不得不持續加碼推廣投入。然而，若產品功效不及預期、復購率下滑，將導致獲客成本攀升、推廣費用不斷抬高；一旦市場反應持續低迷，該業務恐進一步拖累公司整體盈利能力。

清揚銳評：

當然，百瑞吉也并非毫無準備。公司在招股書中詳細列出了填補即期回報攤薄的四大舉措，包括加快募投項目建設、強化募集資金管理、提升內控效率及完善分紅機制，并由實控人、董監高集體簽署承諾函。這些制度安排看似周全，但管理漏洞，內控問題和功能性護膚品業務仍讓人不禁擔憂，未來百瑞吉會走向何方。

北交所向來以服務創新型中小企業為定位，包容性較強，但包容不等于放任。投資者真正關心的，從來不是紙面上的合規承諾，而是企業能否在復雜真實的商業環境中守住底線、兌現價值。百瑞吉此番過會，是起點而非終點。接下來，如何厘清實控人債務邊界、徹底化解知識產權隱患、確保募投項目不受干擾，將成為其能否贏得市場長期信任的關鍵。

在資本市場的聚光燈下，任何隱藏的瑕疵都可能被放大成致命傷。百瑞吉的故事，才剛剛翻開第一頁。

免責聲明：本文基于公開資料撰寫，內容僅為作者個人觀點，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎，風險由投資者自行承擔。

圖源：百瑞吉回函、百度