沃爾核材，業績激增400%！

沃爾核材，大掀擴產潮！

2025年12月17日，高速銅纜“小寡頭”沃爾核材連發兩個公告介紹其擴產項目。

公司打算在惠州、越南、馬來西亞三地擴建生產基地，擬斥資金額高達25億，相當于其2024年整年凈利潤的三倍，方向瞄準的就是當下較為火熱的高速銅纜、特種線纜等產品。

表面看，沃爾核材此舉是想在接下來“火熱”的銅纜市場攢下足夠多的“子彈”，厚積薄發，這確實是一部分原因，但絕不是全部。

競速AI

沃爾核材的電纜故事，還要從2012年收購樂庭電線說起。

樂庭電線，就是后來的樂庭智聯。它原本是國內一家資深電線生產商，被收購后，沃爾核材研發團隊敏銳捕捉到了未來AI時代高端通信線纜市場的機會，搶先研發。

終是皇天不負有心人，2018年，沃爾核材推出的14G柔軟版SFP、QSFP線纜在滿足高傳輸速率的同時，攻克了苛刻的搖擺測試和有限空間安裝兩大難題，打響了國內“高端線纜”第一槍。

隨之，沃爾核材線纜產品的毛利率也得到提升，從2013年的11.76%增長到了2018年的16.15%。對當時的沃爾核材來說，這其實就是一場普通的業務拓展，誰知后來竟成了公司競速AI市場的“通天梯”。

2024年3月的GTC大會上，英偉達GB200機柜創新性地采用了5000根銅纜來實現高速互連，比傳統光模塊方案成本低6倍，直接引爆了一輪“銅纜革命”。

這場“革命的風”有多大，從市場規模預期增速就能看出來。全球高速銅纜市場規模預計將從2024年的22.4億美元增長至2030年的53.4億美元，直接翻倍。

不出意外，多年的精心布局讓沃爾核材首先吃到了這一紅利。

2025年上半年，沃爾核材單高速通信線業務營收就達到了4.66億元，同比大增397.8%，成為拉動公司業績增長的“主力”，公司產品下游市場的火熱也為接下來的產能擴張打下了現實基礎。

可國內外做高速銅纜的廠商不止一家，沃爾核材為何能首先吃到這一“紅利”呢？

我們首先想到的或許是產品優勢。

樂庭智聯作為國內最早在高速線纜領域取得突破的企業，在產品更新換代上自然也不曾落后。目前，其單通道224G產品已獲得廣泛應用，448G高速線也已進入樣品開發、客戶驗證階段，比同行業兆龍互聯、神宇股份的產品領先了至少一代。

但，產品優勢絕不是全部，一個例子就足以說明。

行業“后來者”新亞電子在2025年半年報中表示，其推出的高速銅纜“藕心結構”技術方案已獲得專利授權并導入量產。

這一方案的成功之處在于，不用國外昂貴的設備和材料，也能讓224G高速產品實現其該有甚至更優的性能，是沃爾核材強有力的競爭者。

然而，就是這樣一個“劃時代”的產品，依舊沒能形成較大的規模優勢。2025年上半年，新亞電子高頻高速銅纜連接線僅實現營收9387萬，跟沃爾核材差了5倍之多。

差距的根本原因，就在于生態。

生態閉環

目前的沃爾核材，已經形成了“設備-產能-客戶”的完美閉環。

高速銅纜的生產過程并不復雜。銅線經過拉拔、熱處理后得到實心銅線產品，給實心銅線鍍上一層銀就會變成鍍銀銅線。

這里需要說明的是，線纜內部用“銅”是考慮到了成本問題，外表鍍“銀”是為了進一步提高其導電能力，這樣就能做到成本、性能兩手抓。

沃爾核材拿到鍍銀銅線后，經過擠壓、編織等流程形成芯線，多股芯線絞在一起，用押出機套上一層絕緣殼，再經發泡機注入微小氣泡，進一步提升其傳輸性能，一個銅纜成品就完成了。

跟先進晶圓的研發邏輯類似，企業要生產出224G甚至更高速率的448G銅纜產品，首先要有更精進的設備，也就是我們上面說到的發泡機，其全球年產能僅十幾臺。

可以說，更先進、數量更多的發泡機已經成了“高端產品”“高額產能”的代名詞。

沃爾核材恰好就具備這一優勢，截至今年年初，公司已擁有16臺進口發泡機，幾乎鎖定了國內60%的資源，充足的設備資源也是沃爾核材近日敢擴產的底氣。

有了設備和產能后，當然還要有客戶。

沃爾核材早早就通過樂庭智聯切入了安費諾、莫仕、泰科等國際連接器巨頭供應鏈。這其中，安費諾值得單獨介紹。

沃爾核材曾在招股書中嚴明，2024年，其在全球高速銅纜市場的市占率達24.9%，高居全球第二，而全球第一就是我們上面提到的安費諾。

它還有一個更響亮的名號，就是“英偉達高速銅纜的獨供”，通過綁定大客戶，安費諾實現了凈利潤十年翻三倍的壯舉，市值更是一路水漲船高。

從這點來看，安費諾與沃爾核材之間絕不是單純的“供應商-客戶”關系，它們更像是技術和產能上的戰略共同體。

沃爾核材利用自身掌握的物理發泡技術為安費諾提供高精度224G高速銅纜芯線，安費諾在芯線的基礎上再進行整體方案設計和成品交付。這一過程中用到的許多技術專利像鐵粉涂層等都是雙方共享的。

這樣一輪操作下來，安費諾高速線纜產品能獲得50%左右的毛利率，沃爾核材相關產品的毛利率也有20%，比國內同行兆龍互連、神宇股份利潤率高得多。

并且，搭上安費諾這條線后，沃爾核材的產品是不愁賣的。

據可靠調研，2025年第二季度，沃爾核材224G銅纜產能中，有80%都被安費諾“包圓”了，有時為及時響應安費諾需求，沃爾核材還延遲了部分國內大客戶的訂單。

所以說，單純的技術壁壘可能在某個時期被超越，沃爾核材多年來積累的生態閉環是很難被打破的，這才是公司在競爭激烈的市場中永葆活力的關鍵。

當然，市場的浪潮波譎云詭，沃爾核材的發展也或多或少會受到一些磕碰，比如2025年以來的銅價飛漲事件。

數據顯示，2025年，滬銅主力合約年內上漲了33%，LEM倫銅主力合約價格漲幅更是超過了42%，這可能會對高速銅纜這一以銅為重要原料的產品價格體系造成沖擊。

沃爾核材作為資深銅纜商，在成本管控上自然頗有心得。公司表示，相關產品定價會參照銅價合理浮動，這樣就能及時將成本壓力轉移至下游客戶身上；策略化采購也能在一定程度上平滑銅價波動對產品成本的影響。

而不論是擴產還是維持生態穩定，抑或是平滑原材料周期波動，都離不開資金的支持。沃爾核材的資金儲備，還好嗎？

財務底氣

國內高速銅纜市場因有沃爾核材而精彩，沃爾核材的世界里卻不止有銅纜。

1998年沃爾核材剛成立之際，就盯上了熱縮材料業務。熱縮材料就是電纜外部的那層保護膜，不同聚合物原料做的成品耐熱、耐腐蝕性能不同，自然價值量也不同。

沃爾核材則直接引進了價值千萬的電子加速器，對熱縮材料進行輻照加工，在降本的同時，一舉優化了生產工藝，擴大業務規模的同時也得到了一個不錯的利潤率。

2024年，沃爾核材熱縮材料業務的市占率高達20.6%，全球第一。

2025年上半年，公司以熱縮材料為主的電子材料業務依舊為公司貢獻了13.33億營收，占比33.79%。其業務毛利率也高達40.98%，遠強于目前較為火熱的通信線纜業務，成功為沃爾核材的業績添磚加瓦。

也正是有電子材料業務做支撐，沃爾核材才有資金底氣開拓通信線纜、電力等新賽道。如今，公司在通信線纜業務上的成功不必多贅述，電力相關業務的發展前景也不可小覷。

2025年上半年，沃爾核材電力產品的毛利率也已高達39.88%，未來五年，伴隨國家對智能電網的投資加大，公司還將不斷提升自身產品的智能化水平，抓住行業機遇，沖刺電力產品更廣闊的未來。

只能說，沃爾核材是有些投資眼光在身上的，早期通過并購拓展的通信線纜、電力等第二曲線都在AI智能化時代開花結果。

連押中三個賽道的結果就是，沃爾核材2025年前三季度的業績表現相當不俗。報告期內，公司營收和凈利潤分別實現60.82億、8.22億，跟2024年整年的業績幾乎打了個平手。

雖說近些年來，沃爾核材搞研發、擴建產能花了不少錢，2025年前三季度其賬上貨幣資金僅剩下9.86億，但有三大主業源源不斷的貢獻資金流量，資金儲備也不會差。

總結

《孫子兵法》曾言：夫未戰而廟算勝者，得算多也。

在戰爭開始前，有更周密謀劃的一方一般會攢下更多的制勝條件。沃爾核材從成立之初到每一次的并購都是在為自身攢下更多的致勝因子。

2025年末開始的這一輪擴產潮，一方面是為加固已形成的生態，讓公司商業模式的飛輪加速轉起來，另一方面也是給未來埋下一顆種子，靜待花開。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。