江蘇銀行：分紅、指數與發債背后的考題

撰文 | 陳述

編輯 | 楊勇

題圖 | 豆包AI

2026年1月8日，江蘇銀行發布《2025年半年度權益分派實施公告》，公告明確A股現金紅利發放日為2026年1月14日。而針對資金來源方面，江蘇銀行則在2025年12月15日發布《江蘇銀行股份有限公司2025年金融債券（第四期）（債券通）發行公告》，公告所列發行規模為150億元，期限為3年。

指數層面，2025年12月3日，富時羅素公布中國股票指數系列季度審核結果，富時中國A50指數成分股調整中，江蘇銀行移出成分股名單。由此，江蘇銀行從2025年6月進入成分股，到2025年12月移入備選股名單，間隔約6個月。

將分紅、債券通金融債發行、指數調整結合來看，更像是一組同時奏響的樂章。江蘇銀行面對的不是單一旋律，而是一首需要高超技巧來平衡聲部的交響樂。交易層面需跟上指數篩選的明快節奏，經營層面需穩住息差環境下的和聲底座，資本層面則需協調股東回報與負債補充的強弱拍。而其中焦點，正是這首交響樂中，增長、回報與風險防控三大聲部能否達成和諧統一的聯動關系。

01、移出A50指數成分股，移入備選股名單

富時中國A50本輪調整中，部分個股進入成分股，部分個股進入備選股序列，相關報道將市值、流動性等要素視為指數篩選的關鍵詞。對銀行股而言，這類調整通常不直接等價為基本面狀態，更常見的影響來自交易層面的相對變化，尤其是當被動型資金與指數相關產品需要依照規則調倉時，個股的成交活躍度、可交易性與穩定的買賣盤深度或容易進入市場定價的核心變量。

另一個容易被忽略的是備選股的含義，備選股更多承擔候補角色，序列內個股具備進入成分股的可能，但并不意味著立即獲得新增被動配置。對市場而言，這會形成一種差異化預期，成分股更接近規則約定的被動配置目標，備選股更接近可能性資產，兩者在資金進入的確定程度上存在一定差別。

在具體層面，該輪調整往往會意味著交易側的集中調倉可能，銀行股在其中常面臨兩類挑戰，一類來自板塊內部同類銀行的成長指標與分紅穩健程度，另一類對照來自跨行業的主題屬性與成交熱度。當市場偏好更偏向高換手與強主題屬性時，銀行股在指數層面的相對吸引力或更容易受到交易維度的挑戰。

江蘇銀行在經營面的數據提供了另一組參照。江蘇銀行2025年第三季度報告顯示，截至2025年三季度末資產總額為4.93萬億元，較年初增長24.68%。這類擴表強度在同業序列中并不低，但指數篩選并不只看規模增速，交易屬性與市場參與度同樣重要，規模擴張是否能夠穩定轉化為更高質量的估值承載力，即單位資產創造的市場價值；又是否能夠匹配更穩定的交易深度與更可預期的回報，如穩定的分紅政策。

圖源：江蘇銀行2025年第三季度報告

因此，指數事件更像一張交易側的壓力表，它將銀行股從單純的經營層面，推向經營表現與資金配置偏好共同主導的定價環境。對江蘇銀行而言，這種環境或會面臨兩方面挑戰。一是盈利與風險指標需要持續維持穩定區間，避免擴表強度放大盈利波動；二類是分紅穩定性、回報可預期性、負債端資金組織能力，通過更一致的預期管理，從而降低估值折價在交易層面被放大的概率。

在這一意義上，分紅與發債并非彼此獨立，它們與指數事件共同指向同一個命題，現金分紅提供股東回報的確定感，金融債發行提供負債端資金組織與期限管理的工具，兩者結合在一起，決定市場對增長是否能夠在資本消耗可控前提下延續的判斷。

02、營收彈性與盈利結構

從經營面看，江蘇銀行2025年第三季度報告顯示，其前三季度營業收入同比增長7.83%，利息凈收入同比增長19.61%，手續費及傭金凈收入同比增長19.97%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長8.32%。在收入構成上，利息凈收入增速顯著高于營業收入增速，表明利息業務仍是收入端的主要拉動項，同時也意味著非息項目對收入增量的貢獻或較為分化。報告利潤表中公允價值變動凈收益為負值，與非息項目波動共同構成利潤端的結構差異。利息凈收入承擔更強的增長支撐作用時，或值得關注其凈息差變化與資產端定價能力。

圖源：江蘇銀行2025年第三季度報告

手續費及傭金凈收入同比增長19.97%這一表現，有必要置于行業背景中來看。行業層面，監管部門披露的商業銀行凈息差在2025年前三季度處于收窄環境。而江蘇銀行非息收入能否提供更穩的增量，往往影響利潤增速對利差波動的敏感程度。江蘇銀行在前三季度呈現出較快的手續費及傭金凈收入增速，但需關注其增長的具體來源構成，以及各細分業務的穩定性差異所帶來的挑戰。

資產質量與撥備方面，江蘇銀行2025年第三季度報告顯示，不良貸款率為0.84%，較年初下降0.05個百分點，撥備覆蓋率為322.62%。同時，報告披露撥備覆蓋率較上年末350.10%有所下降，成本收入比為21.50%，上年同期為20.17%。這組數據一定程度上可以用來判斷其競爭力與波動因素兩個方面，不良率與撥備覆蓋率在城商行中具備較強競爭力，但撥備覆蓋率的回撤與成本收入比上行，也表明其利潤彈性值得進一步關注。

圖源：江蘇銀行2025年第三季度報告

而將江蘇銀行2025年半年度報告與其第三季度報告結合來看，可以看到階段變化。其半年報顯示，其上半年營業收入同比增長7.78%，利息凈收入同比增長19.10%，手續費及傭金凈收入同比增長5.15%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長8.05%。

圖源：江蘇銀行2025年半年度報告

在其2025年第三季度報告數據中，手續費及傭金凈收入增速提升至19.97%，與2025年半年度報告的5.15%形成差異。這種變化的考量并不在于規模大小，而在于當凈息差波動時，非息增量對利潤的緩沖作用是否增強。擴表對資本與負債端指標提出更高要求。江蘇銀行2025年第三季度報告顯示，其核心一級資本充足率8.61%，一級資本充足率11.28%，資本充足率12.47%，杠桿率6.27%，流動性覆蓋率191.81%。這些指標處于監管要求之上，但在資產增速較高的背景下，也值得關注資本消耗速度以及負債成本變化對利潤的侵蝕風險。

圖源：江蘇銀行2025年第三季度報告

由此，江蘇銀行2025年第三季度報告的數據揭示了一個清晰的現實，增長根基穩固，新動能開始顯現，但成本與撥備的變動也提示了潛在壓力。當這些具體的經營數據擺在面前，它自然而然地指向了下一個問題，在如此發展態勢下，如何調配財務資源，以鞏固既有優勢、應對潛在波動，并滿足股東與市場的期待？

03、60.72億元分紅與150億元金融債券

2026年1月8日，江蘇銀行《2025年半年度權益分派實施公告》，A股每股現金紅利0.3309元，合計派發現金紅利60.72億元，股權登記日為2026年1月13日，除權除息日與現金紅利發放日均為2026年1月14日。

江蘇銀行分紅的意義并不限于金額本身，更關鍵的是提供一項可量化的股東回報參照。在指數調整可能帶來交易波動之際，現金分紅則直接佐證了其現金創造能力與分配意愿。而對銀行股來說，分紅穩定性往往與估值波動幅度相關，尤其在利率環境變化導致凈息差承壓時，現金回報在投資者視角中的權重會提升。

與此同時，分紅與擴表通常會共同關注其資本內生補充能力。江蘇銀行2025年第三季度報告，其核心一級資本充足率8.61%。在資產增長較快的年份，現金分紅規模越大，對利潤留存與資本內生補充的要求越高，關注點可能移向外部融資工具與負債端資金補充方式。

2025年12月15日，《江蘇銀行股份有限公司2025年金融債券（第四期）（債券通）發行公告》披露，本期債券發行規模150億元，期限3年，簿記建檔日為2025年12月18日，發行期為2025年12月18日至2025年12月22日，繳款截止日與起息日為2025年12月22日。募集資金用途方面，公告表述為在滿足投資者需求基礎上，募集資金用于滿足資產負債配置需求，豐富資金來源，優化負債期限結構，促進各項業務健康發展。就用途表述而言，該工具更偏向資金來源與負債期限結構優化，而非資本補充工具，因此與分紅之間更接近資金來源補充支持資產端投放的關系，而非融資覆蓋分紅。

將分紅與發債結合起來看，可以對應更完整的資本與資金側需求，而擴表速度較快，資產總額較年初增長24.68%，盈利仍以利息凈收入為底座，手續費及傭金凈收入在第三季度階段增速提升，風險指標保持在較優區間，同時撥備覆蓋率與成本收入比的變化也進入利潤波動的變量集合。在這一組合下，現金分紅強化股東回報的可預期性，金融債發行強化資金來源的可用性，二者共同關系到增長能否在風險可控與資本充足的邊界內持續推進。

回到指數調整本身，富時中國A50備選股名單更像一張市場考卷，關系的不只是規模，還包括流動性、交易參與度、回報穩定性與資本消耗速度等多重因素。江蘇銀行以其2025年第三季度報告提供經營面的坐標，也以分紅與發債提供資本與資金層面的補充。

指數篩選可能強化市場對流動性與可交易性的偏好，對于江蘇銀行乃至同業機構而言，真正的挑戰在于，如何在規模擴張的“航海圖”、股東回報的“壓艙石”與市場流動性的“風向標”之間，為自己的航船設定一條可持續的航線。這條航線的最終航向，將取決于其導航藝術能否解決兩大核心命題，非息收入如何兌現為穩定動力？高速擴張又如何與資本、撥備達成持久平衡？