商業航天與AI應用：哪個高尚、哪個齷齪？可能都不是

先疊甲：筆者直持基本面投資，不是給主題投資洗滌，但有些門道感覺還是挺有意思的想說說。

這兒有兩個熱門主題——商業航天和AI應用，你說哪個高尚，哪個“齷齪”？

孩子眼里可能有多種答案，但在家長眼里，答案顯然只有一個。

商業航天持續兩個月，硬生生出了四個五倍股、三十個三倍股，卻只有某家“某某發展”被重點監控，另外一家ST因為連板剛被停牌；而AI應用這邊，已有三家公司因異動停牌，分別是至某某材、萬點天下，還有今晚的利美股份。

同樣是主題投資，待遇差距咋就這么大？

先看“高尚”的那個，比如衛X星、衛X通，這兩家必被拉出來遛一遛。但細究起來，這事兒沒那么有意思：衛X星、衛X通當前的都是主營高軌的大衛星，單顆單價上億，三顆固定在軌道上實現全球覆蓋。

可如今行業技術趨勢早已轉向低軌星座——用上萬顆、甚至十萬顆低成本衛星，搭配可重復發射的火箭，替代傳統高軌衛星。這種規模化、低成本的衛星制造模式，直接讓高軌衛星的商業模式面臨被替代的風險，畢竟手握低軌衛星牌照的星網集團已經在路上了。

再看航天系的一眾公司，不少主業和航天八竿子打不著，比如某家頂著航天名頭的公司，實際是做化工的。當然主題下的它們，無非是看中其背后院所的技術儲備——民營航天公司確實會采購這些院所的零部件、發動機等。

但本質上，民營航天的崛起就是一場“挖體制墻腳”運動。就像SpaceX挖NASA的人才，國內民營航天企業也在用市場化薪酬，把體制內的技術骨干挖出來，推進自研自制降低成本，這也是學SpaceX的。所以這對這些傳統航天系公司來說到底是利好還是利空？

看看傳統車企在新能源浪潮中的境遇，答案不言而喻。

再看“齷齪”的那個，其實也沒說是必死局。美股那邊，AI概念炒了三年，軟件公司確實一蹶不振。核心原因很簡單：美股軟件公司多是按人頭收費的SaaS模式，AI替代員工后，客戶賬號數減少，收入和潛在市場空間自然縮水。

但A股的AI應用，邏輯完全不同。國內軟件公司長期以來都是“集成商模式”，本質上是跟著客戶預算賺錢，和員工數量沒啥關系。過去因為學不了美國的SAAS模式，研發成本難以標準化復制，讓這些公司看似是軟件公司，實則更像工程公司。

而AI的到來，它們還真不一定被替代。就像今天千問大模型的發布會，無論是To C的外賣、出行、酒旅服務，還是To B的辦公生產力工具，都不可能由大模型直接提供終端服務。這些場景需要鏈接店家、軟件服務商，因此就需要行業垂直集成商來們改造終端的系統、接入AI能力，才能讓AI真正落地到生活方方面面。這么看，A股的軟件公司雖說為來也說不清楚，但你要說一定會被被AI時代拋棄，那倒也不一定。

所以說，這兩個主題，到底哪一個高尚，哪一個齷齪？在我看來，兩場主題炒作的核心，都是在收割去年一年基本面投資打出來的掙錢效應和市場人氣。不管是去年出的AI、二季度的新消費、創新藥，三季度的海外算力、四季度的存儲、新能源，都確實是有產業基本面的變化，到一定程度確實會泡沫化，但其中的投資者，至少核心的專業投資者，都還是在認真調研、深入研究、拆模型、做預測。結果這些用了一年時間挖掘出來的幾倍股的增值成果，從平潭發展開始，到商業航天已經徹底脫離基本面泡沫化，并奪舍了基本面投資的流動性，以前所未有的速度翻倍、翻幾倍、斜率越來越快。到了AI應用這，正好版塊里688、300的20cm大鐮刀遍地都是，已經是光速收割了。于是最終驚醒了家長，開始整肅紀律。

但是怎么說呢？商業航天確實是國家意志，SpaceX的競爭確實是步步緊逼，但市場有市場的邏輯，兩個孩子一個乖巧、一個頑皮，但畢竟都是孩子，做家長的最好還是一碗水端平，至少表面文章要做好，該打該罵都一樣。

而從孩子們的角度，主題炒作終究是擊鼓傳花的游戲，漲時有多瘋狂，跌時就有多慘烈。因為他的所謂的那些產業邏輯、選股標準和定價方式，和基本面完全沒有關系，都是從信息傳播、資金跟風、監管博弈的角度來的，漲上去的股價亂七八糟，這種錯誤的定價最終還是會回歸基本面，往往快速A上去，再快速A下來。其中絕大部分終將“從哪兒來，回哪兒去”。

如今鼓點已經停止，游戲已經結束。做一個好孩子，好學生，把學習搞好、作業做好，就不用猜“家長”的心思了。