2025年翻倍ETF，藏著什么小秘密

通信的專注礦業的均衡異質性與六邊形戰士數據截至2025年12月19日 來源：Wind

2025 年，A 股已然塵埃落定。

作為全年最熱的基金品類，ETF 中也涌現了六只翻倍 ETF (以市場價格計算)。其中通信 ETF 以 125.81% 的漲幅，拔得頭籌。

細看下表這六位 “翻倍選手”，背后的邏輯其實非常清晰，無非是兩條主線：

其一，是“相信光”的通信主題（與之高度糾纏的創業板人工智能亦屬此列）； 其二，是“擁抱資源”的有色金屬。

巧得很，這兩個賽道分別的冠軍，通信 ETF (515880)與礦業 ETF (561330)都來自國泰基金。

國泰基金的 ETF 產品線，在業內從來以行業主題基金而聞名的。此次在 2025 年漲幅前三中占了兩席，無疑再次印證了國泰基金在行業主題類基金上的 “功力”。

當然，對基民而言，更關注的或許是這兩個指數有什么魔力，能在 2025 年大放光彩。

對于通信 ETF (515880)能在 2025 年成為 ETF 漲幅第一，正應了那句話 “要相信光”。

從 ETF 成立時間可以看到，通信 ETF 成立于 2019 年，同年成立的還有跟蹤 5G 通信指數的 ETF。而跟蹤通信設備主題的 ETF，則要多年之后的 2024 年才成立。

在幾個通信類指數中，通信設備指數，無疑更為純粹。從對比編制規則可以看到，5G 通信更 “軟”，有很多應用場景；通信設備主題則更 “泛”，還包含衛星。

對比一級行業分布，5G 通信明顯‘含硅量’更高，電子芯片占比吃重；而通信設備主題則是有不少在國防軍工 (也就是編制規則中的衛星)。

當時國泰基金發行通信 ETF，是基于對科技矩陣的布局，那一年正是 5G 火熱的時候。但基于偏行業而非主題的思路，國泰選擇了通信設備指數。關于那段往事，之前和國泰基金指數投資部總監梁杏錄過一期播客，其中就講到過當時布局科技的往事，有興趣的不妨重溫《ETF 的黃金十年，從乏人問津到國民資產》。

從如今復盤來看，這種側重行業的思路，有一定的道理。

站在 2025 年回望，這種‘棄主題、重行業’的側重，恰恰押中了時代的脈搏。 當 5G 早已褪去光環融入日常，ChatGPT 引發的算力革命，卻讓‘光模塊’成為了 AI 淘金熱中必不可少的‘鏟子’。正是這份對硬件設備的‘純粹’聚焦，讓通信設備指數剔除了應用端的雜音，精準承接了算力爆發的潑天富貴。

正是這份 “純粹”，讓通信設備指數在 2025 年大放異彩。

當然，從下圖副圖中的比值曲線也能看到，進入 11 月，通信設備相對通信設備主題指數的優勢在縮小，這與 11 月迄今衛星板塊的走強有關。

但問題來了：你是想要一個什么都沾一點的大拼盤，還是想要一把在特定風口下最鋒利的矛？

如果你追求的是極致的 β，顯然，純粹本身，就是力量。

指數的優秀業績，條條大路通羅馬。

礦業 ETF (561330)跟蹤的有色礦業指數，走的則是一條均衡的道路。

下表是細分有色、有色金屬和有色礦業三個通用有色未來指數的編制規則對比。有色礦業指數（931892）的編制規則，藏著一種‘強迫癥’式的平衡美學。 它沒有簡單地按市值以此類推，而是規定‘中證四級行業前 3 名優先入選’。這種設計，相當于強制指數必須覆蓋黃金、銅、鋰、稀土等所有細分領域的龍頭，避免了某一種金屬價格暴漲導致指數‘偏科’。這種在當時略顯超前的‘細分賽道均衡’思路，與如今大火的中證 A500 可謂異曲同工。

有色礦業的編制規則，是國泰基金與指數基金公司在 2022 年攜手共同優化而來，并于當年發行了礦業 ETF (561330)。

這種四級行業優先入選的思路，在當年還屬于少數派，但在 2024 年，伴隨中證 A500 指數的同類規則，終于登堂入室，成為主流的指數編制規則，這無疑也凸顯了國泰基金在指數基金產品設計上的前瞻性。

從實際效果來看，有色礦業實現了對有色大類下更均衡的分布，比如小金屬 (稀有金屬)、貴金屬的權重比有色金屬和細分有色指數更高，這或許也是其在 2025 年這個稀有金屬和貴金屬大年下大放異彩的原因。

看似冰冷的編制規則，往往決定了收益的上限。這一點，在國泰當年與指數公司反復打磨規則時，或許早已埋下了伏筆。

通信 ETF (515880)與礦業 ETF (561330)在 2025 年殺入漲幅前三表現，用古話說，可謂是 “魁星點斗，探花及第”。

當然，這里面有偶然性，但是結合筆者之前一直推崇的國泰基金在 ETF 業務線的 “燒冷灶” 風格，偶然中又有必然。

君不見，國泰基金在 2020 年發行的鋼鐵 ETF (515210.SH)和煤炭 ETF (515220.SH)迄今依然是跟蹤這兩個指數的 ETF 產品獨苗。2026 年，許多投資者都憧憬是順周期大年，鋼鐵或煤炭，會否大放異彩，倒是值得期待。

如果說通信和礦業是國泰在‘進攻端’鍛造的利矛，用來博取超額收益；那么在‘防守端’，面對 2025 年回歸的寬基大潮，國泰則拿出了‘六邊形’的盾牌。

行業 ETF 可以憑異質化‘出奇’，在賽道輪動中捕捉時代的鋒芒；而面對 2025 年回歸的寬基浪潮，‘守正’則更顯定力 ——唯有鍛造出均衡無短板的‘六邊形’底層資產，方能在大浪淘沙中，既接得住潑天富貴，又守得住細水長流。

是的，我說的是 2025 年兵家必爭的中證 A500ETF，國泰的中證 A500ETF (159338.SZ)以 373.59 億元的規模，在第一梯隊。

當然，更重要的，則是如我在《行業中性策略的 “含金量”，不斷在攀升》一文中做的打分排行，以六項指標綜合來看，中證 A500ETF (159338.SZ)在持有人戶數上排名第一，而在升貼水率、近 1 年回報和信息比率上都排名第二，最終總得分最高，這其實也體現了國泰基金在寬基 ETF 上的另一種特質：不唯數據，而是追求持有人的綜合體驗。

回到開頭的翻倍 ETF，其實 “小秘密” 并不玄乎。

通信 ETF (515880) 贏在 “純粹”，在 AI 算力這一輪產業敘事里，光模塊鏈條的彈性被放大；礦業 ETF (561330) 贏在 “均衡”，在稀有金屬、貴金屬輪動走強的年份里，指數結構更能把不同細分行業的紅利接住。一個偏 “鋒芒”，一個偏 “底盤”，看似兩條路，落到最后都繞不開同一件事：指數選得對，產品做得穩，后續運營跟得上。

而 ETF 真正拉開差距的，往往不在發行那一刻，而在漫長的持營里 —— 規模能不能做起來、流動性能不能維持住、申贖與做市能不能讓價格貼著凈值走、信息披露和產品溝通能不能讓持有人用得明白。漲幅是結果，體驗是過程，過程做扎實了，結果才更可能 “撞上”。

對我們投資者而言，2026 年的市場風格究竟是繼續極致輪動，還是回歸價值均衡，尚未可知。但無論劇本怎么演，一家既能在行業設計上 “摳細節”，又能在寬基運營上 “穩大盤” 的基金公司，總歸能為我們的賬戶提供更多樣的工具箱。

畢竟，在 ETF 的江湖里，產品布局的眼光決定了上限，而精細化的運營能力，才決定了底線。