竟然還能九連陽，但只是“虛像”

沖高，回落，再拉起，上證指數最終以上漲 0.04% 報收，九連漲。雖然萬得全 A 當日下跌 0.29%。

從 2016 年后上證指數的歷史來看，此前只出現過 2 次九連漲。之后的走勢，并不太妙。

當然區別就在于，上證指數雖然這輪九連漲，但累計漲幅只有 3.67%。這與 2024 年那次倒是不同。

勉強來說，這種小步慢跑，有點像 2018 年那次。那次九連漲后又漲了兩天，橫盤一會兒又是一輪沖高，然后就進入當年熊市。

當然，當樣本數量太少之時，統計意義就微乎其微了。

更何況，周一的上漲，只是在銀行股力撐下，上證指數的個體現象。

寬基指數中，也就微盤股表現略好，其他大多數都是下跌。從這點而言，上證指數的九連漲，更像只是一種幻象。

從三個風格的 40 日收益差來看，成長 100 在快速攀升，紅利和微盤股則是持平。

周一，ETF/LOF 市場，最火熱的可能還是商品。

以期貨市場看，白銀漲幅接近 6%，銅價也繼續上漲，漲幅接近 2%。

國投白銀沒有繼續跌停，反而是從跌停沖漲停，差點天地板，如今依然溢價 30% 的樣子。

有色 ETF 也在下午 1 點多一度大幅溢價，但很快被抹平。

到收盤時，國投白銀上漲 0.75%，有色 ETFw 微漲 0.1%。

根據 companiesmarketcap 的統計，目前白銀已經升級到全球第三大資產，和黃金一起夾擊英偉達。

其實，最近貴金屬、基本金屬是此消彼長，除了黃金白銀之外，鉑金、鈀金表現也不錯，可惜這類品種，A 股基金中沒有涉獵，不像美股投資者可以通過類似 PPLT、PALL 等工具來涉獵。這或許也是白銀 LOF 被爆炒的原因，如果不開期貨漲勢，這近乎于獨苗。

看了下，鉑金目前是全球第 23 大的資產，市值 5924.2 億美元；鈀金 48 位，市值 3207.7 億美元，其實也是大資產了。

基于貴金屬基本金屬，最近順周期資產的討論越來越多。一直看好實物資產的牟一凌更以《新的主線浮出水面 | 國金策略》發了最新的推文：

值得一提的是行業層面，市場逐漸不再聚焦于 AI 中外映射行情的單一敘事，而是向更廣泛的領域擴散，呈現出 AI、內需、漲價鏈、新的產業主題（商業航天）輪漲的格局。
需要指出的是，單一敘事驅動下的市場上漲本身就具備不穩定與高波動性，真正的牛市往往是廣泛市場機會的涌現與形成合力后的向上驅動，在當前市場緩步向上，行業輪動加速的時刻，2026 年新的投資主線也正在慢慢浮出水面：即在 AI 投資與全球制造業復蘇共振下，更廣范圍下的實物消耗加劇并帶動中國優勢制造的價值重估，與政策紅利下內需消費的底部企穩回升。

在牟一凌看來，漲價鏈在擴散：

大宗商品領域，貴金屬、工業金屬、碳酸鋰等價格連創新高；科技鏈中，晶圓制造廠商中芯國際宣布對部分產能漲價 10%，而覆銅板廠商建滔集團 12 月二次提價；反內卷板塊中，化工（MDI、鈦白粉）、造紙、硅片、鋰電等領域同樣宣布不同程度的漲價。從背后推動力上，通過梳理各家漲價函內容中可以看到，原材料價格的上漲成為主要因素之一，即成本推升的被動漲價居多；與此同時，反內卷政策的效果也正在顯現，在面臨上游漲價，下游壓價的困境時，部分企業開始選擇自發減產與聯合提價的方式維護產業合理競爭秩序。

對于本輪有色的上漲，他有一個分析：

本輪有色金屬的上漲，可能在指示邊際需求更多由大量高毛利與成長性的新興部門所驅動，占后者的成本比重偏小，對價格上漲的接受與容忍度相對而言更高，交易區間會拉長；過往產業 + 金融是實物庫存的實際空頭，當面對需求、政策和交易結構變化時，呈現脆弱性。

這段分析給我的感覺，真實想說的是：AI 驅動的銅價上漲，對漲價承受能力更強。

相比有色金屬沖高回落，股票就更敏感。黃金股票和有色金屬股都出現了 2% 以上的下跌。

A 股周一的熱點，還是延續之前，在衛星和機器人這樣最時髦的小登板塊。

從廣發劉晨明提出判斷主線風險的乖離率的來看，有色金屬才站上 5% 一天后，就落下了。而衛星產業還是猛，在 15.37%。不過根據劉晨明當時的分析，追高不宜超過 15%，所以在當下的位置，衛星產業不宜追高了。