和而不同：長城基金“科技+”投資穿越周期的核心答卷

黃衫女俠|文

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2025年，A股迎來了連續(xù)上漲的第二年。截至12月15日，寬基指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板指，年度漲幅接近50%。公募基金賺錢效應(yīng)明顯，截至9月30日，近99%的主動權(quán)益基金在今年前三季度都錄得了正收益。（數(shù)據(jù)來源：財信證券，主動權(quán)益類基金包括普通股票型基金+偏股型基金+靈活配置型基金，基金過往表現(xiàn)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎）

站在年末，大家更關(guān)心的是：

2026年，A股是否還能繼續(xù)紅火？

近期舉行的長城基金2026年度策略會，剛好給我們劃了重點。會議就市場當(dāng)前的熱門議題進(jìn)行了深入討論，比如：A股火熱能不能繼續(xù)？科技投資圖譜怎么布局？AI到底有沒有泡沫？

干貨很多。

基金經(jīng)理蘇俊彥豪不含糊地指出：“未來幾年A股的估值還會有比較大的上升空間。”

對AI、創(chuàng)新藥、商業(yè)航天這些熱門賽道，長城基金“科技+”基金經(jīng)理們更是逐一把脈，詳細(xì)闡述了產(chǎn)業(yè)趨勢和投資邏輯。

對近期市場最關(guān)心的AI“泡沫”之問，劉疆的答案很清晰：“現(xiàn)在AI還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到談?wù)摗旎ò濉碾A段。”趙鳳飛也力挺A股科技，稱“明年科技股仍有望延續(xù)上漲行情”。

當(dāng)不同投資風(fēng)格的人指向同一方向，這背后的邏輯，還是值得我們認(rèn)真傾聽。

在這一輪科技股的價值重估中，長城基金“科技+”投資隊伍一直是奔跑者，多只產(chǎn)品中長期業(yè)績排名靠前。策略會上，骨干基金經(jīng)理集中亮相，老將與新銳，全球視野與本土深耕，均衡配置與主題挖掘。如此多元的陣容，并非偶然，而是一場持續(xù)多年的“長周期布局”的集中呈現(xiàn)。

他們的答案，或許可以總結(jié)為四個字：

和而不同。

與時代趨勢共舞，但保持獨立判斷；擁抱熱門賽道，同時堅守投資坐標(biāo)。長城基金的“科技+”投資圖譜正在徐徐展開。

01

和：刻入基因的“科技+”投資烙印

關(guān)于長期戰(zhàn)略眼光，貝佐斯說過這樣一句話：

“如果做每件事都需要在3年內(nèi)完成，那么你就要與很多人競爭。但如果時間拉長到7年，那么只需要與一小部分人競爭。”

段永平在最近一次訪談中也有同樣的表達(dá)，他說的是：

“當(dāng)你做個長期主義者，很多事情就簡單了?！?/p>

他們的意思是，一旦把時間拉長，噪音就會消失，本質(zhì)才會浮現(xiàn)。

早在上一輪牛市，長城基金就以對先進(jìn)制造業(yè)的價值挖掘而名噪一時，彼時的投研團隊就已經(jīng)洞察到科技給產(chǎn)業(yè)鏈帶來的改變，在科技領(lǐng)域下了“先手棋”，進(jìn)行全景式布局。后來在科技投資遇冷階段大膽謀篇的底氣，正是源于穿透短期波動的長期戰(zhàn)略眼光。

長城基金一直推崇一個理念——投資要具有時代感。

那么，什么才是當(dāng)下最具有時代感的領(lǐng)域？

長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華在一次采訪中曾指出，

具有時代感的投資決策必須植根于國家經(jīng)濟發(fā)展大背景。在國家科技自立自強戰(zhàn)略之下，堅定科技投資方向，就是選擇與國家發(fā)展同行、與產(chǎn)業(yè)發(fā)展同向。

這也是長城基金敢于在市場底部，提前鎖定“科技+”長期戰(zhàn)略方向的核心邏輯。大勢看對了，接下來就要交給各位基金經(jīng)理發(fā)揮。

要在科技領(lǐng)域獲得長期、可持續(xù)的回報，對公募基金來說，是一場全新的大考。

科技投資天然波動大、不確定性強。它不像消費、紅利等傳統(tǒng)賽道，有相對清晰的供需邏輯和可預(yù)測的現(xiàn)金流模型；也不是簡單依靠“看財報、算估值”，就能跑贏市場獲得超額收益。

科技投資的本質(zhì)，是技術(shù)、商業(yè)、周期、政策、甚至地緣政治等多重變量的復(fù)雜博弈。單打獨斗、依賴個人認(rèn)知，很難持續(xù)穿越如此漫長的產(chǎn)業(yè)周期。

怎么辦？

《孫子兵法》云：“上下同欲者勝。”在高度不確定的戰(zhàn)場中，系統(tǒng)能力比個人英雄主義更可靠。

長城基金選擇的路徑是：平臺化作戰(zhàn)。

他們在多年的實踐中，構(gòu)建了“科技+”投資的三重驅(qū)動程序。

1?? 深度研究的驅(qū)動力

科技股投資，拼的是硬實力。

早在2021年，長城基金就鼓勵和引導(dǎo)“科技+”領(lǐng)域的基金經(jīng)理們進(jìn)行聚焦，先深耕自己擅長的領(lǐng)域或者賽道，把深度研究變成爭取超額收益的最大底氣。

如今，在“科技+”投資的各個賽場，長城基金都有屬于自己的“尖刀選手”。

在TMT、新技術(shù)等硬科技賽道上，計算機博士趙鳳飛是妥妥的專業(yè)型選手。早在2023年，他就重倉買入某芯片龍頭，喝到了國產(chǎn)芯片行情的“頭啖湯”。

在高端制造領(lǐng)域，楊宇扎進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈，新能源行業(yè)的技術(shù)迭代、成本控制、全球市占率等硬核指標(biāo)，他信手拈來，深諳產(chǎn)業(yè)溫度變化。

創(chuàng)新藥主題上，譚小兵、梁福睿更是突破專業(yè)壁壘，對藥物管線、臨床進(jìn)展、專利壁壘、海外授權(quán)可能性等每一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，都有自己的深度研判。

不僅如此，長城基金還通過機制建設(shè)，打通了投研間的“任督二脈”。

近年來持續(xù)推出“金股激勵計劃”，“深度報告分析”、“超額收益率達(dá)標(biāo)觸發(fā)獎勵”、“基金經(jīng)理認(rèn)可度打分”等多項制度，不只是激勵研究員發(fā)現(xiàn)個股機會，更引導(dǎo)大家把研究做深做實，推動提升研究成果的轉(zhuǎn)化效率。

同時，長城基金還鼓勵各個領(lǐng)域的“尖刀”互相切磋，進(jìn)行跨行業(yè)的協(xié)同研究。

楊建華就表示，一個大的技術(shù)變革很可能對多個行業(yè)產(chǎn)生很大影響，通過平臺化的協(xié)同研究，“你身上的天才，會激發(fā)我身上的天才”。

對基金經(jīng)理來說，跨行業(yè)的橫向?qū)Ρ?，能拓寬投資視野，從大局審視投資。

對研究員來說，則能更深刻把握行業(yè)縱深，及時跟進(jìn)行業(yè)變化。

把每個人的專長擰成一股繩，就達(dá)到了“和”的狀態(tài)，有望讓團隊對行業(yè)的理解、對景氣度的判斷、公司底層價值的把握，都更貼近現(xiàn)實、更具投資價值。

2?? 宏觀視野的定位器

“科技+”投資，要不要看宏觀？

長城基金的答案很明確：當(dāng)然要！

在他們看來，宏觀研究就像是一個市場定位器，它雖然沒法告訴你明天會不會刮風(fēng)，但能告訴你現(xiàn)在哪里正在出太陽。

長城基金“科技+”基金經(jīng)理們，從來都不只是埋頭看自己的“一畝三分地”，他們一邊扎進(jìn)細(xì)分領(lǐng)域做研究，一邊也會緊緊盯著宏觀政策的大趨勢。

比如，重要政策會議提到的新方向，他們會第一時間跟進(jìn)研究；國家力挺的行業(yè)賽道，他們會重點深耕。

基金經(jīng)理尤國梁就尤其擅長“自下而上抓主要矛盾”。在他看來，每一階段的市場行情基本都是圍繞一個主要矛盾在演繹，如果在投資中能夠發(fā)現(xiàn)并且把握這個主要矛盾，就能做到事半功倍。

宏觀視野，本質(zhì)上是在為自下而上的深度研究，提供一個更宏大、更堅實的背景板。它能幫助團隊區(qū)分什么是周期波動，什么是趨勢形成；什么是短期熱點，什么是長期主線。

3?? 產(chǎn)業(yè)跟蹤的溫度計

科技股投資的核心，在于變化。

產(chǎn)業(yè)發(fā)生了什么變化？變化是怎么發(fā)生的？又會帶來哪些連鎖反應(yīng)？

這些變量，就是投資決策的關(guān)鍵密碼。

因此，對長城基金“科技+”基金經(jīng)理來說，保持對產(chǎn)業(yè)鏈的密切跟蹤，及時發(fā)現(xiàn)變化、理解變化、交易變化，也是爭取超額收益的重要來源。

基金經(jīng)理韓林在策略會上就提到了他基于產(chǎn)業(yè)跟蹤的投資框架。他提到一個詞——“中觀行業(yè)優(yōu)先”。意思是說，通過持續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化，在不同行業(yè)間進(jìn)行比較，就能夠從中選出景氣度向上、或景氣拐點向上的行業(yè)。選定方向后，再扎根到行業(yè)里，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的跟蹤和判斷。

這就相當(dāng)于在產(chǎn)業(yè)的脈搏上，放置了一把溫度計，通過及時的數(shù)據(jù)反饋和動態(tài)跟蹤，每位基金經(jīng)理就能找到適配自己投資策略的溫度區(qū)間，跟著產(chǎn)業(yè)的真實節(jié)奏，更好地捕捉投資趨勢，把握投資時機。

02

不同：多元共生的投資生態(tài)

一個強大的生態(tài)系統(tǒng)，必須依賴于物種的多樣性。

在“和”的土壤里，長城基金鼓勵的是“簡單、高效、規(guī)范、快樂”的團隊文化，這也讓他們長成了一支策略多元、風(fēng)格互補的“科技+”投資隊伍。

這里面有擅長把握周期趨勢的節(jié)奏高手，有緊跟產(chǎn)業(yè)景氣度布局的景氣獵手，有擅長在無人問津處捕捉超額收益的逆向投資者，還有在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部精耕細(xì)作的行業(yè)專家，多元策略共生共進(jìn)，也成就了他們穿越市場波動的底氣。

1??周期節(jié)奏高手：在輪動中把握時代紅利

蘇俊彥信仰“萬物皆有周期”，擅長用大周期的視野去審視市場的投資機會。

從他的歷史持倉可以看出，他從不給自己的投資設(shè)限，標(biāo)的也不拘泥于行業(yè)、風(fēng)格和市值。在他看來，只有立足于時代背景，順勢而為，才能捕捉到周期向上的增長機會。

他的投資框架很清晰，通過自上而下與自下而上的結(jié)合，從宏觀（經(jīng)濟、貨幣）、中觀（行業(yè)景氣）、微觀（公司產(chǎn)能、管理層）三個層面挖掘高性價比的投資機會。

在本周的策略會上，他就通過這套框架對當(dāng)前的A股進(jìn)行了深度解析，結(jié)論很清晰：

“未來幾年A股估值還有較大上升空間?！?/p>

具體布局上，蘇俊彥也給了優(yōu)先順序，首先看好半導(dǎo)體、軍工等內(nèi)需成長賽道，關(guān)注化工等“反內(nèi)卷”機會，看好明年服務(wù)業(yè)消費復(fù)蘇，年底還可以留意房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈機遇。

尤國梁是一位科技領(lǐng)域靠策略驅(qū)動做輪動投資的高手，他的核心秘訣是“宏觀流動性+產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)”的雙輪觀察，精準(zhǔn)的操作得到不少機構(gòu)投資者的認(rèn)可，代表作長城久嘉創(chuàng)新成長，機構(gòu)投資者占比接近一半。（數(shù)據(jù)來源：2025年基金中報，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不構(gòu)成實際投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎）

比如，2023年底到2024年初，他看到低空經(jīng)濟有政策支持，產(chǎn)業(yè)資本也開始加碼，于是提前布局；等到2024年中，國產(chǎn)算力需求暴增、相關(guān)公司訂單排到飛起，又迅速把重心轉(zhuǎn)過去，精準(zhǔn)踩中兩波行情。（歷史持倉不代表現(xiàn)在及未來，不構(gòu)成任何實際投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎）

聊到2026年的機會，尤國梁最期待的是AI應(yīng)用落地。

他指出，AI算力已經(jīng)投了三年，大家都在說“AI泡沫”，核心就是還缺少商業(yè)回報。明年很可能出“爆款”，不管是AI智能體還是AI眼鏡、人形機器人，海外大廠都在備貨，總有一個能先跑出來。

除此之外，商業(yè)航天也是他眼中的拐點領(lǐng)域。他認(rèn)為，可回收火箭明年大概率會實現(xiàn)突破，以中國的制造業(yè)能力，量產(chǎn)復(fù)制不是問題，到時候幾千顆衛(wèi)星的布局就有了基礎(chǔ)。

2?? 景氣度獵手：捕捉趨勢上行的確定性機會

在長城基金“科技+”投資隊伍里，劉疆和韓林可以稱得上是“景氣度獵手”，在這一波AI行情中，他們經(jīng)常能領(lǐng)先于市場發(fā)現(xiàn)趨勢，指出“搶先一步”的布局思路。

劉疆的投資風(fēng)格是，“有空間、景氣向上就買入，勝率越高越集中”，這也是景氣度投資的核心邏輯。

• 一方面，他會在最有時代感、Beta最強的方向做文章，在魚多的地方捕魚，而近年來，A股典型的好魚塘就是AI，這也是他重點關(guān)注泛AI方向的原因。

• 另一方面，他也會對新興的超級成長產(chǎn)業(yè)保持敏銳，在產(chǎn)業(yè)早期階段就嘗試介入，力爭把握“0到1階段”的爆發(fā)性機會。

對于當(dāng)前AI的景氣度趨勢，劉疆在策略會上分享道：

“現(xiàn)在還處于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，就像移動互聯(lián)網(wǎng)時代還沒出現(xiàn)社交媒體的時候，目前談天花板還為時尚早?！?/p>

韓林推崇的是“中觀優(yōu)先”的景氣度思路。

如何找到高景氣行業(yè)？

他的策略是：先看供需，下游訂單旺不旺、上游供給緊不緊；再看財務(wù)指標(biāo)，毛利率、ROE是不是在往上走；最后看業(yè)績，公司是不是從低于預(yù)期變成持續(xù)超預(yù)期。比如AI領(lǐng)域，盯緊GPU龍頭排產(chǎn)、云廠商資本開支，就能找到投資線索。

對于明年的布局機會，韓林在策略會上也進(jìn)行了詳細(xì)拆解：上游算力確定性較強，從算力卡、存儲到電力設(shè)備都很緊缺；中游模型拼卡位，誰的多模態(tài)、智能體能力強，誰能把模型和云服務(wù)結(jié)合變現(xiàn)，誰就占優(yōu)勢；下游應(yīng)用的機會在于百花齊放，尤其to B端，AI+SaaS能提效，企業(yè)付費意愿強，不過要警惕商業(yè)化變慢的風(fēng)險。

3?? 逆向探索者：在市場偏見中挖金子

在長城基金科技投資隊伍里，趙鳳飛是一位稀缺的逆向堅守者。

在市場狂熱時冷靜，在情緒低迷中發(fā)現(xiàn)價值，他的逆向思維，通過不一樣的立場，幫助團隊審視每一筆投資，優(yōu)化認(rèn)知偏差。

比如，2023年，某芯片龍頭因業(yè)績虧損、技術(shù)爭議被市場看衰，市值跌到谷底，趙鳳飛卻果斷出手。他的邏輯很簡單：“AI自主可控是戰(zhàn)略需求，這家公司有全棧AI芯片研發(fā)能力，稀缺性被低估了，短期勝率雖低，但長期賠率較高?！保v史持倉不代表現(xiàn)在及未來，不構(gòu)成任何實際投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎）

而在算力板塊炙手可熱之時，他已開始深入挖掘尚在低谷的軟件應(yīng)用層，判斷一旦模型成熟，應(yīng)用端的價值重估將極具彈性。

對于科技股投資的逆向思維，趙鳳飛解釋道：

“科技板塊熱點頻出，但盲目追逐熱點常是虧錢之源?！硕嗟牡胤讲蝗ァ褪且獙ふ乙蚴袌鲭A段性偏見而被忽視的積極變化?！?/p>

在策略會上，他對科技賽道的觀點也尤其值得關(guān)注。

他指出，2025年上漲的板塊基本都具有堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)或者變化，而這種變化還在延續(xù)，將持續(xù)支撐2026年科技股的走勢。明年科技股的表現(xiàn)可能會更加均衡一些，算力內(nèi)部（海外與國產(chǎn)）、AI內(nèi)部（算力與應(yīng)用）、科技內(nèi)部（AI與非AI）都將更加均衡，商業(yè)航天、固態(tài)電池等新方向有望迎來產(chǎn)業(yè)奇點，AI應(yīng)用則有可能打破市場偏見，迎來上漲行情。

4?? 產(chǎn)業(yè)深耕者：扎根細(xì)分領(lǐng)域的“行家”

多元的策略背后，還需要深刻的產(chǎn)業(yè)洞察作為支撐。長城基金“科技+”投資隊伍的多元化，還體現(xiàn)為對細(xì)分產(chǎn)業(yè)的深度挖掘上。

梁福睿深耕投資門檻極高的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，龍宇飛則在AI醫(yī)療前沿賽道上構(gòu)筑核心競爭力。

在本周的策略會上，他們也基于自己對行業(yè)的深度認(rèn)知，提示了不少值得關(guān)注的布局機會。

比如，梁福睿對創(chuàng)新藥的未來充滿信心，他表示，“看好2026年全年的創(chuàng)新藥行情，2026年創(chuàng)新藥有望兼具Beta和Alpha，是雙層共振的方向”。

龍宇飛則提醒大家，要關(guān)注科技屬性對行業(yè)投資邏輯的影響。明年AI醫(yī)療可能會迎來政策端和應(yīng)用端兩大催化因素，是一個值得重視的布局方向。

03

結(jié)語：科技不遙遠(yuǎn)，普通人也能共舞

每一輪的科技浪潮，都是巨大的財富制造機，但由于科技投資門檻太高，很多時候，普通人只能望而卻步。

長城基金一直在嘗試著打通這道門檻：將復(fù)雜專業(yè)的科技投資，轉(zhuǎn)化為普通人也能參與的時代旋律。

他們力爭構(gòu)筑起一支立足穿越周期的“科技+”投資隊伍：

• 以“和”為基石，打造投研一體化平臺，靠著“深度研究+宏觀錨定+產(chǎn)業(yè)扎根”的三重驅(qū)動力，確保投資不偏航。

• 以“不同“為翼，用“人才多元、策略多元、產(chǎn)品多元”的立體化布局，形成從周期趨勢、景氣把握、逆向布局到產(chǎn)業(yè)深耕的全方位能力網(wǎng)，最大化捕捉科技產(chǎn)業(yè)的成長紅利。

但這還不夠，要打通科技投資的“最后一公里”，還需要將專業(yè)能力“落地”，打造成普通人可觸及的投資工具。

長城基金近年來系統(tǒng)搭建了“科技+”產(chǎn)品矩陣，覆蓋醫(yī)藥、軍工、制造、消費、能源等核心賽道，把創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、人工智能等關(guān)鍵領(lǐng)域，轉(zhuǎn)化為清晰的投資接口。

同時，他們也在踐行”專業(yè)陪伴每一個成長“的投資服務(wù)理念。

就在上周策略會前不久，長城基金還先行發(fā)布了一份《“科技+”基金配置指南》給投資者繪制“導(dǎo)航圖”，直擊兩大痛點：

• 一是讓普通人對科技投資看得懂，全景式解析五大“科技+”賽道，把固態(tài)電池、AI醫(yī)療、工業(yè)機器人等前沿概念講透；

• 二是將科技投資操作原理降維解析，通過清晰的基金配置圖譜，將產(chǎn)業(yè)趨勢轉(zhuǎn)化為普通人可執(zhí)行的投資步驟。

在這一次的科技浪潮中，普通人可以不再只是觀眾，還可以借助更加專業(yè)的投資團隊和豐富的投資工具，與時代共舞。

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