鉑金瘋狂上漲的9個理由...

自突破以來，現貨鉑、NYMEX鉑金在過去7個交易日中飆漲35%，廣期所鉑連續漲停....

本文是對原發于25年12月16號的星球內容的公開放送，講到了為什么我們在當時認為“鉑金的上漲空間預期將在所有貴金屬里排名第一....”

圖：從新增供應來看，鉑金的稀有程度是黃金20倍以上，白銀的100倍以上

圖：至今已經走出極度瘋狂的延展走勢

...下面是當時的正文內容：

圖：NYMEX鉑（日線圖，截止251216）

1）全球每年新產出的黃金大約為1.15–1.16億盎司，白銀約為8.35–8.37億盎司，而鉑金只有大約580–610萬盎司。這意味著，從新增供給的角度看，鉑金的稀缺程度約為黃金的20倍，而相對于白銀則超過100倍。

2）鉑金的精煉后地上總庫存（即歷史上所有已產出、在扣除不可回收損耗后仍然存在的鉑金數量）大約在1萬至1.2萬噸之間。其中真正能夠進入市場、可供交易的只占很小一部分。

3）本質上，

市場所依賴的可用供給主要來自兩大層面：

一，高度流動的前線持有量，包括ETF、交易所庫存以及金條和金幣；

二，被追蹤為AGS的隱性應急儲備（世界鉑金投資協會作為鉑金供需領域的權威機構，專門追蹤一類被稱為“地上庫存”（above-ground stocks，簡稱 AGS）的指標。該指標指的是未公開披露、存放于金庫中的隱性持有量，充當著在市場出現供給缺口或過剩時用于平衡的“靜默緩沖池”。

需要特別強調的是，WPIC在AGS 的統計中，明確不包括流動性最高的實物支持型ETF、存放在交易所倉庫中的金屬、投資用金條和金幣，以及供應鏈中的在途庫存。）。除此之外，其余供給在實際層面上基本難以觸及、無法動用。

4）ETF、交易所庫存以及金條和金幣，是目前通過公開市場最容易、最快被動員出來的鉑金來源。它們能夠對價格變化和基本面轉向作出迅速的流入或流出反應。合計來看，這部分規模大約在400萬至500萬盎司之間。

5）累計來看，23-25年的鉑金供給缺口已超過230-240萬盎司；若以24年之前的水平為參照，這意味著AGS在短短兩年內被削減近50%。換言之，對精煉后、可動用的地上鉑金庫存（不包括珠寶和工業嵌入部分）的估算顯示，其規模已從24年1月約330萬盎司下降了 23%，按照這個進度到26年1月將僅剩約210-250萬盎司，相當于全球需求3-4個月用量。

6）根據世界鉑金投資協會最新發布的第三季度報告，南非約占全球鉑金礦產供應的72%。就目前而言，政治層面的尾部風險仍然較低，但對于如此關鍵的一項供給而言，來源高度集中于單一的地區，本應對應著一定的風險溢價，而這一溢價自08年以來一直未被定價。

7）2025年6月，一種關于中國正在抽走全球鉑金供給并大量進口的敘事，引發了鉑族金屬的一輪恐慌式垂直拉升。成交量出現放量見頂后開始回落，而持倉量則持續上升。

高成交量配合價格上行，意味著2015年至2025年那段極為漫長的橫盤整理已經轉化為趨勢行情。如今成交量回歸常態，表明市場正在接受這些新的價格中樞，而不是對其加以否定。

8）持倉量處于高位且基本不變，意味著未平倉合約的一方并未積極向每日的公開競價過程提供流動性。結合黃金與白銀市場，可以判斷這一“靜止”的一側更可能是多頭；而空頭則主要是在彼此之間進行交易。

9）NYMEX倉庫庫存的兩年變化情況顯示，25年二季度倉儲庫存的陡峭下滑，與中國進口量創下歷史新高同步出現。根據世界鉑金投資協會數據，“中國在第二季度進口了創紀錄的 120萬盎司（約37-38噸）鉑金，同比增幅達26%。

考慮到中國對黃金和白銀一貫而持續的強勁需求，鉑金顯然不可能只是一次性、曇花一現的交易機會。

圖：我們在12月14日判斷鉑金將迎來突破確認并完成入場

本文原發于星球

《25-12-16 鉑金的故事》，

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