突如其來的反彈

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今天午后突然上漲，有部分寬基指數ETF出現放量，比如這樣：

去年以來，中央匯金維穩市場，用的方法就是買入寬基指數ETF。今天ETF又放量了，大家自然會聯想到是不是國家隊又回來了。

我的感覺是不太像。

第一個原因是放量太小了，全天成交相比前幾天的日均成交沒有拉開太大差距，而之前匯金買入ETF的手法，像滬深300這樣的指數單日投入可能都在數百億元，會引發成交量的明顯提升。

第二個原因是匯金之前明確了行使平準基金職能，也就是穩定市場，目前A股整體估值處于偏高位置，就算大家對估值判斷有分歧，那也肯定算不上明顯低估，平準基金在這個位置進入也不合理。

另外還有個現象，最近兩周中證A500的ETF成交額增長很快。

兩周前的12月3日，成交最活躍的10只A500ETF的總成交額大約是272億元，到一周前的12月10日，就增長到了342億元，今天12月17日則繼續增長到了510億元。

這其中有幾只，近兩周的份額也出現了快速增長，這也是有資金買入的跡象，因此也有傳聞說國資在增持A500基金。但今天下午這波拉升，A500相關ETF并沒有放量，這兩周增持A500的和今天下午集中買入的，應該不是同一撥資金。

我猜測更可能是國家隊之外的一些其他資金，比如要引導入市的各類“長期資金”，或者是其他背景的一些國資，增加了一些在主流寬基指數上的配置。

不過到底誰買的也不重要，沒有說誰買了后面就一定要漲的道理。買都買完了，漲也漲過了，明天后天也不見得繼續買，后面怎么走還是不知道。

順便說下上面提到的中證A500指數，經常有讀者問它和中證500指數的區別。A500是去年出的新指數，它是從各行業選出市值較大、流動性較好的500只股票組成的。

滬深300這類傳統寬基指數，基本就是按市值從大往小排來選股，最大的300只股票納入滬深300，接下來的500只納入中證500，再接下來的1000只是中證1000，再2000只是中證2000，它們彼此之間的成分股不重疊，就是按市值由大到小排序。

而中證A500和美股的標普500指數很像，它們的特點是做了行業均衡，選的是每個行業里市值最大的，有些行業所有股票市值都比較小，在滬深300里統一排名選不上，但在A500里就能作為行業最大的選入成分股。

A500的成分股包含了滬深300中200多只成分股，還和中證500、中證1000有一些重疊。這樣的好處是加強指數的分散性和代表性，避免指數被某些大市值行業“綁架”。

我們考慮選擇什么寬基指數，其實并不能知道未來哪個指數漲得更好，更多的還是考慮指數的代表性、分散性夠不夠，從這個角度來說，A500相比滬深300在設計上確實有一些優勢。但滬深300、中證500、中證1000、中證2000這些指數也可以組合使用，可以構建出分散性更好的組合。所以也并沒有說一定選哪個就更好，只要把握好分散的原則就行了。

2025年12月17日估值：

股債利差估值分位18.5%；

A股PE分位86.1%，PB分位49.0%，估值處于偏高區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌37.9%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.5%。

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