繼續(xù)穩(wěn)。。

我們昨天還說市場(chǎng)股債商三殺行情讓人有點(diǎn)看不懂，今天這就直接逆轉(zhuǎn)了。首先是昨晚商品反彈，其次是今天上午債券反彈，最后是今天下午股票的反彈，資產(chǎn)全面上漲，在下跌的時(shí)候穩(wěn)住心態(tài)還是非常重要的。

帶動(dòng)資產(chǎn)全面上漲的重要變量我們認(rèn)為是昨天美國的xx數(shù)據(jù)，xx率上升到4.6%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的4.4%，帶動(dòng)了美債收益率進(jìn)一步下行，市場(chǎng)降息預(yù)期又抬高了起來。不過年底的數(shù)據(jù)由于有前期美國政府停擺的擾動(dòng)，所以并不能盡信。

今天看對(duì)這個(gè)事件反應(yīng)比較劇烈的是商品，白銀再創(chuàng)新高了，但為什么要等到亞洲開盤才漲我們也不知道，感覺高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金匯集在韓國新加坡和東大。

上游周期這邊繼續(xù)茍著，喘口氣，長邏輯就是弱美元周期，這半年我們對(duì)于周期的理解也是逐步加深的，上周五在直播的時(shí)候也跟大家聊過對(duì)周期變動(dòng)的思考。

對(duì)于大類資產(chǎn)的周期判斷，美林時(shí)鐘是教科書般的經(jīng)典模型，過去幾年全球需求都處于比較弱的狀態(tài)，所以債券、紅利類資產(chǎn)以及新興產(chǎn)業(yè)會(huì)走得比較強(qiáng)。而展望明年看，大周期是極有可能會(huì)演繹到復(fù)蘇狀態(tài)的，這是對(duì)明后年最大的宏觀背景判斷。

首先說一下當(dāng)前的環(huán)境，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總量依然比較弱，還處于主動(dòng)去庫的狀態(tài)，大家都是比較保守的。

但G2已經(jīng)基本明牌了，后續(xù)中美都是雙擴(kuò)張的調(diào)調(diào)，政策的出臺(tái)會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期，明年的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)會(huì)開始切換到復(fù)蘇階段，最近市場(chǎng)在交易的就是這個(gè)預(yù)期。

當(dāng)環(huán)境切換到復(fù)蘇的時(shí)候，市場(chǎng)的風(fēng)格就會(huì)發(fā)生大改變，一般來說首先受益的就是商品，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期有調(diào)整，下游會(huì)有補(bǔ)庫存的需要，這會(huì)帶來階段性的需求提升。

下游補(bǔ)庫后，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間，市場(chǎng)就開始順周期交易，這時(shí)候景氣度比較高的中游環(huán)節(jié)就會(huì)表現(xiàn)比較好。另外隨著社會(huì)預(yù)期的回升，消費(fèi)預(yù)期也會(huì)逐步恢復(fù)起來，這也會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)數(shù)據(jù)的改善。

再往后的情景就比較遠(yuǎn)了，如果進(jìn)入了需求過熱的狀態(tài)，商品就會(huì)走出真正的大牛市；如果需求弱下來了，那順周期資產(chǎn)就會(huì)進(jìn)入調(diào)整。

至于后續(xù)上游資源能否走出來，是需要天時(shí)地利人和的。需求側(cè)我們可以邊走邊看，但新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)會(huì)相對(duì)大一些，比如儲(chǔ)能電池行業(yè)當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇階段了，行業(yè)狀態(tài)就比總量更好一些。

另外在這一輪周期中，供給側(cè)也是要重視的。以往供給側(cè)的彈性都是比較大的，每次周期來了就會(huì)擴(kuò)張迅速，因?yàn)樵诿恳淮沃芷诘撞慷加心懘蟮娜プ龃箢~資本開支。但這一次我們發(fā)現(xiàn)，全球都已經(jīng)比較保守了，這輪周期的供給側(cè)彈性明顯不足。

并且看國內(nèi)，反卷是一個(gè)非常重要的主題，這會(huì)帶來供給側(cè)的進(jìn)一步壓縮，碳酸鋰今天的大漲就是昨天宜春擬對(duì)27宗采礦許可證予以注銷導(dǎo)致的。

其他行業(yè)都有反卷的政策出爐，只是強(qiáng)弱有所不同。

再敲個(gè)黑板，我們確實(shí)認(rèn)為未來兩年上游資源的機(jī)會(huì)比較大，長周期就是弱美元的邏輯，中周期得跟著需求變化和供給沖擊走，每個(gè)品種得單獨(dú)看。但要注意這個(gè)邏輯是比較長的，即使看明白了市場(chǎng)也不會(huì)一天都給你，過程中自然會(huì)有顛簸，不要一天天變，穩(wěn)住自己心態(tài)就好了。

另外在弱美元、強(qiáng)本幣的長邏輯下，港股資產(chǎn)也不會(huì)缺席，這是跟上游資源一起看的，最近因?yàn)榱鲃?dòng)性的問題走勢(shì)比較弱，但我們對(duì)港股資產(chǎn)的態(tài)度沒有太多的變化，科技拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，只是等經(jīng)營層面的兌現(xiàn)。

港股的流動(dòng)性問題有兩個(gè)層面，微觀層面是IPO和南下資金的供需錯(cuò)配，宏觀層面是小日的加息預(yù)期擾動(dòng)。今天小日央行前副行長稱，應(yīng)避免過早加息以及過度調(diào)整貨幣支持措施，直接帶動(dòng)港股反彈，這一輪流動(dòng)性沖擊有希望告一段落。

我是真沒想到，之前總認(rèn)為BOJ操作邊際影響已經(jīng)不大了，沒想到還是回到了這個(gè)點(diǎn)上。

至于A股，最近也是持續(xù)縮量，流動(dòng)性中樞持續(xù)下行。但今天似乎是打新的錢回來了，配合盤中神秘資金的力量直接豎起來了一根中陽線。

今天的上漲起碼是阻斷了下跌趨勢(shì)，市場(chǎng)重回震蕩狀態(tài)，問題不大，繼續(xù)穩(wěn)住。。。

1、多只“寶寶類”貨幣基金收益率跌破1%。現(xiàn)在國內(nèi)的狀態(tài)就是資產(chǎn)荒，錢很多但都找不到很好的低波資產(chǎn)，所以終局就是資金會(huì)持續(xù)加碼權(quán)益市場(chǎng)。

只是進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)要學(xué)會(huì)接受波動(dòng)，這對(duì)大多數(shù)投資者來說并不容易，這個(gè)歷史進(jìn)程需要時(shí)間推進(jìn)。

2、根據(jù)印尼鎳礦商協(xié)會(huì)消息，2026年印尼鎳礦rkab擬定為2.5億噸，大幅低于2025年3.79億噸。 我們現(xiàn)在整體是比較關(guān)注上游資源，供給有擾動(dòng)的品種都值得看，這一次鎳的變化確實(shí)有可能會(huì)讓鎳供需狀態(tài)變成緊缺，并且歷史上鎳是經(jīng)歷過大波動(dòng)的，大家對(duì)這類品種會(huì)有更強(qiáng)的肌肉記憶。

3、市場(chǎng)監(jiān)管總局：平臺(tái)要求商家“全網(wǎng)最低價(jià)”可能構(gòu)成壟斷。平臺(tái)為了搶客流過去這些年大多都在持續(xù)讓商家降價(jià)，這本質(zhì)上就是一種內(nèi)卷的導(dǎo)向。這一次的規(guī)則也是比較符合反內(nèi)卷定調(diào)的，后續(xù)純卷價(jià)格的模式可能會(huì)逐步消失，電商產(chǎn)業(yè)也會(huì)回到良性狀態(tài)發(fā)展。

4、拉尼娜狀態(tài)開啟，冷冬概率增加。今年冬天可能會(huì)比較冷，每次遇到這種情況市場(chǎng)都會(huì)去炒煤炭天然氣，這是A股的傳統(tǒng)了。不過真正會(huì)產(chǎn)生影響的是農(nóng)產(chǎn)品，這塊明年可能也會(huì)有大波動(dòng)，邊走邊看吧。

5、之前我們看到過一個(gè)保持思維邏輯穩(wěn)定清晰的方法，就是進(jìn)行比例化思考。如果某個(gè)數(shù)字看起來大的嚇人，把它放在適當(dāng)背景下，這可能讓你減少恐懼。

但今天我們看到某大佬在某IPO上賺的錢，真的是非常嚇人了。我即使換了很多個(gè)背景，還是覺得很恐懼。這里面肯定是有一些東西不太對(duì)的，但是什么，我們真說不清楚。。

素材來源：官方媒體/網(wǎng)絡(luò)新聞

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