托而不舉，宏觀調(diào)控的最高境界！

保持戰(zhàn)略定力，力求穩(wěn)定，托而不舉，是當(dāng)前宏觀政策（也包含樓市、股市等政策）的核心。

今天我們就來琢磨琢磨 “托而不舉” 一詞，博大精深的內(nèi)涵。

首先觀察宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)

今年 12 月份的重要經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在展望 2026 年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，重申了 “穩(wěn)中求進(jìn)”—— 這一總的指導(dǎo)方針已經(jīng)持續(xù)多年了。

但我們發(fā)現(xiàn)，2023-2024 年的類似會(huì)議上，提法還有一些補(bǔ)充性說法，比如 “以進(jìn)促穩(wěn)”“先立后破”，這些說法出現(xiàn)后，“穩(wěn)中求進(jìn)” 額外增加了一些積極、有力的表述。

而今年只提了 “穩(wěn)中求進(jìn)”，沒有額外加分項(xiàng)，讓我們感覺到 2026 年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策力度會(huì)小幅弱于過去兩年。

在當(dāng)前 12 月份這樣的特殊節(jié)點(diǎn)有此表述，是受外部和內(nèi)部多重沖擊影響！

從外部環(huán)境來看：

過去一年，經(jīng)過我們的努力，在應(yīng)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)和其他方面的壓制上，我們?nèi)〉昧讼喈?dāng)?shù)某晒Α?/p>

甚至可以認(rèn)為，美國(guó)對(duì)我們威脅最大的階段已經(jīng)過去了 —— 這是放在前后幾十年的宏觀態(tài)勢(shì)背景下去考量的。

而在 2023 年 12 月和 2024 年 12 月，我們?cè)谥贫ê暧^經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，對(duì)于美國(guó)那邊的干擾，可以說是嚴(yán)陣以待。

2023 年 12 月，當(dāng)時(shí)面臨的是 2022 年美國(guó)暴力加息后對(duì)全世界（包含中國(guó)）的干擾較大，尤其是在金融層面（包含匯率層面），我們的壓力不小。

2024 年 12 月，當(dāng)時(shí)開經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)，特朗普已經(jīng)上任兩個(gè)月了，而他 德性，我們?cè)谒谝蝗纹跁r(shí)就已經(jīng)領(lǐng)教過了，他肯定要在貿(mào)易方面打壓我們。

為了應(yīng)對(duì) 2025 年 1 月特朗普上臺(tái)后在貿(mào)易及其他方面的壓制，我們?cè)?2024 年 12 月的定調(diào)是偏積極、加力的，包含當(dāng)時(shí)對(duì)于樓市，首次提出了要 “穩(wěn)住樓市股市”。

如今我們站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，雖然談不上 “輕舟已過萬重山”，但畢竟可以稍微喘口氣了。

展望 2026 年，美國(guó)（也包含歐洲、日本等）對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面的各類負(fù)能量會(huì)明顯減小。

從內(nèi)部環(huán)境來看：

今年我們的 GDP 增速超出預(yù)期：上半年 5.3%，前三季度 5.2%，到了第四季度，我們已經(jīng)是 “馬放南山”，不用操心 “保 5%” 了， 因?yàn)榈谒募径燃幢悴怀鋈魏握撸寄軌蛲瓿?5% 的目標(biāo)。

我們能看到，基本上從九月底以來，宏觀政策明顯比較平靜：9 月到 12 月，美國(guó)連續(xù)三次降息，而我們的貨幣政策根本就沒降息，按兵不動(dòng)、非常淡定從容。

這種態(tài)度，正體現(xiàn)了 “托而不舉”—— 只要 GDP 能夠完成 “保 5”，就不會(huì)額外增加很多擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政策。

剖析完宏觀方面，我們?cè)賮砹牧墓墒小鞘校驗(yàn)檫@兩個(gè)領(lǐng)域涉及很多網(wǎng)友的切身利益。

股市：近期下跌的主要原因

2024 年 9 月 24 日的央行會(huì)議、9 月 26 日的最高層會(huì)議都對(duì)股市提出了振奮人心的政策導(dǎo)向，類似 “提振資本市場(chǎng)信心”，以及后續(xù)相關(guān)措施，直接導(dǎo)致中國(guó)股市一躍而起。

2024 年 12 月的經(jīng)濟(jì)會(huì)議，首次提出要 “穩(wěn)住樓市、股市”。

2025 年 4 月底和 7 月底，相關(guān)高層會(huì)議還在強(qiáng)調(diào)要提振股市。

但剛過去的今年 12 月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，基本上沒提股市。

既然股市這么重要，為什么就不提了呢？

因?yàn)楣墒幸呀?jīng)漲起來了，已經(jīng)走牛了！

今年十、十一兩個(gè)月，股市最高已經(jīng)突破了四千點(diǎn)大關(guān)。

既然股市已經(jīng)走牛、形勢(shì)一片大好，就不再給予它額外的 “關(guān)愛”、特殊的 “呵護(hù)” 了。

這也是體現(xiàn)了 “托而不舉”：我把你托到 3800 點(diǎn)以上，你能維持住、再漲一些都沒問題。

但各位老鐵也看到，近幾天咱們的股市跌了，甚至周二一度跌到了前期的低點(diǎn) —— 今年 11 月份曾跌到 3816 點(diǎn)。

12 月 8 日之后，股市就開始震蕩下跌，近幾天跌勢(shì)開始放大。

原因是什么呢？

首先，高層會(huì)議對(duì)明年的定調(diào)似乎有點(diǎn)低于預(yù)期，而對(duì)股市本身又沒有提出相關(guān)措辭，這讓市場(chǎng)投資者覺得有點(diǎn)失望。

其次，還有個(gè)季節(jié)性因素：每年 12 月份，股市的資金面流動(dòng)性都會(huì)有點(diǎn)緊張，有些機(jī)構(gòu)需要結(jié)賬算賬，會(huì)賣出股票回籠資金。

按我的理解，如果接下來上證指數(shù)跌破 3800 點(diǎn)，相關(guān)層面應(yīng)該會(huì)出來表態(tài)。

如果進(jìn)一步跌破 3700 點(diǎn)，牛市就要結(jié)束了，相關(guān)部門大概率會(huì)出來發(fā)出有利好的表態(tài)，抱著股市 “猛親一通”：“乖兒子呀，你可不能這樣就趴下去了，我還指望你慢牛長(zhǎng)牛呢。”

最后，我們看看 “托而不舉” 現(xiàn)象有沒有映射到房地產(chǎn)市場(chǎng)。

樓市：只需止跌，不求上漲

去年 12 月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，高調(diào)提出要 “穩(wěn)住樓市、股市”，而且是放在會(huì)議通稿的總論里提的，非常重視；今年這句話就消失了。

股市不提可以理解，因?yàn)樗吲Ａ耍珮鞘蟹炊热ツ赀€要低迷，怎么也不提了呢？

不過在今年會(huì)議通稿中闡述房地產(chǎn)時(shí)，提到了 “著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”，這個(gè)提法我認(rèn)為是中規(guī)中矩、偏中性的，沒有讓人感到超出預(yù)期的喜悅，但也沒有明顯降調(diào)。

去年會(huì)議通稿中，是這么提的：“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”。

“著力” 和 “持續(xù)用力” 表述差異不大，“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)” 和 “推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)” 內(nèi)涵也相近。

但有些網(wǎng)友調(diào)侃說：“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，是不是只要保持目前的下跌狀態(tài)，市場(chǎng)跌幅沒有進(jìn)一步擴(kuò)大就算穩(wěn)定了？”

這個(gè)提法蠻有意思的。

對(duì) “穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)” ，確實(shí)可以有兩種理解：一種是 “穩(wěn)住了，不跌了”，類似于 “止跌回穩(wěn)”；

另一種是，如果跌的勢(shì)頭穩(wěn)住了，沒有更猛烈的下跌，那是不是也算是 “穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)” 呢？

老楊作為專業(yè)的正規(guī)的房地產(chǎn)分析師，還是傾向于認(rèn)為 “穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)” 是讓它不跌。

但現(xiàn)在有點(diǎn)遺憾，之前傳言的關(guān)于樓市的三條增量政策 —— 個(gè)人買房貸款貼息、房貸利息抵扣個(gè)人所得稅優(yōu)惠力度加大、房產(chǎn)交易成本降低 ，本次會(huì)議通稿中沒有透露出任何相關(guān)措辭，

那會(huì)不會(huì)近段時(shí)間真的就沒有增量政策出臺(tái)了呢？

值得關(guān)注的是，近日，住建部部長(zhǎng)在《人民日?qǐng)?bào)》上發(fā)表了一篇署名文章，文章中有這么一句話：“一是處理好長(zhǎng)期和短期的關(guān)系，既要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)基礎(chǔ)性制度改革，構(gòu)建與推動(dòng)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的體制機(jī)制和政策法規(guī)體系，也要立足當(dāng)前，落實(shí)好已出臺(tái)政策舉措，著力鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)。”

住建部是房地產(chǎn)調(diào)控的重要參與部門，甚至可以說是主導(dǎo)部門，這里說“落實(shí)好已出臺(tái)的政策”，沒有提到任何會(huì)出臺(tái)的增量政策，而且再次重述了 “鞏固” 一詞 ——“鞏固” 一詞曾首次出現(xiàn)在今年 4 月底的高層會(huì)議中。

這兩個(gè)細(xì)節(jié)，是不是也在隱性地訴說著 “托而不舉” 這樣的定位呢？

這些細(xì)節(jié)，需要各位自行深思和琢磨。

不過兩年來，多次提出 “促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，卻沒有更有力地說 “促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)合理回升”。

而近兩年央行對(duì)于物價(jià)的表述，已經(jīng)升級(jí)至 “促進(jìn)物價(jià)合理回升”。

因此，這里針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，只提到 “止跌”。

似乎 “止跌” 就算完成目標(biāo)了，不指望它上漲，甚至是不希望它上漲。

這似乎又在詮釋 “托而不舉”。

經(jīng)過上述一番獨(dú)特的分析和梳理之后，我們是不是可以得出結(jié)論：2026 年房地產(chǎn)新政是有的，面包會(huì)有的，但很可能沒有牛肉，更沒有海鮮，房?jī)r(jià)能夠止跌就已經(jīng)不錯(cuò)了。

各位老鐵，還是暫時(shí)別奢望房?jī)r(jià)會(huì)明顯上漲吧。