一個潛在利空

今天先簡單聊幾句債券市場。

最近30年期中國國債收益率有所上行：

有小作文說是央行開展銀行系統(tǒng)債券投資的調(diào)查，包括利潤、風(fēng)險等，市場還是按照肌肉記憶老交易：央媽要查風(fēng)險，長債被拋售。

這個事情得結(jié)合最近的一個新聞來看：國有六大行集體暫停發(fā)售五年期大額存單。

銀行以前發(fā)放了不少三到五年期的高息存單，這些存單在今年和明年上半年到期比較多，這種大環(huán)境下，這些超低風(fēng)險用戶大概率是續(xù)存。

因為這幾年貸款利率大幅下滑，這些高息存單，銀行是沒咋賺到錢的，所以這幾年銀行的息差也在縮小。

然后現(xiàn)在就不讓存五年的大額存單了，大概率是要把用戶往短期存款里趕，銀行承擔(dān)的風(fēng)險低一些。

以前給存款開高息的時候，銀行就要去買長期國債，才能抹平成本，現(xiàn)在銀行存款這邊的壓力小一些了，就沒必要去押長債了，于是就賣長債。

可能明年銀行的息差下降得就過去兩年這么快了。

這時候如果有某賭性重的銀行，一邊隨大流把儲戶的存款往短期趕，另一邊大比例買長債……只要經(jīng)濟不大幅滑坡，那就搏一搏單車變摩托了。

對于長債的利率走勢，目前我是覺得明年先看區(qū)間震蕩。國內(nèi)低利率的時代還會持續(xù)。

另外今天還看到一個消息：經(jīng)合組織預(yù)測，全球降息潮將于2026年終結(jié)。

25年的投資整體是很好做的，除了中國的長債因為前幾年懟太猛而橫盤，其他的資產(chǎn)基本都有大趨勢，股票、黃金、大宗商品、美債等等。

最后最大的驅(qū)動力之一就是以美聯(lián)儲為代表的全球央行的降息潮。

目前美聯(lián)儲動蕩，但市場預(yù)期是26年底之前還會降2次，之后聯(lián)邦基金利率維持在3.25%至3.5%之間。歐元區(qū)的降息周期很早就結(jié)束了，日本將緩慢加息，英國央行的降息將在2026年上半年停止。

主要原因是利率需要保持在高于疫情前的水平，以控制通脹，還有部分原因是發(fā)達(dá)國家債務(wù)太高。

所以從特朗普的角度看，政府債務(wù)太高美聯(lián)儲就應(yīng)該降息。但是從鮑威爾的角度看，政府債務(wù)太高是亂撒錢，反而推升了通脹，你先削減政府債務(wù)水平，通脹下來了，我就能降息了。但不撒錢選民為啥選你？

所以越是政府高債務(wù)，鮑威爾越不可能降息，政府的債務(wù)水平并不是美聯(lián)儲的KPI。

以上的邏輯，是理解這幾年美聯(lián)儲政策的核心，也是看懂白宮VS美聯(lián)儲大戲的前提。

失去的貨幣政策保駕護(hù)航，我覺得明年的投資很大概率會比今年難做。

即使各國視為救星的AI，雖然行業(yè)層面的泡沫沒有形成，但是個股層面的泡沫大小差別很大，明年納指出現(xiàn)10%左右的回調(diào)，我覺得概率也是很大的。

高波動的同時，AI內(nèi)部也會有快速的輪動，比如前陣子的谷歌 TPU VS 英偉達(dá)CPU，不過整體的思路還是往應(yīng)用上慢慢切換。

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