重慶
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“這是價值事務所的第2019篇原創文章”
所長在昨天華東醫藥的文章中提到了華東最大的長板和短板，也圍繞其創新藥布局講了管線中兩款相當重要的創新藥。
今天接著講另外三款比較重要的創新藥，然后再講一下華東當前除創新藥外的布局，比如當下市場最關心的醫美。嗯，放心，看似要講的東西很多，但篇幅也不會太長，因為很多東西幾句話就可以帶過去了，咱們抓重點。
首先還是看看華東的創新藥管線圖，華東的眼光著實太好，下圖里的產品基本都很不錯，但確實沒辦法挨個講，因此所長一共給大家圈了五個最有代表性、最重要的，昨兒講了兩個，今天講剩下的三個。
如果覺得圖不清晰可以去半年報找原圖，只要能看清所長圈的是哪五個就好了。
01
價值事務所
還有三個小爆款
按所長規劃的銷售峰值，這五款藥中排名第三的應當是減肥藥HDM1005，這個1005是GLP-1R/GIPR 雙靶點，目前正在開展體重管理適應癥Ⅱ期臨床試驗，已于 2025 年 4 月完成Ⅱ期全部受試者入組，預計2025年Q4 進入Ⅲ期臨床研究，此外，糖尿病適應癥Ⅱ期臨床試驗已于2025 年7 月完成全部受試者入組。
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不過所長圈這個藥的適應癥并沒有圈減肥，反而圈的糖尿病。
是的！減肥藥最本質的功能本來就是治療糖尿病，只是在治糖尿病的過程中讓大家發現竟然還有減肥的效果，而且好像見效還蠻快！副作用也好像可以接受！
啪！一巴掌！
啪！反手再來一巴掌！
此前所長也講過幾次減肥藥，不得不承認用來減肥確實效果好，也不得不承認就是很暢銷，但是如果我們把眼光稍微拉長一點，比如往后看個3、5年，所長賭五毛，這貨會被禁止用于減肥，而且可能會被嚴格管控。
為什么？
因為其實它的副作用遠比你想象的要大！
這兩年，GLP-1系列剛被拿來減肥，一開始還沒怎么看出副作用，現如今隨著所長接觸到的“作精”越來越多，所長發現這貨其實非常要命。
為什么？
舉兩個例子，某朋友A注射某醫藥公司還處于臨床試驗階段的雙靶點減肥藥3個月，按照她的話說，只是偶爾會有點反胃、食欲不振，其余沒啥副作用，她還開心得要死，覺得瘦得特別快。但所長一眼就看出來她其實很危險。
為什么？
因為五臟俱損。
雙靶點“減肥藥”的中醫機理便是先毀脾，再損腎，而后心肝肺一起GG。
你去看那些脾胃受了傷的人也瘦得很呀！對的，GLP-1減肥藥用來減肥的機理就是毀脾，呵呵，真的是“作精”，不作不死。
某朋友B是醫院的醫生，她還好，用的最基本的利拉魯肽，用得也并不頻繁，所以頭一陣所長還沒發現她有什么異常，直到三年后的某天見面，所長發現出麻煩了。腎方面的毛病諸如尿毒癥啥的，應該是跑不掉了，短短三年滿頭黑發全部變得焦黃，就像稻草一樣毫無光澤可言，牙齒也黑了。
所以，別看現在“減肥藥”的浪潮轟轟烈烈，應該不需要太久，它的本質用途就又會回歸到控血糖上。
而糖尿病本就是需要終生用藥的大病（至少西醫方面是這樣，中醫其實還是蠻好治的，當然前提是找對醫生），有雙靶點更長效的藥，不論如何也算是福音的。
考慮到華東這款雙靶點降糖藥的臨床進度以及華東本身的銷售實力，所長預測的國內峰值是25億，海外就不用考慮了，華東目前的實力其實更多在國內，海外引進可以，走出去太弱。
排第四的是創新三類醫療器械經皮腎小球濾過率測量設備，這款器械已于 2025 年2 月獲批上市，它其實是配合管線中的瑞瑪比嗪（MB-102）注射液一起用的，這套創新藥械也是華東醫藥引進的，全名叫MediBeacon?TGFR ，是全球首個獲批的床旁無創腎功能評估系統，由醫療器械（經皮腎小球濾過率測量設備）和配套藥物（Lumitrace? 瑞瑪比嗪注射液）組成，核心原理就是通過熒光示蹤技術實現對腎小球濾過率（GFR）的實時動態監測。
不過所長圈的是設備，而不是這個藥品。如果思路打開，誰規定的非得用瑞瑪比嗪注射液與之配套？很多具備熒光示蹤功能的藥品都可以與之配套。
這款設備所長預期國內峰值可以看到15億以上。
排名第五的是聯合標準化療用于消化道腫瘤、還處于臨床一期的DR30206，這是一款靶向 PD-L1/VEGF/TGF-β的FIC三靶點抗體融合蛋白注射用藥。難得的是，這個FIC終于不是引進，而是華東控股子公司道爾生物的自主研發產品，在這個靶點上，華東也算是難得的全球研發進度領先，已于 2025 年 4 月完成一線非小細胞肺癌的Ⅰb期，聯合標準化療用于晚期或轉移性消化道腫瘤患者的治療的臨床試驗申請于 2025 年 4 月獲得批準，目前已啟動DR30206 聯合標準化療的Ⅰb/Ⅱa 期臨床研究入組。
不過相比非小細胞肺癌適應癥，所長更看好后者，為啥呢？因為非小細胞肺癌藥物實在是太多了，反倒是后者相關的藥品很少，大概率可以爆一下。如果是后者，國內峰值所長可以看到15億以上。
02
價值事務所
華東未來的路
近段時間，所長陸續給大家剖析了不少高潛創新藥企，講了不少有潛力的創新藥。這些藥的共性基本都是“全球首個”、“國內首個”、解決了未被滿足的臨床需求、對此前的傳統療法有創新性突破……
相反，很多市場覺得的大熱門所長反而不看好。比如所長看好華東的雙靶點“減肥藥”的糖尿病適應癥，市場其實看好的是減肥適應癥；相比DR30206的用于晚期或轉移性消化道腫瘤，華東自己其實更看好非小細胞肺癌，不然也不會優先推進這個適應癥，在財報中也更多提到這個適應癥。
記得所長一直強調的么？
這個世界上最值錢的是稀缺，最值得投資的亦是稀缺，做人要做一個稀缺的人，做產品要做一個稀缺的產品，做企業要做一個稀缺的企業。
你有、我有、他也有，那市場再大，錢賺著也很累，而且大概率可能賺不到啥錢；
你無、他無，只有我有，那定價權才在我手中，哪怕市場沒有那么大，其實也足夠吃了。
就好比之前的PD-1，你說是不是好藥，當然好啦！可是國內在短短一年內獲批了四家企業，而后更是陸續獲批了8、9家，那這個賽道就爛了。
好不容易出了一個現象級大爆品，恒瑞醫藥披露了三年的銷售額就閉口再也不提了。
這就是不稀缺！
所以，站在這個角度來看，為什么鍵凱科技進軍醫美要被所長噴？醫美都這么卷了！你還拿你的玻尿酸說話，你的產品是還不錯，但同別人家的也沒有太大區別，玻尿酸國內都獲批20、30款了，你還要去卷，你說是不是腦子有粑粑？但你做創新藥、PEG相關，那就不一樣了。
反之，華東做醫美呢？
當然是要大大的表揚，因為華東就是國內醫美賽道中鮮有的可以做到人無我有的選手，受限于篇幅就不講了，下一期華東醫藥的文章不見不散！
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